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2024-03-08 02:08:36

最简单对比图告诉你：美元大幅贬值对全球市场意味着什么？_腾讯新闻

最简单对比图告诉你：美元大幅贬值对全球市场意味着什么？

财联社7月17日讯（编辑潇湘）在去年的绝大多数时间里，强势美元成为了全世界共同面临的“棘手难题”。而如今，外汇市场的格局显然正出现可喜的转变。

追踪美元兑一篮子六种主要货币强弱的ICE美元指数在上周下跌了2.2%，这是自去年11月中旬以来最大的单周跌幅。随着美元指数几乎没有遇到任何阻碍地跌破了100心理大关，许多策略师和投资者表示，这预示着美元这一全球主要储备货币的“转折点”终于到来。

而如果他们是对的，这样的重大“转折点”又何止将会出现在美元指数的身上——无论是股市、债市还是商品市场上的各类资产，可能都将迎来一个激动人心的“变盘时刻”！

事实上，不少业内人士已经表示，鉴于美元是全球金融体系的关键，如果美元续贬，全球主要的大类资产几乎都有望受益……

对此，我们不妨先来直观地看几张美元与各类资产走势的对比图，来亲身感受一下：

①美元VS美债

下图是美元指数与10年期美债收益率的走势对比图。毫无疑问，两者间的正相关性如肉眼可见般明显。

(红线：美元指数，绿线：10年期美债收益率)

与美元走势可能对其他资产产生重大影响不同的是，由于利差交易向来是外汇市场不同货币间走势强弱的一大直接因素，美元走势反而更多地会容易受到美债收益率的影响，这本身也不负10年期美债收益率作为“全球资产定价之锚”的美誉。

但无论两者之间谁更多影响谁，美元与美债收益率之间的正相关性——或者说美元与美债价格之间的负相关性都是成立的。

从行情走势看，美债收益率与美元指数上周也确实同步大跌，多个期限的美债收益率上周录得了自3月份以来最大的单周跌幅。而这背后的原因显然都指向了同一个：美国上周三公布的通胀数据较预期疲弱，支持了美联储加息周期接近结束的观点。

②美元VS美股

你有了解过美元与美股走势在今年的“爱恨情仇”吗？如果不了解，那么不妨来收藏下下面这张图。

(红线：美元指数，绿线：标普500指数)

与美债收益率相比，美元与美股的关联性显然就没有那么明显了。尤其是在3月底至5月下旬的一段时间里，两者之间的正相关性甚至一度比负相关性要更为强烈。

但是你有没有注意过一个现象，这段时间恰恰是美元和美股波动都并不大的一段时间——两者均经历了一段较为平淡的横盘整理期。而如果我们把这段时间“扣掉”，那么当美元指数年内经历巨幅波动的时期，两者的反向关联其实依然是较为明显——美元强时美股弱、美元弱时美股强。

在美元指数上周大跌的同时，标普500指数和纳指则分别创下了一个月和三个月的最大周涨幅，道指更是连涨5日……

从逻辑上来看，美元疲软可能会对一些美国大型企业有利，因为美元贬值使出口产品在海外更具竞争力，跨国公司将海外利润兑换回美元的成本更低。

Bespoke投资集团对罗素1000指数的企业分析显示，美国科技行业(包括一些今年引领市场走高的大型成长股)来自海外的营收略高于50%。而众所周知，科技巨头一直是年内拉升美元的主力军。

当然，这背后的另一层原因，其实也和股债收益率间关联性的变化有关，这方面我们之前曾提到过，这里就不多做展开了。

③美元VS非美货币

作为直接比较的对象，美元下跌对非美货币的提振作用本身便无需多做追溯。当然，在眼下的这个节骨眼上，美元的贬值对于不少经济体而言，无疑是解了它们的“燃眉之急”。

(来源：中金公司)

其中，新兴市场显然将受益匪浅，因为美元贬值将使得偿还以美元计价的债务更轻松。MSCI国际新兴市场货币指数今年已上涨了2.4%。

哪怕是一些发达国家的央行决策层，眼下也可以因美元的快速贬值而暂时松一口气，这其中就包括了日本。上周美元兑日元大跌3%，创下自1月以来最大单周跌幅。过去几个月，日元大幅贬值为依赖进口的日本经济带来了麻烦，并一度令外界预期，日本将再次干预市场以支撑日元。日本当局在去年实施了自1998年以来的首次市场干预。

由于瑞典克朗疲软，交易员近期也一直在关注瑞典央行可能采取的行动。但上周美元兑克朗已下跌近6%，料创11月来最大单周跌幅。

瑞士信贷外汇策略师Alvise Marino指出，“对市场而言，美元走软及其潜在驱动因素——通胀放缓，正给一切资产带来安慰，尤其是对美国以外的资产而言。”

此外，单就外汇市场而言，美元的持续下跌也将提振以美元为融资货币的套利交易收益。Corpay的数据显示，投资者今年若卖出美元并买入哥伦比亚比索，迄今可获利25%，而操作波兰兹罗提的收益则为13%。

④美元VS大宗商品

美元贬值时，以美元计价的原材料自然也将对全球买家来说变得较便宜。标普/高盛商品指数本月已上涨了4.6%，可望创10月以来单月最大涨幅。

简单从美元与两类主要大宗商品——原油和黄金的走势对比中，我们其实就能看到前者走势对后者的重要影响。

在美元指数跌破100大关的同时，美国WTI原油上周上涨了2.1%，而布伦特原油则一举攻克了80美元大关，这是4月底以来的首次。

(红线：美元指数，绿线：布伦特原油)

总部位于华盛顿的咨询公司Rapidan Energy Group总裁、前白宫官员Bob McNally表示，“除非宏观经济突然放缓，否则原油价格将大幅上涨至90美元/桶。”

COMEX 8月黄金期货上周也累涨1.65%，创下了4月6日以来最大的周涨幅。东证期货贵金属分析师徐颖表示，：“贵金属近期整体反弹，是由美元指数大跌至100关口下方、美债收益率显著下行共同推动的。”

(红线：美元指数，绿线：黄金期货)

⑤美元VS上证综指

最后，让我们再来看一组与国内股民息息相关的对比：美元指数与上证综指之间有没有关联？

(红线：美元指数，绿线：上证综指)

如上图所示，答案是有：而且是在4月之后整体体现得较为明显——从那时开始，人民币的贬值速度也逐渐加快。

对此，中金公司在最新的一份研报中，就提到了汇率变化与A股市场资金及交易行为之间具备的相关性。

中金公司表示，全球资金流向影响汇率走势，经验显示汇率变化与A股外资流向呈现相关性。历史经验显示A股市场在人民币升值期间往往伴随外资净流入，如2020年11-12月、以及今年1-2月汇率偏强时期，海外资金尤其是北向资金呈现了较为明显的资金净流入。

相应的在汇率偏弱时期，外资净流入规模可能下降或呈现阶段性资金净流出，典型如2022年在汇率有压力时期，全年北向资金净流入约900亿元，明显弱于2017年-2021年约3000亿元的年均净流入规模。

汇率与市场风险偏好也存在一定相关性。可能基于对经济和政策层面的预期，历史经验显示在本币升值期间，市场风险偏好往往较高，股权风险溢价处于历史偏低水平，反之亦然。

中金认为，人民币汇率波动主要影响产成品出口型、原材料进口型、高外币负债型等三种类型企业的盈利。产成品出口型企业：汇率偏弱将增厚出口型企业盈利，升值则可能影响其利润；原材料进口型企业：汇率偏弱可能影响企业成本，升值对此类企业相对有利；高外币负债型企业：汇率升值对本土业务为主但外债尤其是美元债较高的企业相对有利。

（财联社潇湘）

人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂_新闻频道_央视网(cctv.com)

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人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

来源：中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

中国新闻网 | 2022年09月17日 05:46:13

原标题：人民币汇率“破7”会有哪些影响？一文看懂

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　　中新网9月17日电 (中新财经记者谢艺观)继9月15日离岸人民币兑美元跌破7.0关口后，9月16日，在岸人民币兑美元亦“破7”，为2020年7月以来首次。　　人民币汇率“破7”意味着什么？会给日常生活、企业出口乃至资本市场带来什么影响？人民币会否持续贬值？　　在岸人民币兑美元走势图。　　人民币汇率“破7”，超出了合理区间？　　央行有关负责人回应人民币“破7”时曾述：人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去就回不来了，也不是堤坝，一旦被冲破大水就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落。　　“这种阶段性的短期小幅贬值是正常的，人民币汇率本就是双向波动。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新向记者表示，人民币汇率基本在6到7左右波动，“破7”仍然在合理区间范围内，人民币汇率依旧是稳定的。　　这次“破7”源于美国货币政策？　　人民币汇率时隔两年后再次“破7”，在民生银行首席经济学家温彬看来，主要是受到美联储为抑制高通胀而加速收紧货币政策的影响，随着美元指数不断走强，包括人民币在内的非美元货币大多出现了不同程度的贬值。　　近期，美联储多次释放加息信号。美国8月CPI同比上升8.3%，超出市场预期，亦让美国市场上加息议论纷起，最近美元指数再度走强。　　国金证券认为，中美政策利率持续分化下，中美10年期国债收益率自8月5日起再度倒挂并快速走阔，也对人民币汇率形成一定的压制。　　人民币汇率走低将利好出口企业？　　在董登新看来，“人民币适度贬值对刺激国内产品出口或会有所帮助。扩大出口后，对经济增长也会有拉动作用。”　　国金证券也表示，人民币贬值，将进一步提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势。出口业务的海外收入也有望受益于汇兑收益，人民币贬值或将进一步增厚出口导向型企业的利润。　　不过，商务部研究院国际市场研究所副所长白明认为，人民币汇率贬值也是一把双刃剑。出口企业靠人民币汇率贬值增加了收入，但如果使用过多的进口原材料、零部件，很可能也会因为人民币汇率贬值而增加支出。　　人民币贬值对日常生活有影响吗？　　在很多人印象中，人民币贬值后，出国留学、海淘购物等会增加成本。但若只呆在国内，买本国的商品，是不是就没什么影响？　　综合观点看，虽然人民币兑美元汇率贬值对老百姓日常生活及物价影响相对偏小，但全球是个统一的大市场，一些进口原材料等价格上升，会增加企业生产成本，进而影响到商品价格。如果我们购买这些商品，支出也会有所增加。　　不过，人民币兑美元汇率虽有所走弱，但对一篮子货币依然保持稳定。这也意味着，如果我们去以非美元作为主要结算货币的国家留学、购物，或不需付出额外成本。　　人民币兑美元贬值会影响股市？　　平安证券认为，人民币汇率与股票价格均是市场定价的结果，二者的相关性更多体现在是否受到相同因子的影响以及两个市场之间的交叉影响，而非互为因果关系。　　“其中，经济增长、流动性、外部事件等均会影响跨境资本流动以及金融资产的预期收益率，基本面和偶发事件对于汇率和股市的影响趋于同步共振，而流动性的影响各有异同，另外，外资行为波动可能在一定程度上放大A股市场波动。”平安证券称。　　虽然很多人担心，人民币贬值下，资本会外流。但8月结售汇数据显示，境外投资者投资境内债券和股票市场情况持续改善。　　国家外汇管理局副局长、新闻发言人王春英近日表示，货物贸易项下跨境资金净流入延续较高规模，直接投资等渠道外资流入稳中有增。　　现在是买美元、黄金的好时机吗？　　人民币贬值下，该如何配置资产，黄金或美元是不是好选择？　　董登新表示，投资要有长远观念，需从长期走势来做出判断。“目前人民币汇率仍然处在一个稳定的区间，基本上不会对投资者的预期有太大改变。”　　“黄金是跟美元挂钩的，金价的波动和美元汇率的波动具有很强的关联度。简单来说，美元升值，黄金就贬值。”董登新说，目前来讲，黄金仍处在高位，如果美元继续升值，黄金恐大幅贬值，所以投资黄金风险是非常大的。　　“在现在这一特殊时期，现金为王。手中持有现金，随时可在好的低点介入，获得可观的收益。”董登新补充道。　　人民币是否会持续贬值？　　温彬认为，从我国经济基本面看，预计三季度GDP增速较二季度有明显回升，通胀水平温和可控，国际收支状况良好，特别是经常项目和直接投资等国际收支基础性项目保持较高顺差，为人民币汇率稳定和外汇市场平稳运行奠定了基础，人民币不存在持续贬值的基础。　　9月15日起，央行将金融机构外汇存款准备金率从8%下调2个百分点至6%，这是本轮人民币修复高估行情中的第二次下调。　　“复盘近年该工具的操作历史后可以看出，调整外汇存款准备金率有较好的逆周期调节效果。”财通证券分析师李跃博说，如果人民币贬值压力持续，央行的逆周期调节政策工具箱内还有逆周期调节因子、离岸央票、远期售汇风险准备金、外汇储备等可供使用。(完)

