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比特币矿机出口到俄罗斯需要哪些流程？ - 知乎

比特币矿机出口到俄罗斯需要哪些流程？ - 知乎切换模式写文章登录/注册比特币矿机出口到俄罗斯需要哪些流程？深圳新资国际物流​深圳新资国际物流有限公司 员工比特币矿机出口到俄罗斯的具体流程可能因具体情况而异，但一般包括以下几个步骤：1. 准备出口文件：根据中国和俄罗斯的相关法规，准备出口所需的文件，如出口许可证、产地证明、装箱单、invoice等。2. 报关：在中国办理矿机出口报关手续，提交相关文件并缴纳关税。3. 运输：通过海运、铁路运输等方式将矿机运输至俄罗斯。请注意，由于俄罗斯东线与中国相邻，距离较近，因此运输成本和时间相对较低。4. 入境报关：在俄罗斯办理入境报关手续，提交相关文件并缴纳关税。5. 清关：通过白色清关通道办理矿机进口清关手续。白色清关通道在海关、商检等环节优化了流程，提高了通关速度。6. 验收：俄罗斯相关部门对矿机进行验收，确保符合当地法规和标准。7. 交付：将矿机交付给俄罗斯买方。8. 售后服务：矿机制造商或代理商提供售后服务，包括技术支持、维修、更新等。
需要注意的是，由于各国法规政策和市场环境不断变化，具体出口流程可能有所调整。因此，在办理矿机出口业务时，建议关注相关政策动态，并寻求专业人士的指导意见。我公司专业承接各种矿机出口到俄罗斯 欧洲美国等地，双清到门，全境派送。发布于 2023-12-19 23:57・IP 属地广东比特币 (Bitcoin)​赞同​​添加评论​分享​喜欢​收藏​申请

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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出海“挖矿”并非易事，相关风险需知悉_出口

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出海“挖矿”并非易事，相关风险需知悉

2021-10-14 22:24

来源:

链得得

原标题：出海“挖矿”并非易事，相关风险需知悉

| 罗Sir说 原创出品 |

2021年9月3日，国家发展和改革委员会 , 中共中央宣传部 , 中共中央网络安全和信息化委员会办公室 , 工业和信息化部 , 公安部 , 财政部 , 中国人民银行 , 国家税务总局 , 国家市场监督管理总局 , 中国银行保险监督管理委员会 , 国家能源局联合发布《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号），也标志着虚拟货币“挖矿”活动在中国大陆面临前所未有的最严监管，在此背景下，不少“矿工”及“挖矿”企业将目光投向海外。虽然如哈萨克斯坦、白俄罗斯等国已经对挖矿行业抛出了橄榄枝，但是出海“挖矿”也绝非易事。

据媒体保守估计，目前中国闲置的比特币矿机达到数百万台，而在全球显卡等挖矿硬件价格高涨、供不应求的情况下，从中国出口矿机不失为出海建厂挖矿的最优选择，但是矿机出海却面临着极高的法律风险。

一、需审核“矿机”能否出海

兵马未动，粮草先行，首先面临的问题就是，挖矿的“粮草”——矿机能否能够先行出境。中国政府在《对外贸易法》、《出口管制法》、《数据安全法》等相关法律法规之中对于出口的货物、技术及服务制定有禁止出口或者限制出口的相关要求和规定。

具体到作为虚拟货币挖矿机的特种计算机及其相关组件而言，出口企业应当事先从“实物”及“所含数据”两个维度，根据现有《禁止出口货物目录》、《出口许可证管理货物目录》、《中国禁止出口限制出口技术目录》以及《两用物项和技术进出口许可证管理目录》等所需适用的出口管控目录及清单，谨慎判断拟出口矿机及其组件是否属于国家禁止出口或者需要事先办理相关出口许可手续，因为拟出境的矿机大多为二手设备，因此需要对其内部存储的相关信息等，从数据安全角度依法进行评估、检查和作出必要的处置。

虽然《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》的发布部门并不包括中国海关，但是并不意味着矿机就完全符合出口要求，必须在出境前进行审慎核对，一旦发生违反出口禁止性或者限制性规定，矿机出口企业将可能面临行政处罚，构成犯罪的还可能被追究有关刑事责任。例如，根据《出口管制法》第三十四条规定，