编辑：钱景童

责任编辑：刘亮

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美元贬值_百度百科

_百度百科网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心美元贬值播报讨论上传视频指以美元结算计价的东西“价格”上涨收藏查看我的收藏0有用+10美元贬值是指以美元结算计价的东西（石油和黄金为主）的“价格”上涨，购买力下降。中文名美元贬值外文名The dollar's decline特点石油和黄金为主实质争力减少目录1对我国的影响2规模与成因3双面效应4与全球经济均衡5我国对美元贬值的对策建议6对美国经济的影响7应对方法对我国的影响播报编辑美元汇率的变化是一把双刃剑，无论是对美国经济还是对世界其他国家的经济都会产生正负两方面的影响。由于目前人民币实行的实际是盯住美元的汇率制度，美元的贬值将导致人民币对其他世界主要货币实际上的贬值。自 2002年 2月美元从其汇率的最高点贬值以来，人民币的实际有效汇率已下降了约11%。美元贬值对我国的影响如下：(一)有利影响一是扩大出口。美元汇率在较低价位震荡，人民币汇率继续保持在较低水平，将使我国出口产品更具价格优势，有利于我国外贸出口竞争力的提升；二是扩大利用外资额度。有利于外国投资者降低在我国投资的成本，增强我国吸引海外投资的优势。(二)不利影响美国、日本、欧盟等一些国家和地区以人民币低估为借口，大肆喧嚣人民币升值，认为人民币低估影响到贸易伙伴国的就业及经济发展问题，要求我国承担起在国际经济调整中应负的责任，希望通过人民币升值来改变目前国际经济发展的现状。这使人民币遭遇前所未有的升值压力。面对这种压力，我国政府态度十分明确，即近期人民币汇率保持基本稳定。1.加剧我国与主要贸易伙伴之间的贸易摩擦我国对美国、欧盟贸易长期保持较大的顺差，2004年1—10月，我国对美国、欧盟的贸易顺差分别为629.5亿美元和270.8亿美元，均比2003年同期有较大幅度的增加。虽然汇率并不是我国出口最主要的变量，但是人民币现实汇率状况在一定程度上导致我国的出口排挤了其他国家在国际市场上的占有率，这必将导致我国与主要贸易伙伴国之间的贸易摩擦进一步加剧。目前，我国已成为涉及反倾销案件最多的国家，针对我国的反倾销案件数已占到全球反倾销案件总数的1/4左右。这是我国不得不面对的日益严峻的国际经济环境。2.加大外汇储备和偿还外债的风险目前，我国外汇储备已超过 5000亿美元，其中，绝大部分是以美元资产的形式存在。这种不尽合理的币种结构使得我国外汇储备的保值增值蕴藏着较大的汇率风险。美元汇率进一步下跌，给我国外汇储备资产的安全性带来的不利影响以及将造成的资产损失显而易见；同时，也会加大我国政府和企业偿还外债的风险。3.有可能成为贸易条件恶化的诱因贸易条件是一国出口与进口的交换比价，即随着出口商品价格相对于进口商品价格的变化，出口每单位商品所能换回的进口商品的数量，是衡量一国获取贸易利益空间大小的重要指标。我国贸易条件出现了一种先升后降，总体趋于恶化的趋势。这主要是由于我国外贸出口出现了增量不增价甚至跌价的现象。我国产品在进入国际市场时，盲目出口，竞相采取削价竞争的手段，人民币低估又在一定程度上加剧了这种局面。4.导致短期投机资本大量流入人民币低估导致升值预期的存在，有可能促使大量短期资本流入，会给我国经济发展带来诸多不确定性：首先，会对国际收支造成冲击；其次，加大中央政府操纵货币政策的难度，直接导致我国基础货币投放量的增加；最后，大量投机资本可能会投资于房地产等行业以待人民币升值，引发经济“泡沫” [1]规模与成因播报编辑从历史的角度看，美元疲软始自2002年，其间经过了两个阶段：第一阶段是从2002年初到2004年末，以实际汇率计算，贸易加权的美元指数在此期间下跌了16%.到第二阶段，即伴随着美联储2005年8次决策会议8次加息，贸易加权的美元指数在2005年上升5%，也就是收回了此前34个月中三分之一的跌幅。不过，美元好景不长，从2006年年中到现在，美元重又回到了下跌的通道之中，如果从2002年初算起，总体上美元在过去5年半的时间里大约贬值了36%.目前，衡量美元与一篮子货币比价的美元指数跌至了78.3-78.5的区间，为15年来的最低位置。众所周知，布雷顿森林体系存在所谓的N-1问题，即由于美元作为该体系的第N种货币——本位货币，美国因此失去了运用支出转换政策调整国际收支的能力。事实上，只有其他国家同意将其货币在新的水平上钉住美元，美元的贬值才能够实现，因此，与主要工业化国家实行浮动汇率制度不同，包括亚洲在内的许多发展中国家至今依然实行的是钉住美元政策。事实上，只要这些国家的货币当局针对美元的汇率管制不变，美元贬值对应其本币就没有广泛的意义。正是如此，目前的美元贬值主要是相对于欧洲、日本等发达国家的货币而言的。美元之于欧洲货币，其贬值速率与幅度几乎超过了经济学家们的想象。目前，欧元兑美元已经冲至1.4以上的高位，占据着1999年欧元面世以来的最高点位，英镑兑美元升至2.02以上的高点，美元跌至26年来谷底。无独有偶，在过去5年多的时间内已经贬值约13.9%的基础上，美元兑日元目前跌至 1：117.2，处于近5年来的高位。另外，澳元和加元目前分别在0.89和0.98以上的强势位置与美元分庭抗礼。美元如今再显颓势，直接原因在于美国次级贷款危机。由于优质抵押贷款门槛较高，大量信用程度较差的贷款者便转向次级贷款，该类贷款对信用要求程度不高，但贷款利率通常比一般抵押贷款高出2%至3%.美国贷款人通过次贷获得的贷款主要用于房地产投资，房市繁荣时，借款人完全可以用投资收益还贷，但随着美国房市的萧条，房价的猛跌最终导致了借款人无力支付贷款利息，从而出现次贷危机，并且这一危机在2007年8月总爆发，导致美国和全球股市的狂跌与急剧波动。次贷危机的恶化伤及到国内经济肌体，进而迫使美联储最终终止了收缩性货币政策，并一下将基准利率从5.25%下调到4.75%，而且美联储可能未来再次降息。理论上而言，当美联储降息时，如果其他国家进行货币政策的同步和同向操作，无疑将会阻止本币升值的脚步，但问题的关键在于，欧洲中央银行、英国央行和日本央行等世界三大官方货币管理机构均在日前作出了维持本国利率不变的决定。一边是美联储独立减息；另一边是其他央行无所作为，各大货币对美元的利差随之扩大，从而驱动美元发生了新一轮的贬值。不仅如此，市场普遍认为，伴随着欧元区和英国通货膨胀的回升以及日本经济的持续回暖，三大央行很有可能在未来数月中选择加息(如英国货币政策委员会报告暗示，为了给经济降温，利率将在2008年年初前升至 6.0%；日本央行政策委员会委员须田美矢子日前暗示，日本央行在不久后将寻求一次加息)。美元在同主要货币利差的扩大之中将会进一步走弱。 [2]双面效应播报编辑由于承受不了全球性通胀以及货币需求之重，美元在布雷顿森林会议之后退出了“美元本位”的位置，国际货币体系出现了英镑、日元等多元化现象。尽管如此，美元如今依然是目前国际经济活动中商品与服务贸易的最主要计价货币，其币值的变化必然对各种经济体产生不同的影响。作为货币输出国的美国进行美元 “倾销”无疑能够成为最大的赢家，即美元贬值可以增强美国产品的国际竞争力，促进美国产品的出口，从而减少其贸易逆差。据美国国际经济研究所统计，美元如果贬值20%-25%，将足以使美国贸易赤字占国内生产总值的比例削减到2%，同时，美元的贬值还将减轻美国的大量对外债务。据英国《经济学家》报道，美元目前的贬值已经使得美国消除了几百亿美元的对外债务，正是如此，布什政府对弱势美元采取了听之任之的态度。但是，美元贬值又是以冲抵其国内投资环境为代价的。过去几年，每年有3000亿美元从国外向美国投资，但在美元持续走弱的背景下，这笔钱很有可能不再进入或者说甚至抽回，这对于国内储蓄和投资缺口本来就非常大的美国经济而言当然不是好事情，久而久之必然会收窄S-I的转化通道。与此同时，由于美国是一个消费和进口大国，美元贬值还可能加大其通货膨胀压力。2007年美国进口额可达2.4万亿美元，随着美元贬值，进口产品的价格必然上升，进而有可能推高美国的整体价格水平。欧洲国家对于美元贬值可谓爱恨交加。一方面，欧元相对于美元升值可以提升欧元区国家的投资者和其它中央银行对欧元的信心，从而增强欧元在国际金融界的地位，同时，欧元升值还可以帮助欧元区国家抑制物价的上涨，降低通货膨胀，使欧洲央行得以放松银根来刺激经济进一步复苏；但另一方面，欧元的持续升值，必然导致欧洲公司出口成本增加，加重其出口的压力，进而削弱欧元区企业的国际竞争力，并最终伤及欧洲经济。据欧洲中央银行测算，如果欧元升值 5%并持续一年左右，欧元区全年经济增长率将下降0.9个百分点。基于此，欧洲央行理事会日前明确表示，欧元汇率现已达到“痛苦临界点”，欧洲国家领导人将在新的七大工业国会议上发布强力宣言，明确指出欧元不能充当美国减少贸易逆差的变量调整工具。在美元贬值的环境下，亚洲尤其是东亚国家成为了与美国贸易联系中的最主要贸易顺差的发生地。截止目前，在美国的贸易顺差中，中国约为1500亿美元；韩国约为130亿美元；日本为64亿美元。顺差的产生带来了这些国家外汇储备的激增。为了平衡贸易关系，东亚国家开始大量买进美国国债，正是如此，美国5300多亿美元的经常性项目赤字中有4400多亿美元是由外国资本提供的，其中的三分之二来自亚洲。然而，有多大的外汇储备就必须释放多大的本币进行对冲，美元储备资产的增加已经并会进一步削弱亚洲国家中央银行的货币调控能力和政策的独立性。更为关键的是，伴随着美元的贬值，美元储备价值将会严重缩水。以中国为例，1.4万亿美元的外汇储备中有70%由美元资产组成，若按2005年7月汇率改革以来美元对人民币贬值7%计算，中国已经发生了6000多亿美元的损失，相当于中国国内生产总值的22%. [2]与全球经济均衡播报编辑经济与贸易失衡是当前全球经济发展所面临的最大威胁。根据国际货币基金组织的官方解释，所谓“全球经济失衡”主要指的是美国经常项目逆差庞大，而其他一些经济体其中主要是亚洲新兴经济体则相对应地拥有较大的经常项目顺差。正因如此，国际货币基金组织在2007年第一次发布的《世界经济展望》报告中着重指出，如果希望全球经济失衡得到有序解决，中期内美元就必须大幅贬值以稳定其贸易赤字和外债余额。但与此同时，联合国经济事务部发布的《2007年世界经济形势与展望》报告却得出了完全相反的结论。该报告指出，美国经常账户赤字居高不下，美元贬值将导致包括中国、日本在内的持有大量美元储备的国家转而投资其他货币，这将使美元承受更大压力，有可能进一步导致全球经济失衡的无序调整。如前所述，美元贬值的确能够缓解美国的“双赤字”状况，从而一定程度上纠正全球经济失衡格局。美国商务部发布的资料表明，借助于美元贬值，美国 2007财政年度前10个月的财政赤字下降为1573亿美元，远低于上财年同期的2396亿美元。不仅如此，商务部公布的最新数据称，由于出口较进口以更快的速度增长，美国贸易赤字已经由2007年年初的每月600多亿美元减少到如今每月的590亿美元左右，而且出现了逐月递减的趋势。但是，如果企图通过美元贬值达到全球经济实现均衡的目标不仅不现实，而且会将结果引向反面。数据显示，目前美国经常账赤字大约占其国内生产总值的8%，要完全抹平这一窟窿，以实际汇率计，美元需要贬值20%-30%，但客观分析，美元如此大幅下跌可能并不符合逻辑。据计算，美元贬值20%意味着1欧元兑换1.50美元，1美元兑换94日元和6.4元人民币，而美元贬值30%对应的数字则分别为1.70、83和5.6.如果美元果真跌至如此水平，有关国家必然强烈反对，并大举干预汇市。这种情况一旦发生，对解决美国赤字乃至全球经济失衡问题当然无济于事。更何况，全球化已经改变了汇率、贸易以及宏观经济影响之间的传导机制。国际清算银行和美联储近期所作的研究都清楚地说明了这一转变。随着全球化的加深，国际贸易在世界GDP中的份额不断上升，目前已接近30%，市场份额的争夺日趋激烈，在这种情况下，汇率调整的影响更多地表现为企业利润的起落，而非各国市场份额的消长。进一步分析，美元贬值的速度与幅度如果过大和过快，其对全球经济的威胁也必然发生。一方面，美元长期疲软势必加剧全球流动性过剩，即在其他国家对冲货币增加的情况下，出现流动性“过剩”演化为流动性“泛滥”的危险；另一方面，美元贬值速率过猛将增加风险溢价并使全球的泡沫性金融市场失常，即美元贬值将使得以美元计价的资产相对于外国投资者变得廉价，从而吸引外国投资者大量买入，进而拉高这些资产的价格。特别值得关注的是，相比于美元对欧元大幅贬值而言，由于中国实行盯住美元政策，美元对人民币贬值受到了抑制，结果造成了人民币对欧元实施了“间接性贬值”。资料显示，在过去一年左右的时间里，人民币对欧系(欧元、英镑)货币贬值了3%，这种结果非常容易引起欧洲对中国的不满。欧元区一直都是贸易惩罚的急先锋，无论是在鞋子、纺织品还是家电产品上，都对中国大打出手，如果美元贬值让欧洲企业在中国遭遇折损，欧洲将会采用更加严厉的手段来限制中国的货物进口。试想，即便美元贬值让美国赤字遁形消弭，但作为最大新兴市场国家的中国与另一经济巨人的欧盟发生频繁龃龉，世界经济的均衡从何谈起？ [2]我国对美元贬值的对策建议播报编辑随着我国经济开放度的不断加大，国际环境的变化对我国经济的影响也日益增大。要采取积极措施，最大程度地减少美元贬值对我国经济的不利影响。(一)在保持人民币汇率基本稳定的前提下，完善汇率形成机制保持人民币汇率的基本稳定，对我国来说是当前最好的选择。保持汇率的基本稳定，并不是不允许汇率浮动。完善汇率机制的核心是提高汇率形成的市场化程度，适当放宽人民币汇率的浮动范围，渐进式地放弃实际盯住美元的现行汇率制度，形成更加适应市场供求变化、更为灵活的人民币汇率形成机制。汇率机制的改革进程取决于我国的经济发展水平、经济运行状况、国际收支状况及其他配套改革措施，是一项系统工程，必须采取循序渐进的方式，稳步推进。(二)调整对外贸易政策，促进进出口结构优化继续实施出口市场多元化战略，积极推动与周边国家和地区区域内的经贸合作，目前重点开发拉美、俄罗斯以及中东欧地区等新兴市场。适当降低对美国、欧洲、日本等发达国家和地区市场的出口依存度，减轻这些国家和地区的经济变化对我国外贸出口增长可能产生不良的影响。鉴于目前我国国内能源供应偏紧、结构性矛盾加剧等问题，可适当限制一些资源性粗加工产品的出口，促进出口结构的优化，提高出口产品的市场竞争力，以此来缓解国际贸易保护主义通过反倾销等手段对我国出口所施加的压力。(三)增加对我国主要贸易顺差国的进口数量根据我国经济发展的长远目标和产业结构优化的客观要求，进一步加大我国经济发展所需要的机械设备、高技术产品，以及资源性产品(如原油、成品油、天然橡胶)的进口，以增加对我国主要贸易顺差国的进口数量，减轻贸易伙伴国对我国施加的压力。(四)适当放宽外汇使用限制改革外汇帐户管理，扩大企业灵活使用外汇的自主权。允许所有中资企业包括中小民营企业保留一定限额的经常项目外汇收入。国家可运用部分外汇储备，用于东北等老工业基地等和国有大中型企业的技术改造。 [1]对美国经济的影响播报编辑2007年11月6日，美联储前主席格林斯潘曾表示美元贬值对美国经济的影响呈中性，并指出“美元贬值既非对美国经济有利也非不利，美国目前有巨额的经常账户赤字，美元因此不得不贬值”。通过分析笔者认为美元贬值对美国经济主要有以下几个方面的影响。1.影响贸易逆差美元贬值在短期内能促进出口抑制进口，但从长期来看并不能持续减少贸易逆差。根据传统的汇率理论，一国货币对外贬值能促进出口数量增加，同时使得进口产品价格上升，抑制进口，从而改善贸易收支状况。2006年美国的贸易逆差7585亿美元，2007年为7116亿美元，2008年1月为582.0亿美元，低于预期的597.5亿美元，3月为582.1亿美元，低于预期的611亿美元。同时由于美国盛行信用消费，储蓄率连续两年为负，而为美国家庭提供信贷的金融机构的资金相当一部分来自外国投资者，美元的持续贬值导致美国金融机构融资成本增加，国内流动性不足间接抑制了消费者的消费需求。这些都有利于缩小贸易逆差。但美元的贬值即美元的购买力下降同时也导致了几乎所有与美元挂钩的商品价格上涨。美元贬值是近期石油价格大幅上涨的根本原因，据估算美元贬值对油价上涨的“贡献率”接近20%。如今油价已超过每桶110美元，不少农产品价格也达到几十年来的最高。美元贬值在导致全球能源和原料价格大幅上涨的同时也使美国进口费用增加，通货膨胀压力加大，这无疑又会恶化国际收支。另外由于制造业仅占美国GDP的 12%，并且一半是军工企业，美元贬值从中长期来看并不能较大促进美国的出口，贸易逆差状况不能得到根本改善。2.影响美国债务美元持续贬值降低了美元资产对国外投资者的吸引力。目前相当一部分的美国政府债券和公司债券由外国投资者持有，美元不断贬值可能导致外国投资者抛售美元资产。虽然美国基于美元在世界货币中的重要地位，希望实现既能通过贬值达到政策目的又能留住外国投资者的完美平衡，但在贸易逆差和美元贬值同时存在之时，免不了会有一些国家为规避风险而抛售一部分美元资产，这也就相当于减少对美国的投资，美国企业的融资成本就会提高。长期如此，将不利于美国的生产与投资。但我们也应看到实际情况是，次贷危机后的2007年下半年，外国投资者并没有大规模地抛售美元资产，因此不大可能会严重打击美国债务的可维持性。而且美国通过贬值和通货膨胀来解决资产泡沫问题，是在让其他国家分担自己的债务。3.影响公众对美元的信心和美国经济领跑地位美元的持续贬值使许多向美国出口的国际企业转为以其他货币结算，投资者也开始更多投资其他货币以寻求更大的收益。虽然美元贬值导致了对美元地位构成挑战的欧元和人民币的升值，被称为“一箭双雕”。但长此以往有可能影响到世界对美元的信心，已有一些石油输出国采用欧元作为计价和支付货币，很多新兴市场国家的公司选择在欧洲金融市场上市。无论日后欧元是否会超越美元的地位，至少美元的持续贬值多少会有不利的影响。美元贬值对消费的抑制也可能给美国经济造成不利影响，因为居民消费占到美国GDP的70%，是美国经济增长的最大推动力。美元贬值在抑制进口增长的同时也可能削弱美国领跑全球经济的地位。 [3]应对方法播报编辑美国财政部国际资本流动数据显示，继4月中国减持44亿美国国债之后，6月中国再度减持251亿美元美国国债。中国对美国国债的持有，呈现出一种波动状态。中国社科院国际金融研究室副主任张明：未“亡羊”也要“补牢”美元或许不会对欧元或日元大幅贬值，但其真实购买力可能严重缩水，对新兴市场国家货币可能显著贬值。美元市值存在不确定性。随着国际油价及其他大宗商品的价格上涨，美元的疲态初现端倪。这其中确实存在一些客观因素，如国际投资性资金趁机兴风作浪、短期内发展中国家利益需求增强等。但从上世纪70年代的经验来看，大宗商品价格走强，自然会对作为计价货币的美元产生向下压力，同时也将恶化美国的贸易条件，从而扩大美国的经常账户赤字，进而增强美元贬值的压力。当然，虽然我国在6月份减持了251亿美国国债，但是具体到减持项目，我们应该看到，我们是抛出了500亿短期国债，换持了240多亿长期国债。从这个角度来看，我们对美元的后市还是具有信心的。并且包括日本与英国在内的国家也同时在增持美国的长期国债，说明各国对美元后市的判断基本一致。鉴于短期内美元可能存在的贬值风险，我们一方面要控制美国国债的持有量，另一方面要考虑外汇储备的多元化，并且同时推进人民币的国际化，调整出口导向的发展策略，以规避美元贬值带来的风险。中国国际经济关系学会高级分析师谭雅玲：要持续保持对美元的信心。对美国国债持有的波动性是很正常的。没有什么东西是一成不变的，中国持有美国国债也是如此，也会是有上有下有进有出的，不值得大惊小怪。此次抛出美国国债，只是在一个正常范围内的调整。与心态无关，更不是说对美元信心不足。这么说只会给自己找麻烦。美元在国际市场上的地位与市场价值不曾改变，美元依然是世界上最重要的储备货币，也是国际贸易的主要结算货币，当今国际金融市场的结构依然是以美元为主。中国应对美元保持信心，这是由美国的实力所决定的。从2015年1月份来看，美元的升值已将近10个月，这个时间似乎很长。所以，未来美元可能会呈现贬值的走势。美元在后市的表现或许有升有贬，但是美元的国际地位是不会改变的。两年多的金融危机没有降低美国在金融市场上的地位，反而使美国更强了。相对其他投资来讲，美国国债的投资收益与稳定性都更好。但中国有句俗话，“不能把所有的鸡蛋放在一个篮子里。”出于风险的考虑，我们也可以进行一些其他投资，这要根据当时的国际投资环境来决定。但是，多元化投资与对美元的增持是要同时进行的。我们不会放弃对美元的持有，也没有丧失掉对美元的信心。中央财经大学金融学院教授贺强：中国正在学着“玩钱”对于此次持有美国国债的波动表现，首先说明了中国在外汇储备上的操作频率比以往要有所提高——主动地减持增持，实现投资结构转化。6月份的这次减持，不仅是将持有的美国短期国债部分换为长期国债，同时也有了其他的动作。从国际大宗商品走强的态势来看，直接原因就是美元实际价值贬值，但同时也可能预示着美国经济已经触底。从短期来看，过多地持有美国国债确实存在一定风险；但从长期的角度来讲，保有甚至增持美国国债也是没有问题的。并且，在现有国际货币体系出现明显改变之前，美元依然是包括中国在内的大多数国家的主要储备货币。世界对美元的依赖度没有改变。截止到2015年，中国在国际金融资产上的投资比例偏重，但从中长期来看，将资金投入到资源、技术等领域，更符合中国的发展策略，也更能使中国在此次国际金融风暴中受益。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 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谭雅玲：美元为何能贬值？美元贬值意义何在？