“ 出口经营者未经许可擅自出口管制物项；或者超出出口许可证件规定的许可范围出口管制物项；又或者出口禁止出口的管制物项的，可处以责令停止违法行为，没收违法所得，违法经营额五十万元以上的，并处违法经营额五倍以上十倍以下罚款；没有违法经营额或者违法经营额不足五十万元的，并处五十万元以上五百万元以下罚款；情节严重的，责令停业整顿，直至吊销相关管制物项出口经营资格。”

此外，如出口企业或人员实施瞒报或者伪报等具有主观故意的逃避海关监管的走私行为时，可能构成走私国家禁止进出口的货物、物品罪，根据《刑法》第一百五十一条第三款规定，将被处以五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节严重的，处五年以上有期徒刑，并处罚金。

二、需按规进行价格申报

如果价格申报不慎也同样面临行政乃至刑事处罚，包括骗取出口退税及走私罪。

（1）骗取出口退税。

如果从事矿机出口企业不向中国海关如实申报成交价格（包括所选用贸易术语项下的运费及保费等价格构成因素），则可能导致高报价格骗取出口退税或者影响国家外汇管理。

展开全文

根据《海关行政处罚实施条例》第十五条（五）的规定，海关可以对出口企业作出行政处罚，没收违法所得，处以申报价格10%以上50%以下罚款。从中国海关执法实践来看，只要申报不实行为对国家外汇、出口退税管理可能造成影响即可作出处罚，并不需要该申报不实行为对国家外汇、出口退税管理造成实际危害后果。

此外，如果构成骗取出口退税犯罪，则根据《最高人民法院关于审理骗取出口退税刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第三条以及《刑法》第二百零四条第一款的规定，面临最高被处以十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处骗取税款一倍以上五倍以下罚金或者没收财产的刑事处罚。

（2）走私罪。

有出口必然有进口，矿机的进口国/地区海关同样需要依据进口矿机的实际成交价格为基础进行价格审查并征收关税等进口税。

2020年4月，深圳法院做出裁判，比特蜜蜂公司老板被告人庄海生向比特大陆公司订购蚂蚁矿机，并将香港仓库作为收货地点，香港仓库收到货后，被告人安排货物运输及报关，并提供相关货物的报关信息。但其商议的商议报关价格明显低于实际成交价，将蚂蚁矿机报关进口。经深圳海关计核，30013台蚂蚁矿机涉嫌偷逃应缴税款1588535．75元人民币，最终判定被告单位深圳比特蜜蜂创新科技有限公司犯走私普通货物罪，判处罚金人民币一百六十万元；被告人庄海生犯走私普通货物罪，判处有期徒刑三年。

三、确认进口国旧设备进口的规定

对于二手旧矿机而言，在出口时还应避免设备被认定为“固体垃圾”。中国在这方面起步较晚，在2021年才开始全面禁止任何固体废弃物入境。很多国家对废弃物入境早有限制规定，但是部分国家对于“旧”与“废”判定的标准并不明确。

因此，二手矿机出口企业必须谨慎，必须要结合拟出口矿机及组件等的实际状态，事先确认是否符合进口国有关旧设备进口的规定，避免货到口岸后，被进口国海关认定为属于固体废弃物，以致面临被要求退运或者被就地处置的风险。

作者：区块链合规联盟；来自链得得内容开放平台“得得号”，本文仅代表作者观点，不代表链得得官方立场凡“得得号”文章，原创性和内容的真实性由投稿人保证，如果稿件因抄袭、作假等行为导致的法律后果，由投稿人本人负责得得号平台发布文章，如有侵权、违规及其他不当言论内容，请广大读者监督，一经证实，平台会立即下线。如遇文章内容问题，请联系微信：chaindd123。返回搜狐，查看更多

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“挖矿”遭遇强监管 “矿机”出口要谨慎

2021-07-07

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矿区

在我国全面推行绿色可持续发展，努力实现“双碳”目标的今天，占据全球比特币挖矿市场半壁江山的中国挖矿产业因为高耗能问题，受到了从中央到地方的全面严打。在关停政策的高压之下，昔日搅动风云的挖矿企业纷纷携带矿机转战海外市场。本文将重点围绕矿机出口业务可能涉及的禁限规定、申报价格以及原产地等主要法律风险进行分析。