2023年07月17日 15:21

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　　谭雅玲中国外汇投资研究院首席经济学家

　　近期市场经济好坏参半与紧缩货币紧锣密鼓，美元贬值超常发挥凸显功力与力道。这使得国际市场去美元化可否成为问题？而未来美元威力与作用更加令人扑朔迷离，预期美元行情难以预料或异常发挥是风险重点。

　　一方面美元贬值何以发挥？纵观市场逻辑与组合，美元贬值主观因素驱动是关键，相比较篮子货币虽然被动陪衬，但对美元贬值协同发挥恰顺美元本意与意向。

　　短期看，英镑和加元升值是美元贬值重点，主要推动力在于两家央行加息举措的动力与预期作用是核心刺激要素。相较商品货币在石油价格带动资源类和商品类价格上涨，商品货币的澳元与新西兰元上涨也助推美元贬值。

　　最后再与欧元被调动与刺激升值为不得已，但欧元在美元权重中占比较大，欧元升值较快是份额与占比驱动而已，实际欧元升值十分牵强，并充满未来风险隐患。而日元和瑞郎升值则是随从与情绪化推动，两者中性货币资质的限制是特性之一，避险货币或是中性偏低利率是他们处于美欧货币竞争之间的必然逻辑与结果。

　　瑞郎刚刚摆脱负利率、位于发达国家货币利率偏低位置；日元尚未改变负利率，加息举措难以实施尴尬被动。

　　美元指数参数与关联联盟是重点，除去美元汇率之外的美元利率是关键期侧重。美元加息周期中10年美债利率4%相对高水平预示美元不弱，美元利率+汇率是当前美元侧重与潜伏复杂期。尤其美联储1998年重新设计了一套美元指数，即贸易加权美元指数，并且美联储会定期地更新该指数的权重，但在市场视线中并未引起关注与参考。

　　该指数中欧元权重占比19.325%，人民币权重14.567%，各种货币均衡水平凸显美元定力与主导。目前这一指数并未引起重视，但美元指数侧重应用则是美元贬值难以回避的参数。或许贸易加权美元指数才是真实的美元指数，这可以度量美元强弱，实体经济或贸易为主更是货币不能脱离的核心强弱指标之重。

　　美元指数偏弱，但美债10年偏强，加上美元技术与经验、规模与规律定律之间的主导能力就是市场核心参数。透过历史周期观察，美元指数行情100点上下分水岭是焦点，美指超出100点是特别应用，这并不是美元取向与定力。而美元规模效应一直只增不减，全球每天外汇交易量8万亿美元中，美元占比在四分之三偏多，更是美联储宽松货币政策加上美国中小银行存款流失至货币基金调配主观的导向与策略，也是目前美指在诸多积极因素之下贬值不断推进的环境与条件之重。

　　因为美指常态水平为80-90点之间，也正如美国投行自己判断的美元高估18%指向。美元贬值长期政策宗旨与市场逻辑十分清晰而明确，美元方向性、趋势性以及技术性是重中之重指标参数。回顾美元长周期进程，美元四个波段的周期是从高往低逐渐回归自己认知与周期汇率基准水平，这是我们认知与预期美元行情的参数重点，也是美元常识性行情与趋势性走势的大致逻辑与方向。

　　另一方面美元贬值意义何在？当今美元作为全球唯一定价与报价货币机制是目前以及未来相当长时间难以改变的格局，其中美元主观打造与创新模式的推进在力保美元地位与影响，同时外部客观去美元化或抵制美元事态与进展并非是格局中机制与制度根本性改变，目前只是局部与临时性对策，这并无法震撼与替代美元主导力量与局面。

　　首先从美元外部环境看，美元地位与份额并没有根本性改变。其中包括SWIFT系统美元份额保持43%占比绝对优势、外汇储备美元占量一支独大、交易与投资占比美元绝对量无法比拟、衍生品或风投规模美元主导不变，美元贬值是有利于美国自身竞争力的政策与策略选择。毕竟美元货币供应量海外规模大于国内，货币资质与全球化构造比例是全球唯一货币资质，而美元贬值不仅不会削弱美元影响力，反之通过汇兑比较而增强美元势力与实力增强，这是独一无二的货币才是美元最佳最优最霸所在。

　　而市场偏情绪化的去美元化更多是一种脱离实际的现象，或是一种短期或局部的投机应对，未来不可持续或加大自身风险则是更应该考虑的重点。值得借鉴的考量在于：之前俄罗斯的卢布令、目前我国人民币结算方式以及当今印度、土耳其等更多货币的结算计划，其中万变不离其宗是美元无法脱离与难以避免的重大风险考量重点。

　　如市场报道消息，印度高官表示，印度炼油商已使用人民币结算部分俄罗斯进口原油，但美元仍是印度结算俄原油的主要货币。印度使用人民币结算仍将受到限制，原因是印度对华出口（贸易额）较低，因而人民币储备不多。相对美元结算之外的其它货币资质与条件存在不确定风险。国际上去美元化过于简单而极端，甚至脱离事实、系统与机制考虑欠妥，甚至不利于全球稳定和各自安全。

　　其次从美元内部条件看，美国货币供应量海外占70%、美国机构和企业海外利润与流动性收入占70%、美元结算、交易与投资海外占比为80-90%，美元海外为主是全球货币唯一资质。尤其美国处于新经济的新阶段，美国优势已经从市场化、全球化转向企业化，企业优势与竞争将是美元贬值背景与支撑新特性和新构造。

　　目前美国上市企业财报处于密集发布期，之前银行利润率超预期已经显现，而本周美国科技公司+制造业科技公司业绩创新将是美元贬值极致利用空间，也是美联储加息重要保护性与辅助性重因。如美国第一共和银行、摩根大通银行受益于高利率和收购效应的第二季度营收、净利双双超预期，每股收益同比大增70%，净利息收入连续第三次创下历史新高。

　　摩根大通在美股盘前涨近3%，今年以来累计涨幅超过10%。预计未来几周主导美股行情的7家大型科技公司先后发布财报，被投资者称为“7巨头”的苹果、微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、英伟达、特斯拉和Meta7家公司股价分别飙升了40%至200%不等，这是推动标普500指数年内涨幅达到18%主要动力。

　　此时美元贬值恰好是保护美国跨国性大公司竞争力最好的护身符，也正是美元贬值美国国策特征与意义所在。正是去年第四季度至今美元贬值13%的美国上市企业海外竞争力增强手段，美元贬值保护自己是事实与未来必然。

　　预计年内美元贬值可能性较大，美指迂回90点左右难度较大，但这对美联储加息与美国经济软着陆是保驾护航之本，反之美元升值上限将逐渐减弱势头与指向，美元贬值意义为利率和经济侧重期是核心参数与关键。

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张明｜人民币兑美元汇率贬值：表现、成因、应对与前景_腾讯新闻

张明｜人民币兑美元汇率贬值：表现、成因、应对与前景

张明系中国社会科学院金融研究所副所长、国家金融与发展实验室副主任，中国首席经济学家论坛理事

注：本文发表于《清华金融评论》2022年第10期，转载请务必注明出处。由于发表时间问题，本文或未能反映外汇市场最新变化。更新的文章请参见国家金融与发展实验室2022年第3季度人民币汇率季报。

一、表现：贬值不是因为人民币太弱、而是美元太强

2021年底至2022年9月9日，人民币兑美元汇率中间价由6.37下降至6.91，贬值了8.4%。近期人民币兑美元汇率中间价是否会破7，引发了国内外金融市场高度关注。

事实上，今年以来，人民币兑美元汇率显著贬值，根本原因不是人民币太弱，而是美元太强。例如，今年9月初人民币兑CFETS货币篮的汇率指数，基本上与去年年底相当。相比之下，刻画美元相对于其他主要发达国家货币强弱的美元指数，在去年年底至今年9月上旬则上升了13.7%。

2022年是美元狂飙突进的一年。在新冠疫情爆发后，美国政府实施了有史以来最为激进的财政货币刺激方案，且财政刺激主要投放在消费端。从2021年下半年起，随着美国经济的反弹、失业率的下降，以及生产复苏滞后于消费复苏，美国的通货膨胀率急剧攀升。截至2022年7月，美国CPI以及核心CPI同比增速分别达到8.5%与5.9%，显著超出美联储的货币政策目标。国内通胀率的飙升倒逼美联储不得不加快缩减QE、加息与缩表的进度。2022年3、5、6、7月，美联储分别宣布加息25、50、75与75个基点，短短五个月内累计加息225个基点，相当于美联储在2015年至2018年加息幅度的总和。

美联储加息造成美国国内短长期利率均显著攀升，拉大了与其他主要经济体的息差，由此造成的资本流动与货币升贬值预期导致其他主要货币均对美元大幅贬值。例如，2021年底至2022年9月9日，美元指数由95.67上升至108.80，上升了13.7%。同期内，欧元、英镑、日元兑美元汇率分别贬值了11.0%、14.1%与23.9%，这三种货币兑美元汇率均达到最近20年来新低。其中欧元兑美元汇率近期跌破1比1平价，日元兑美元汇率跌破1美元兑140日元大关，均引起了有关各方广泛关注。

欧元、英镑、日元对美元汇率显著贬值，目前来看主要有两个原因。原因之一，是俄乌冲突爆发造成全球大宗商品价格显著上涨，尤其是能源与食品价格。欧元区、英国与日本对大宗商品的进口依赖度均较高，因此这一冲击导致上述经济体面临进口成本上升、贸易赤字增加，从而造成本币贬值压力。原因之二，是美联储陡峭的加息缩表拉大了美国与上述经济体之间的短长期息差。其中，欧洲央行与英格兰央行均选择跟随美联储加息，而考虑到本国经济尚未过热与物价尚未高涨，日本央行选择按兵不动，这是为何今年日元兑美元汇率贬值幅度最大的重要原因。尤其是近期美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行行长会议上做出强硬表态发言后，全球市场对美联储通过加息缩表来遏制通胀的看法由鸽转鹰，从而导致美国10年期国债收益率显著上升，造成其他主要货币对美元的新一轮贬值。

相比之下，人民币兑美元汇率的贬值幅度显著低于欧元、英镑与日元，这说明相比于其他主要货币，人民币兑美元依然保持了相对稳定。这充分说明了，当前这轮人民币兑美元贬值，根本原因在于美元太强。

二、成因：中美利差拉大与短期资本外流

中美10年期国债收益率利差明显拉大，以及由此导致的短期资本外流是导致当前人民币兑美元汇率急贬的最重要原因。

2022年人民币兑美元贬值的最重要原因是中美长期利差的迅速拉大。当前，美国经济增速非常强劲，而中国经济增速较为疲弱。在此背景下，美联储实施了加速从紧的货币政策，例如从缩减量宽规模到连续加息再到加快缩表；而中国央行实施了较为宽松的货币政策，例如今年以来的降准与多次降息。两国货币政策的差异造成了两国长期利率的反向变动，也即美国10年期国债收益率显著上升，而中国10年期国债收益率显著下降。在今年4月份，中美长期利差开始倒挂。到目前为止，美国10年期国债收益率要比中国10年期国债收益率高40-50个基点。

2022年年初至今，人民币兑美元汇率走势呈现出“盘整—急贬—盘整—急贬”的特征。年内人民币兑美元汇率发生两次急贬。第一次急贬是2022年4月20日至5月13日，人民币兑美元汇率中间价贬值了6.1%；第二次急贬是2022年8月15日至9月2日，人民币兑美元汇率中间价贬值了2.2%。这两次急贬期间，第一次出现了中美利差急剧缩小与倒挂，第二次则是美中利差迅速拉大。

中美利差倒挂并不断扩大，这会引发跨境资本从中国到美国的流动，从而压低人民币兑美元汇率。中国面临的短期资本外流在今年二季度就已经变得比较明显了。从高频数据来看，在金融账户中，无论是证券投资还是其他投资（跨境借贷）都出现了比较明显的外流。证券投资的持续较大规模净流出是当前中国国际收支的新现象，这从侧面反映了中国开放国内金融市场的努力。持续的短期资本外流会加剧国内外汇市场上美元供不应求的状况，从而导致人民币兑美元汇率面临贬值压力。

三、应对：容忍适度贬值与依然充足的弹药库

从短期来看，美国的通货膨胀率仍将处于高位，这将倒逼美联储继续实施加息缩表。中国是大型开放经济体，在货币政策与汇率政策的选择上，无疑会以货币政策为主。货币政策要根据国内宏观经济基本面来制定。当前中国经济的主要矛盾是总需求不足，经济增速显著低于潜在增速，存在负面产出缺口。此外，8月份的通货膨胀率明显回落。因此，当前货币政策必须继续保持宽松，不排除进一步降息的可能性。事实上，人民币汇率的稳定性，归根结底取决于中国经济基本面的健康程度。

值得一提的是，当前在全球主要货币都对美元大幅贬值的前提下，人民币兑美元汇率的适度贬值有助于维持人民币有效汇率的平稳，这对于包括出口在内的中国经济而言不是坏事。

7.0虽然是重要的整数关口，但对国内外投资者而言的重要性并没有我们想象中那么强。一方面，在2015年811汇改之后，我们曾经数次跌破7.0，并没有引发人民币兑美元汇率的大幅贬值。另一方面，目前中国央行防范本币汇率大幅贬值的工具箱依然工具多样、弹药充足。

近日，央行宣布，2022年9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，即外汇存款准备金率由现行8%下调至6%。从直接的层面来看，央行下调金融机构外汇存款准备金率，意味着金融机构有更多的外汇资金可以动用，这将有助于改善当前国内外汇市场上美元供不应求的状况，进而缓解人民币兑美元汇率贬值压力。从间接的层面来看，央行此举释放了自己将会努力维持人民币兑美元汇率稳定的信号，有助于增强市场主体对汇率稳定的信心。

中国央行维持人民币兑美元汇率稳定的工具还相当充分，包括并不限于：第一，通过启用逆周期因子来维持人民币兑美元汇率中间价的稳定；第二，加强对短期资本外流的管制。由于中国央行并未全面开放资本账户，因此一旦出现持续大规模资本外流，中国央行可以收紧对短期资本外流的限制，这既可以包括数量限制，也可以包括诸如托宾税这样的价格工具。因此，在中国很难出现人民币汇率贬值预期与短期资本持续大规模外流之间的恶性循环。第三，实施外汇方面的逆周期宏观审慎监管，例如这次下调金融机构外汇存款准备金率就是此类政策的体现之一，其他工具还包括可以提高金融机构远期售汇的风险准备金率等；第四，央行可以在国内外汇市场上出售外汇储备以维持本币汇率稳定；第五，央行可以通过窗口指导，要求主要商业银行短期内不要进行可能导致人民币兑美元汇率贬值的各种操作；第六，在811汇改之后人民币兑美元汇率快速贬值期间，中国央行还曾经通过特定方式来干预香港离岸市场，不让离岸市场与在岸市场的汇率差价变得过大。最后必须指出的是，汇率的稳定源自经济基本面的稳定。通过扩张性财政货币政策来消除产出缺口，让中国经济增速尽快回归潜在增速附近，这才是维持汇率稳定的治本之策。

我们的研究发现，在今年人民币兑美元汇率两次急贬期间，中国央行有选择地在重要时间节点上启用了逆周期因子，但持续时间非常短暂。在人民币汇率第一次急贬期间，今年5月5日和6日，中国央行采用逆周期因子调升人民币兑美元汇率中间价的幅度分别为0.64%和0.39%。在人民币汇率第二次急贬期间，2022年8月30日、9月1日和2日，中国央行采用逆周期因子调升人民币兑美元汇率中间价的幅度分别为0.46%、0.29%和0.22%。

我们的研究表明，今年3、5、6、7月，在美联储宣布加息之后的1-3天内，人民币兑美元汇率中间价都有超预期的变动，这意味着中国央行可以有意采用逆周期因子来对冲美联储加息对本币汇率的负面冲击。例如，美东时间2022年3月16日，美联储宣布加息25个基点，3月17日，中国央行采用逆周期因子调升人民币兑美元汇率中间价的幅度为0.20%。又如，美东时间2022年7月27日，美联储宣布加息75个基点，7月28日，中国央行采用逆周期因子调升人民币兑美元汇率中间价的幅度为0.33%。简言之，在2022年，中国央行似乎已经开始有选择、有节制地启用逆周期因子来维持人民币兑美元汇率的基本稳定。

不过，正如我们此前的研究所指出的，逆周期因子的调节虽然能够稳定人民币兑美元汇率的短期波动，但也会增加人民币兑美元汇率形成机制的不确定性，甚至在一定程度上影响外汇远期市场的发展。因此，我们并不建议中国央行主要通过逆周期因子来稳定汇率。

一旦短期内人民币兑美元汇率面临持续较快贬值压力，中国央行一方面应该继续容忍人民币兑美元汇率的适度贬值、增强人民币汇率形成机制弹性。事实上，近年来，中国央行对人民币汇率波动的容忍程度已经明显提高，人民币兑美元汇率在较长时间里已经呈现出清洁浮动的特征。另一方面中国央行应该综合运用外汇宏观审慎管理工具、资本流动管理、前瞻性预期引导等手段来维持本币汇率稳定。

四、展望：人民币兑美元汇率有望先贬后升

今年人民币兑美元汇率走势，的确与美元指数走势高度相关。要评估美元指数走势，主要得看美国与欧元区、日本与英国的相对境况。当前欧元区、英国与日本饱受俄乌冲突导致的能源价格暴涨的影响，短期内面临的滞胀压力远大于美国。由于实现了能源自给，目前美国经济抵御外部冲击的能力事实上更强。这就意味着，在未来一段时间内，美元指数有望持续在高位盘整，不排除继续上升的可能性，例如在100-115的区间内波动。一旦美元指数继续走高，则人民币兑美元汇率将继续面临贬值压力。