比特币与挖矿机

1. 何为比特币

比特币（英文名称Bitcoin，简称BTC）自从其诞生那一天起，就注定是一个充满神奇色彩和颇多争议的产物。“比特币”这简单的三个字里就包含了密码学、经济学、政治学、货币学、计算机技术等前沿的理论和技术。比特币的概念，最早由一个自称中本聪（Satoshi Nakamoto）的作者于2008年11月提出，其核心就是一个点对点的电子现金系统。一般来说，常见的获得比特币的方法有三种：开动挖矿机“挖掘”比特币、从交易平台买入比特币、提供产品和服务换取比特币。[1]

2. 什么是挖矿机

比特币挖矿机就是用于赚取比特币的计算机。这类计算机一般有专业的挖矿芯片，多采用安装大量显卡的方式工作，耗电量较大。计算机下载挖矿软件然后运行特定算法，与远方服务器通讯后可得到相应比特币，是获取比特币的方式之一。[2]广义的说，矿机可以是一切可以运行挖矿程序的机器，比如专业矿机、家用电脑、智能手机、服务器、智能路由器、智能手表、智能电视机等等。狭义的说，矿机指的是专业挖矿设备，比如ASIC矿机、显卡矿机，以及一些币种的专属矿机（PFS矿机）等。当前主流矿机按硬件划分，主要有ASIC矿机、显卡矿机以及特定币种的专用矿机（例如IPFS硬盘矿机、挖矿路由器等）。[3]

挖矿产业惊人的高耗能与“双碳目标”背道而驰

由上可知，比特币挖矿是一个高度依赖于电力能源生存的资源密集型产业，因为“挖矿”需要使用具有大量超计算能力的特种计算机作为“矿机”来执行特定算法并进行计算，只有通过竞争获得播报权的“矿工”才可以最终获得比特币作为奖励。同时，矿机还要不断追求运算能力的提升。这都导致需要消耗大量的电力能源。

在全球碳中和的趋势下，虚拟货币的高耗能问题引发社会的强烈关注。根据剑桥大学研究数据显示，[4]截至2021年5月10日，全球比特币挖矿的年耗电量大约是149.37太瓦时。这一数字已经超过马来西亚、乌克兰、瑞典的耗电量，十分接近全球耗电排名第25位的越南。挖矿不仅消耗大量电能，更加剧了二氧化碳的排放量。去年挖矿产生了6900万吨二氧化碳，占全球排放量的1%，20年内可将全球气温提高2℃。耗费巨量资源生产并无实际价值的虚拟币，与“碳达峰”“碳中和”目标背道而驰。对此，有专家表示[5]，全球超过半数的“挖矿”行为是在我国进行，相当于把虚拟币的产业链条中最差（环境污染、浪费宝贵的能源等）的环节放到中国市场。考虑到这些因素，政府部门严监管非常有必要。

在此背景下，自今年5月以来，从中央到地方针对比特币挖矿实施了全面严格管控，国内比特币产业进入了“清理关停”的寒冬。

5月21日

国务院金融稳定发展委员会召开第五十一次会议，研究部署下一阶段金融领域重点工作时提及，要坚决打击比特币挖矿和交易行为。

5月25日

内蒙古发改委公布《关于坚决打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施（征求意见稿）》，对工业园区、数据中心、自备电厂等主体为虚拟货币“挖矿”企业提供场地、电力支持的，核减能耗预算指标；对存在故意隐瞒不报、清退关停不及时、审批监管不力的，依据有关法律法规和党内法规严肃追责问责。

6月9日

新疆昌吉回族自治州发展和改革委员会发布了《关于立即对虚拟货币“挖矿”行为企业进行停产整顿的通知》，要求新疆准东国家经济技术开发区管委会立即责令虚拟货币“挖矿”企业于该日14点之前全部停产整顿。

6月9日

青海省工信厅下发了《关于全面关停虚拟货币“挖矿”项目的通知》，严禁各地区立项、批复各类虚拟货币“挖矿”项目，对现有的各类虚拟货币“挖矿”项目全面关停，还要求坚决查处纠正以大数据、超算中心等名义立项但从事虚拟货币“挖矿”的项目主体、制止向虚拟货币“挖矿”行为提供场地、电力支持。

6月18日

《四川省发展和改革委员会、四川省能源局关于清理关停虚拟货币“挖矿”项目的通知》的文件显示，对于虚拟货币“挖矿”，在川相关电力企业需要在6月20日前完成甄别清理关停工作。

国内比特币产业的迅速冰封，导致大量矿机闲置。据媒体估算，目前中国处于闲置状态的比特币矿机超过200万台甚至更多。出海成为挖矿大厂的主要选择，短期内旧矿机的出口需求激增。