在2022年的剩余时间内，人民币兑美元汇率可能在7.0-7.4区间内波动。笔者认为，由于以下两方面原因，2023年下半年，人民币有望对美元显著反弹：其一，本轮美联储加息周期可能将在2023年第二季度结束；其二，2023年中国经济增速有望显著反弹，而美国经济增速可能明显下行。

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3大经济学家发出警告！美元进入贬值通道，对美国有何深层影响？ - 知乎

3大经济学家发出警告！美元进入贬值通道，对美国有何深层影响？ - 知乎首发于金十财经切换模式写文章登录/注册3大经济学家发出警告！美元进入贬值通道，对美国有何深层影响？金十数据金十数据官方账号/最接地气的财经达人"在这场席卷全球的流动性海啸中，投资者涌向黄金和债券这种能对抗通胀的安全资产并抛售凭空创造的流动性货币——比如美元，是再正常不过的事情了。"——美银首席信息官哈特尼特。近期，美元贬值正成为全球金融市场中最重要的事情。截至上周五（7月31日）收盘，美元指数（美指）7月跌幅为4.4%，创下过去10年来最高跌幅。那么，美元贬值的本质是什么？为什么近期美元会持续贬值？如果美元真的贬值35%，甚至50%至80%，那么又会对美国产生什么负面影响呢？1.美元贬值的本质是什么？如果有人在6月份发出警告称，美元将贬值35%，你可能会将信将疑。那么，如果有人在3月份就表示，美元将贬值50%到80%，你还会相信吗？甚至如果有人在1月份就预言，从今年开始美元将大幅贬值，你又是否会认同呢？其实，早在今年1月7日，新债王冈拉克（Jeffrey Gundlach）就曾发出警告，坚称随着美国双重赤字（经常帐和预算赤字）不断扩大、美债收益率曲线趋陡加上外国对美投资减少，美元贬值将成为未来几年的主题，甚至可能从今年起就会看到美元大幅贬值。然而，自1月7日起到2月20日，美指就从97上涨到近100，虽然随后经历了一次回调，但是到3月20日美指又飙升至102.82。在这种情况下，冈拉克的警告可能已经被投资者完全抛到脑后了。此时，《货币战争》的作者、华尔街老兵里卡兹（Jim Rickards）又跳出来说，未来几年美元将贬值50%至80%。在市场对美元热情高涨的情况下，这个声音显然又淹没在信息狂潮中。直到6月初，美指出现8连跌，此时耶鲁大学经济学家、摩根士丹利亚洲区前总裁罗奇（Stephen Roach）预测美元或将贬值35%的声音，可能才开始受到重视。从目前的行情来看，冈拉克等人无疑是很有先见之明。行情数据显示，在今年3月份美元指数飙升至102.82这一多年高点之后，美元就已经开始走弱。截至7月最后一个交易日，美元指数已经跌近10%，7月30日还跌至93.02，为2018年5月以来最低水平。如今美指有所反弹，但是要说企稳还为时尚早，如果真如冈拉克、里卡兹和罗奇所预测的，那么美元贬值的空间还很大。而令很多人想不明白的是，为什么在美指节节攀升，资金纷纷涌入美元之际，冈拉克等人却能笃定地预测到美元将出现大幅贬值呢？事实上，了解美元贬值的本质之后，你可能也能跟冈拉克等人一样，提前预测到美元将贬值了。"货币是一种特殊的商品"，马克思曾这么说过。也就是说，无论是美元、欧元还是人民币，其本质就是"商品"。既然都是商品，那么就必须遵循商品的一般规律，即其"价格"会受到供求关系的影响。也就是说，当世界上的美元供应太多，那么贬值就将成为必然。早在去年10月份，美联储为了解决该国"美元荒"的问题，凭空创造出5400亿美元；今年3月份以来，为了解决疫情下的流动性问题，美联储又创造出约3万亿美元。美联储大手一挥，美国就多出了3.54万亿美元，这相当于2019年美国GDP的16.5%。无缘无故多出这么多美元，贬值自然成为大概率的事件。由于美元过多带来的贬值，这并非首次。2008年美联储为了摆脱危机，也曾祭出三轮QE（量化宽松）；而每一次美联储降息，其实也会带来相似的结果。不过，这一次的美元贬值，却似乎释放出了不同的信号。在以往美元历次贬值中，从来没有人认为，美元的霸权地位将受到冲击。然而，这一次经济学家们却开始认为，美元霸权将会崩盘，其中也包括预测美元将贬值35%的罗奇。他警告称，美元作为全球主要储备货币的"过度特权"时代将终结。由此看来，此次美元贬值的本质，应该是对前期市场高估美元的修正，同时也意味着世界正在重新评估美元霸权。如罗奇所说，"特权是需要争取的，而非理所当然的"，当美国信用实力不断弱化，美元霸权也必将越来越难以维持。2.为什么美元持续贬值？那么，除了美联储大量印钞导致美元持续贬值这个因素之外，还有哪些深层原因导致抛售美元成为"再正常不过"的事情呢？也就是说，为什么近期美元会持续贬值呢？从目前的情况来，主要有以下3大原因。（1）美国"双赤字"不断加剧所谓的双赤字，值得就是财政赤字和贸易赤字，简单来说就是入不敷出。美国的财政赤字由来已久。统计数据显示，自1980年以来的40年间，美国有36个财年出现了赤字，其中23个财年的赤字率（财政赤字占GDP比重）还超过了3%。除了财政赤字高发之外，近2年美国的赤字率还在不断攀升，这就成为美国主要的经济问题之一。因此，2019年3月美国就曾试图在未来几年缩减财政赤字。然而，在疫情的冲击下，美国的财政赤字非但没能缩减，反而还在进一步扩张。数据显示，今年6月份美国的预算赤字已经达到8630亿美元，超过了以往大多数财年的赤字。与此同时，美国的贸易赤字也再次出现扩张之势。数据显示，虽然2019年美国的贸易出现了6年来首次下降，降幅为1.7%，但是在疫情影响下，今年3月份美国的贸易赤字又飙升至2017年5月以来最高水平……双赤字不断加剧，意味着在美国政府入不敷出的同时，该国也无法通过国际贸易来赚到钱。这在美国已经成为常态，因为美国贸易赤字的历史比财政赤字还要长——自1976年迄今，美国从来就没能真正摆脱贸易赤字。那么，美国的钱都从哪里来的呢？在过去几十年里，美国主要的模式是政府发债-减税及扩大投资-刺激消费和投资-增加进口，这也是美国出现双赤字的过程。对于其他国家来说，出口大量产品给美国之后，将获得大量美元，于是就买入大量美债作为避险，帮助美国完成从美元到美债的闭环。在这一模式下，美国国内并没有多少储蓄，这是经济学家们越来越担心的事情。罗奇认为，美国国内没有储蓄，因此只能依赖"外国人愿意借钱给他们"。也就是说，当外国人不愿意借钱给他们，那么美国这一模式就将崩溃。那么，什么因素会引发这种崩溃呢？罗奇认为，"美国在全球急剧减弱的领导力"将加剧美元的跌势。因为当人们意识到，这个"全球第一"的实力并不足以支撑起美元霸权时，那么借钱给它将不再是一种避险的手段，反而是件非常危险的事情，到时将不再有人愿意借钱给它了。事实上，近期人们已经开始意识到这一点。今年3到4月间，全球累计抛售了4336亿美元的美债；近期美元也遭到抛售，其深层原因跟美国双赤字扩大恐怕不无关系。（2）GDP暴跌令投资者失去信心如何才能让人们意识到，美国的经济实力可能不足以继续维持美元霸权地位呢？GDP无疑是最好的指标。近期，美国商务部公布的第二季度GDP一度在全球金融市场引起轩然大波。数据显示，二季度美国GDP环比折年率下降了32.9%，虽然好于预期，但是仍为史上"最惨"的GDP。数据出炉后，投资者加速抛售美元，导致美指跌至逾2年新低。在美国二季度GDP公布之前，美联储在其议息会议上就曾表达出对美国经济前景的担忧。美联储主席鲍威尔在会议上表达出对美国经济复苏进度放缓的担忧。要知道，今年6月美联储曾预测，2020年美国实际GDP增长中值将为-6.5%，失业率中值为9.3%。如今，美联储再度担忧美国经济复苏前景，意味着今年美国GDP萎缩程度恐怕还不只6.5%。在该数据公布后，国际三大评级机构之一的惠誉还将美国"AAA"评级展望从"稳定"下调至"负面"，原因是美国公共财政持续恶化、缺乏可信的财政整固计划，导致财政赤字和债务规模过高，弱化该国的信用实力。由于债务规模过高，GDP却呈现萎缩状态，惠誉对其未来的负债率（债务占GDP比重）感到担忧。惠誉预计，到2021年美国的负债率将超过130%。事实上，惠誉这个估计可能过于保守了，美国债务规模已经接近26.6万亿美元，占2019年美国GDP的比重已经达到近124%，离130%已经不远了。而近期美国已经通过了又一个"万亿美元"的刺激计划，这笔钱还将通过发债来筹集，届时美国债务规模也将增加一万亿美元。GDP萎缩，债务规模大幅上升，130%的负债率其实并不遥远。然而，如惠誉所说，在这一背景下，美国正在失去其传统的信用实力，美元遭到抛售、美指持续下跌，甚至包括美国评级展望被下调，其实只是市场对美国经济和信用实力重新定价的过程罢了。（3）美国失去对疫情的控制在投资者眼中，除了GDP之外，美国失去对疫情的控制似乎也成为其经济实力下降的侧面反映。欧亚资本（Eurizon SLJ Capital Ltd）的首席执行官斯蒂芬（Stephen Jen）近期表示，人们正迫切地等待着关于疫情得到控制的消息，这是第一位的。他还指出，对公共卫生事件的相对控制，目前已经成为投资者对货币押注的焦点，而美国在疫情中负面的表现并没有反映出其经济的基本实力。分析认为，美国对疫情的处理方式已经成为目前推动美元走势的主要因素了。因为人们都以为美国作为全球最大的经济体，势必能成为全球最快控制住疫情的国家。然而，如今大西洋彼岸的欧洲都已经取得了重大的进展，美国新冠确诊病例却还在持续恶化。该国白宫冠状病毒应对工作组协调员德博拉·伯克斯8月2日就表示，美国已经进入新冠疫情扩散"新阶段"，目前连农村地区也同样面临着威胁。伯克斯表示，目前病毒正在美国广泛传播，像侵袭城镇地区一样在农村地区蔓延。对疫情失去控制除了令投资者对其经济实力感到失望之外，事件本身也在扼杀美国经济增长的前景，导致美国经济继续处于停滞状态。这也削弱了人们对美元的避险作用的兴趣，从而导致美元萎靡不振。富国银行的高级经济学家维特纳（Mark Vitner）近期就表示，美国联邦公开市场委员会的不少成员已经开始对其"阳光地带"（美国北纬37度以南地区）疫情反弹及经济活动回落的情况感到沮丧。维特纳还表示，疫情反复凸显美国经济的脆弱性。由此可见，美国财政赤字和贸易赤字不断扩大、GDP萎缩加上负债率飙升、以及该国失去对疫情的控制等因素，正一个接一个地"吞噬"美国的信用实力，导致投资者对美元的信心也一再下降，抛售美元自然也就成为最好的选择。3.美元贬值对美国有何负面影响？那么，自3月份以来美元已经贬值近10%，这一跌幅虽然没有罗奇所预测的35%那么大，与里卡兹所预测的50%至80%的跌幅更是好得多。不过，显然此次美元贬值，依然会对美国产生负面影响，这主要反映在以下3个方面。其一，这将引起全球资本大转移。这并不难理解，当美元进入下跌通道，那就意味着将美元兑换成其他主要货币的汇率将下降。例如，今天1美元能兑7元人民币，明天可能只能对6.9元，后天只能兑6.8元……在这种预期下，投资者就会纷纷试图抢先用美元兑换其他货币，这就将导致美元进一步被抛售，令美指下跌的预期得到巩固。投资者兑换成其他国家的货币之后，总不能什么都不做吧？他们会开始将这些资金投入当地的股市中，从而促进其他国家股、债、汇等市场的上涨。美银首席信息官哈特尼特近期就表示，分析史上几次美元下跌后的行情可以发现，美元贬值之后，新兴市场的股票、大宗商品、小盘股以及价值股的表现都会表现的非常突出。美银统计数据显示，过去6周约有167亿美元流入黄金基金中，这一金额超过了以往任何时期；而过去12周流入债市的资金更是高达2100亿美元，创下历史新高。新兴市场债券、高收益债券和投资级债券成为最主要的受益者。也就是说，在投资者对美元的避险作用失去兴趣之后，流入美国的资金将开始下降。相反，资金会开始流向黄金、大宗商品及新兴市场的股票和债券中，从而引发全球资本的大转移。其二，美债吸引力下降，导致美国借贷成本上升。对于美国来说，当美元走软时，美债的吸引力也将随着下降。这是因为，在投资者持有1000美元的美债之后，如果美元贬值10%，那么这1000美元的美债就只值900美元了，也就是说其手中的资产将不断缩水，因此投资者将不再愿意持有大量的美债。最近几个月，外资对美债的持有规模整体都在下降，而美联储则继续充当美债最大买家。虽然美联储6月份一度有所收敛，但是各国是会继续抛售美债，还是会愿意接盘，目前仍是个未知数。可以确定的是，由于美债的吸引力下降，其价格也将随着下降，收益率将上升，这就将都导致美国的借贷成本也持续上升。美国国会预算办公室（CBO）此前的数据显示，到2029年美债利息立即很可能从2019年的3250亿美元上升到9280亿美元，几乎将增长3倍。而如果美国继续减税并增加支出，那么届时其利息很可能会超过1万亿美元。如今，随着美元贬值、美债吸引力下降，美债的收益率很可能会上升，这就可能会加重美国的利息负担，甚至可能会拖美国经济发展的"后腿"。其三，这可能会加快全球财富逆转。经济学家德隆·阿西莫格鲁（Daron Acemoglu）曾在其著作中提到"财富逆转"的现象。他指出，虽然同为殖民地，但是美国、新西兰和澳大利亚等如今享受着繁荣经济的国家，在16世纪的时候是非常贫穷的；相反，印度和墨西哥等如今较为贫穷的国家，在16世纪的时候却享受着经济的繁荣。之所以会出现这种现象，是因为这些地方曾经发生了财富的逆转。阿西莫格鲁认为，这跟其引入的经济制度有着重要关系。不过，中国人常说："穷则变，变则通"。因此，不排除北美、新西兰和澳大利亚等当时的穷国迫切想要进行变革，因此去思想更为开放，后来还搭上了工业革命的列车，实现了经济腾飞；相反，印度和墨西哥等原本享受着繁荣经济国家，并不希望进行什么变革，因此开始落后与其他国家。事实上，这个原理也可以用到现在的美国身上。该国作为全球最大的经济体，已经享受了数十年的经济繁荣，其中美元霸权也为其带来不少的好处。如今，随着美国信用实力下降、美元不断贬值，美国却不思变革，这很可能会令其步印度、墨西哥等国的后尘，最终被历史的车轮无情抛下。发布于 2020-08-06 15:39美元经济美国赞同 1添加评论分享喜欢收藏申请转载文章被以下专栏收录金十财经洞悉金融世界，为交

美元为何贬值？美元趋势转向处于关键阶段！_新浪财经_新浪网

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美元为何贬值？美元趋势转向处于关键阶段！

2023年11月20日 14:32

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　　中国外汇投资研究院研究总监李钢

　　近期市场对美联储政策前景的分歧越来越明显，一方面是美联储主席鲍威尔强调未来政策将依据经济数据有序推进，并要求美联储官员不要过度强调美联储加息周期结束的可能。另一方面是市场过度炒作美国通胀降温，劳动力市场波动与消费需求萎缩，进而对明年降息时间提前和未来降息幅度加大的预期明显升温。由此，金融市场的波动明显加剧，其中美元贬值是市场关注焦点，美国财政赤字敏感紧张达到高潮。然而，美国经济增长势头乐观且领先全球，美元霸权维持稳定，美元贬值是主观刻意为之。

　　首先美联储货币政策的着眼点在于美元地位的稳固性。疫情期间的美联储宽松使得美元重归一枝独霸的货币地位和全球格局，显示美元并非因危机受到伤害，相反却得到实惠和收益。美元对策非常长远，且具有规划，包括市场所敏感的评级被下调可能本意是为维护美元霸权，而非美元信誉不行。相反美元正是透彻地了解全球的形势与格局，为保全美元和垄断美元采取发行美元货币的对策，已覆盖超出常规时期的资产价值和经济价值，为未来的美元霸权垄断和控制实施做铺垫和准备。过时的美元发行量与超量的全球财富资源已经不均衡，美元正是出于垄断性的需要采取这样极端的政策战略，这是有深度和有远景的调控战略。金融市场对美联储政策的理解是在当前，美联储对政策的把握是未来的基点，这样的错落产生政策偏颇的解读，实际上恰恰适宜美联储的战略意图。

　　尤其是金融市场对于美联储政策过激评论并不利于市场对美联储政策初衷的理解。这样的局面不仅失去了真实性，更加剧了恐慌，尤其对美元货币政策起到辅助性的调整和调节的配合。甚至包括货币战争舆论的伴随，金融市场对金融专业周期概念和技术规律概念错乱和错觉凸起，进而美元汇率走势超出预期，并且实现对美国经济利益最大化的保护和保障作用。相反其他货币则失去经济需要的价格空间和周期调节的价格规律，无论欧元或其他货币，包括我国人民币都处于被动接受，以及无奈随从状态。美联储量化政策的多重效应逐渐发挥优势和优越性是值得我们深刻思考和重新论证的。

　　其次美联储货币政策的落脚点在于美元策略的灵活性。美联储紧缩政策的实际效果并没有那么大的作用，舆论的渲染扩大了影响力，而美元恰恰是借助这种舆论和市场论点采取新的对策与策略，进而呈现美元走势的诡异。一方面是美元指数调整性灵活扩大，美元贬值并非直线相反迁回性扩大，美元有升有贬的不确定性增加了外汇市场操作难度，预期和实际操作受阻明显。另一方面则是美元对应篮子货币组合灵活扩大，诡异性继续困惑交易判断，尤其是美元兑瑞郎汇率的变化较为突出，一反常态地脱离兑英镑的敏感度，改变兑欧元汇率的基本规律，使得全球外汇交易和投资错综复杂。

　　尤其是当前黄金价格高涨突出，未来预期继续提升黄金投资吸引力，黄金价格连续高涨引起争论。实际上黄金高涨是美元战略性因素，并非短期价格可以看清和明晰黄金价格方向。另外对应美元汇率呈现下跌态势出现欧元高涨局面，其中值得推敲美元货币政策的最终意义。美联储政策似乎是与美国经济有关，但这只是表象，美元贬值技术才是美元战略性布局长远的设计，美元政策的落脚点并非是眼前，更多是为了未来，是从美元地位和战略意义配置规模数量。美元货币政策的风险性在于加大外部压力，有利于自我控制，其对策的风险焦点是外部，政策初衷是保护和强化自己。美国恰恰是揣摩了全面和综合因素，尤其是利用了新经济金融时代的变化和转变来实施对未来的把握和控制，恰是为了未来的战略，实现和回归美元霸权的强化。这种对策是有风险的，但美国恰是运用风险实施收益和收获，而不是简单赔本和危机论的对策。

　　综上所述，美元恰到好处地抓住机会，尤其是充分利用技术因素的灵活性突出。今年外汇市场技术因素是关键，美元升值与贬值的超出规律十分明显。年内美元指数的一波三折集中美元技术的灵活性和娴熟性，美元顺势而为和顺水推舟的技术把握，即美元升值为投资信心稳定带来支撑，美元贬值有利于调节经济需求和难题。尤其是美元巧妙运用不同货币体的经济基础条件，以及技术交叉因素，使得美元呈现升值趋势中的错落性搭配，不仅没有危及自身经济，相反使得全球货币复杂难度加大，美元不仅是实力货币，更显示出势力。

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最简单对比图告诉你：美元大幅贬值对全球市场意味着什么？

2023年07月18日 00:58

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　　财联社

　　在去年的绝大多数时间里，强势美元成为了全世界共同面临的“棘手难题”。而如今，外汇市场的格局显然正出现可喜的转变。

　　事实上，不少业内人士已经表示，鉴于美元是全球金融体系的关键，如果美元续贬，全球主要的大类资产几乎都有望受益……

　　对此，我们不妨先来直观地看几张美元与各类资产走势的对比图，来亲身感受一下：

　　①美元VS美债

　　下图是美元指数与10年期美债收益率的走势对比图。毫无疑问，两者间的正相关性如肉眼可见般明显。

（红线：美元指数，绿线：10年期美债收益率）

　　但无论两者之间谁更多影响谁，美元与美债收益率之间的正相关性——或者说美元与美债价格之间的负相关性都是成立的。

　　②美元VS美股

　　你有了解过美元与美股走势在今年的“爱恨情仇”吗？如果不了解，那么不妨来收藏下下面这张图。

（红线：美元指数，绿线：标普500指数）

　　在美元指数上周大跌的同时，标普500指数和纳指则分别创下了一个月和三个月的最大周涨幅，道指更是连涨5日……

　　从逻辑上来看，美元疲软可能会对一些美国大型企业有利，因为美元贬值使出口产品在海外更具竞争力，跨国公司将海外利润兑换回美元的成本更低。

　　Bespoke投资集团对罗素1000指数的企业分析显示，美国科技行业（包括一些今年引领市场走高的大型成长股）来自海外的营收略高于50%。而众所周知，科技巨头一直是年内拉升美元的主力军。

　　当然，这背后的另一层原因，其实也和股债收益率间关联性的变化有关，这方面我们之前曾提到过，这里就不多做展开了。

　　③美元VS非美货币

（来源：中金公司）

　　其中，新兴市场显然将受益匪浅，因为美元贬值将使得偿还以美元计价的债务更轻松。MSCI国际新兴市场货币指数今年已上涨了2.4%。

　　由于瑞典克朗疲软，交易员近期也一直在关注瑞典央行可能采取的行动。但上周美元兑克朗已下跌近6%，料创11月来最大单周跌幅。

　　④美元VS大宗商品

　　美元贬值时，以美元计价的原材料自然也将对全球买家来说变得较便宜。标普/高盛商品指数本月已上涨了4.6%，可望创10月以来单月最大涨幅。

　　简单从美元与两类主要大宗商品——原油和黄金的走势对比中，我们其实就能看到前者走势对后者的重要影响。

　　在美元指数跌破100大关的同时，美国WTI原油上周上涨了2.1%，而布伦特原油则一举攻克了80美元大关，这是4月底以来的首次。

（红线：美元指数，绿线：布伦特原油）

　　总部位于华盛顿的咨询公司Rapidan Energy Group总裁、前白宫官员Bob McNally表示，“除非宏观经济突然放缓，否则原油价格将大幅上涨至90美元/桶。”

（红线：美元指数，绿线：黄金期货）

　　⑤美元VS上证综指

　　最后，让我们再来看一组与国内股民息息相关的对比：美元指数与上证综指之间有没有关联？

（红线：美元指数，绿线：上证综指）

　　如上图所示，答案是有：而且是在4月之后整体体现得较为明显——从那时开始，人民币的贬值速度也逐渐加快。

　　对此，中金公司在最新的一份研报中，就提到了汇率变化与A股市场资金及交易行为之间具备的相关性。

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责任编辑：周唯

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美元美债美元指数资产美股

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上半年人民币对美元贬值超4.4%：央行表现“淡定”，下半年如何走_金改实验室_澎湃新闻-The Paper

民币对美元贬值超4.4%：央行表现“淡定”，下半年如何走_金改实验室_澎湃新闻-The Paper下载客户端登录无障碍+1上半年人民币对美元贬值超4.4%：央行表现“淡定”，下半年如何走澎湃新闻记者陈月石2023-06-30 18:10来源：澎湃新闻 ∙ 金改实验室 >字号6月最后一个交易日，在岸离岸人民币对美元汇率继续走低，分别跌破7.27和7.28关口。6月30日，人民币对美元即期汇率16时30分收盘报7.2620，较上一交易日下跌197点。今年上半年，人民币对美元即期汇率累计下跌3106点，跌幅超过4.4%。中间价方面，人民币对美元中间价今年上半年累计贬值3.75%。半年走势：急涨后持续走低今年上半年，人民币对美元汇率经历了快速升值、在双向波动中走贬、进入5月连续走低的多个阶段。今年上半年人民币对美元即期汇率走势新年伊始，随着国内稳经济政策措施的落地见效，优化疫情防控措施和金融支持房地产政策的相继出台，加之市场预期美联储将放缓加息步伐，美元指数高位回落，人民币对美元汇率在今年前10个交易日由6.95快速升值并在1月16日一举升破6.7关口。随后，人民币对美元即期汇率在双向波动中在一季度末回落至6.9左右。进入4月，人民币对美元汇率继续小幅走低，并在5月17日时隔5个多月在在岸和离岸市场双双跌破“7”整数关口。在跌破7.0关口后，人民币汇率加速调整，并在5月末跌破7.10关口，并在端午假期后击穿7.20关口。中信证券首席经济学家明明谈及影响人民币汇率的内外因素时表示，美元指数于4月中旬后持续走强，6月以来虽有所回落但仍处高位，对人民币汇率形成被动贬值压力。国内经济修复路径较为坎坷，是人民币近期偏弱运行的主要内部原因。未见工具现身，外汇政策保持定力相比此前人民币汇率出现大幅波动，面对本轮贬值央行表现“淡定”，向市场传递信心但并没有动用过工具。在跌破“7”关口后，5月18日下午，中国外汇市场指导委员会（CFXC）2023年第一次会议召开，称将加强监督管理和监测分析，强化预期引导，必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。随后，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长潘功胜6月8日在陆家嘴论坛上表示，我国外汇市场运行总体平稳，汇率预期和跨境资金流动保持相对稳定。总体看，我国外汇市场有望保持较为平稳的运行状态。中银证券全球首席经济学家管涛在报告中指出，人民币再度破“7”不改境内外汇市场平稳运行，是迄今外汇政策保持定力的重要原因。他指出，5月17日以来，人民币汇率时隔5个来月时间再度跌破“7”，但市场主体仍然遵循“低（升值）买高（贬值）卖”规律。这是5月19日央行发声之后，却并未出台实质性政策的底气所在。因为如果外汇市场“高抛低吸”的话，汇率预期和汇率走势将会趋于收敛而非发散，央行贸然出手反而可能造成不必要的市场混乱。从这个意义上讲，人民币已初步具备成熟货币的基本特征，不像土耳其里拉、阿根廷比索等新兴经济体货币那样，本币贬值时容易出现预期自我强化、自我实现的恶性循环。中银证券首席经济学家徐高在研报中指出，最近两个月，尽管人民币相对美元明显走贬，但人民币对美元汇率中间价并未明显偏离上一日收盘价。看起来，目前中国人民银行还不是很担心当前人民币的贬值。因此，如果美元指数进一步走强，人民币对美元还可能会进一步贬值。但人民银行手中还有中间价及结汇操作两大影响汇率的有力手段可用而未用，所以目前的人民币的贬值高度可控。下半年人民币汇率如何走尽管上半年人民币对美元大幅走跌近4.5%，但由于央行淡定且工具箱充足，市场对下半年人民币汇率的预期并不悲观。平安证券在展望中指出，下半年人民币汇率有望在震荡中回升，美元指数运行中枢有望下移。目前海外风险事件在地区银行危机后回归平静；下半年随着美联储停止加息，美债利率下行空间有望打开；随着美国经济放缓，美国经济“一枝独秀”的程度下降。西部证券指出，外汇市场波动较大并且往往存在超调，年内不排除人民币汇率突破去年高点的可能，但未来也存在一定支持因素。稳定人民币汇率关键仍然在于稳定国内经济和预期，同时坚持扩大对外开放、吸引外商直接投资。往前看，人民币汇率可能出现双向波动，持续单边贬值的可能性不大。“上一轮人民币贬值的低点是2022年11月创出的7.3，从稳定汇率预期的角度来看，人民银行很可能在人民币贬到这一水平时采取措施。因此，7.3可能是近期人民币汇率的一个支撑位。此轮人民币未必会贬到7.3，但如果真的贬到那个位置附近，则可以对人民币汇率走势反转有较强信心。”徐高指出。责任编辑：王杰图片编辑：施佳慧校对：栾梦澎湃新闻报料：021-962866澎湃新闻，未经授权不得转载+1收藏我要举报#人民币汇率查看更多查看更多开始答题扫码下载澎湃新闻客户端Android版iPhone版iPad版关于澎湃加入澎湃联系我们广告合作法律声明隐私政策澎湃矩阵澎湃新闻微博澎湃新闻公众号澎湃新闻抖音号IP SHANGHAISIXTH TONE新闻报料报料热线: 021-962866报料邮箱: news@thepaper.cn沪ICP备14003370号沪公网安备31010602000299号互联网新闻信息服务许可证：31120170006增值电信业务经营许可证：沪B2-2017116© 2014-2024 上海东方报业有限公

人民币为何突然快速升值？明年美元会大贬值吗？_腾讯新闻

人民币为何突然快速升值？明年美元会大贬值吗？

11月以来，人民币兑美元汇率持续上行，到上周五已经来到7.21。周一，人民币汇率大涨了400个基点，一度突破7.17的区间。

人民币这一波涨幅有几个关键原因，10月以来，美联储结束加息的态度明显，美国制造业PMI、就业数据、通胀数据都低于预期，美国财政部降低了发债规模，美债市场供需失衡缓解，美债收益率明显下行，十年期国债收益率从接近5%回落到4.4%。

美元指数也从10月初的高点107回落到现在的103，下跌了3%。而中国经济表现好于市场预期，人民币兑美元汇率到上周五的7.21，从低点升值了1.5%。

算上今天的7.17也只是回升了1.9%。大家看图就会发现，红色线代表的人民币升值幅度，要小于绿色线代表的美元指数下降幅度。

人民币的升值除了基本面的原因以外，还与季节性因素有关，外贸企业年终结汇把美元换成人民币，使得人民币通常会在11月和12月走强1%左右。

人民币的升值可能也引发了逼空行情，目前香港离岸人民币市场的空头头寸大约2000亿港元，倒也不算多。

具体到今天人民币大涨的原因，一种说法是央行允许境内公司在境内发行万事达品牌人民币银行卡。

我更倾向于认为是由于上周五国家外管局发文指出要严厉打击非法跨境金融活动，持续推动跨部门协调监管执法，保持对跨境赌博、出口骗税等违法犯罪“资金链”的高压打击态势，严厉惩处地下钱庄非法买卖外汇、赌资汇兑等违法违规活动。

往前看的话，我们预计美元指数在2024年将会走软，美国经济在一季度后期就会出现明显的衰退迹象，美联储将在6月启动降息。不过，美国经济仍然会好于大多数国家，欧洲和其他一些国家也会早于美国降息。这使得美元仍然具有吸引力，我一直说，美元就是一堆脏衣服里面相对干净的那一件。

疫情期间一些过度看空美元的专家早已经被证明大错特错。

我们预计明年大部分时间美元指数仍然会处在95-100的范围内，人民币汇率会回落到6.8-7.2之间。我在之前的一期视频里就说，有些网红“专家”说人民币汇率会在2024-2025年涨到3，有些经济学教授说人民币会很快贬值到15，这些说法都缺乏基本常识，是完全情绪化和不靠谱的。

昨天遇到一位美女企业家，是美国头号连锁折扣店最大的苹果手机壳供应商，她得知最近人民币对美元升值，没有及时将美元兑换成人民币感到遗憾。我跟她说完全没必要焦虑，现在持有美元可以享受较高的利率，如果投资美债，还可以享受到价格上涨带来更高的回报。

人民币升值，对A股也是利好。与美国欧洲日本印度这些国家，货币贬值利好股市不同的是，人民币贬值利空A股，升值利好A股。

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