矿机出口法律风险防范与应对

1. 判断是否存在出口禁限规定是前提

根据《对外贸易法》、《出口管制法》、《数据安全法》等有关法律法规的规定，我国目前对于出口的货物、技术及服务制定有禁止出口或者限制出口的相关要求。具体到作为比特币挖矿机的特种计算机及其相关组件而言，出口企业应当事先从“实物”及“所含数据”两个维度，根据现有《禁止出口货物目录》、《出口许可证管理货物目录》、《中国禁止出口限制出口技术目录》以及《两用物项和技术进出口许可证管理目录》等所需适用的出口管控目录及清单，谨慎判断拟出口矿机及其组件是否属于国家禁止出口或者需要事先办理相关出口许可手续。同时，因为拟出口矿机大多为旧设备，因此在出口前还需要对其内部存储的相关信息等，从数据安全角度依法进行评估、检查和作出必要的处置。

如果发生违反出口禁止性或者限制性规定，矿机出口企业将可能面临行政处罚，构成犯罪的还可能被追究有关刑事责任。例如，根据《出口管制法》第三十四条规定，出口经营者未经许可擅自出口管制物项；或者超出出口许可证件规定的许可范围出口管制物项；又或者出口禁止出口的管制物项的，可处以责令停止违法行为，没收违法所得，违法经营额五十万元以上的，并处违法经营额五倍以上十倍以下罚款；没有违法经营额或者违法经营额不足五十万元的，并处五十万元以上五百万元以下罚款；情节严重的，责令停业整顿，直至吊销相关管制物项出口经营资格。此外，如出口企业或人员实施瞒报或者伪报等具有主观故意的逃避海关监管的走私行为时，可能构成走私国家禁止进出口的货物、物品罪，根据《刑法》第一百五十一条第三款规定，将被处以五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处罚金；情节严重的，处五年以上有期徒刑，并处罚金。

2. 如实申报成交价格至关重要

国际贸易中货物的成交价格一贯是各国海关监管的重点。首先，就矿机出口而言，如果企业不向中国海关如实申报成交价格（包括所选用贸易术语项下的运费及保费等价格构成因素），则可能导致高报价格骗取出口退税或者影响国家外汇管理。对此，根据《海关行政处罚实施条例》第十五条（五）的规定，海关可以对出口企业作出行政处罚，没收违法所得，处以申报价格10%以上50%以下罚款。同时需要注意，从中国海关执法实践而言，只要申报不实行为对国家外汇、出口退税管理可能造成影响即可作出处罚，而不需要该申报不实行为对国家外汇、出口退税管理造成实际危害后果。此外，如果构成骗取出口退税犯罪，则根据《最高人民法院关于审理骗取出口退税刑事案件具体应用法律若干问题的解释》第三条以及《刑法》第二百零四条第一款的规定，面临最高被处以十年以上有期徒刑或者无期徒刑，并处骗取税款一倍以上五倍以下罚金或者没收财产的刑事处罚。

其次，矿机的进口国海关也需要依据进口矿机的实际成交价格为基础进行价格审查并征收关税等进口税。例如， 2019年7月31日，据加密货币研究网站CoinDesk报道，俄罗斯联邦海关署（RFCS）对一家比特币矿机进口商展开刑事调查，原因是该进口商可能少付了海关费用。据CoinDesk获得的搜查令显示，远东贸易与工业公司（DTPK）在2017年8月至2018年2月期间从中国矿机生产商比特大陆进口了6012台ASIC矿机，但DTPK并未支付120万美元的海关费用。[6]这里需要提醒中国出口企业注意的是，如果在从事矿机对外出口业务过程中，配合境外进口企业修改矿机销售合同或者发票价格等关键性报关随附单据，则可能面临以走私罪共犯为由被追究相关刑事责任的重大法律风险。因此，一定要对此环节加强日常贸易合规管理。

3. 贸易战下原产地申报风险不能忽视

伴随着中美贸易战的不断升级，自2018年8月开始生效的新政下，美国决定对原产自中国的比特矿机加征 25% 的额外关税。受到这一新关税政策的影响，中国的加密货币挖矿设备制造商们目前面临高达 27.6% 的美国关税，远高于此前的零关税，这一关税将影响所有向美国出口的中国加密货币采矿设备制造商。

根据美国加征关税政策，出口矿机的原产地是否被认定为中国，将直接关系到是否需要征收额外关税。由此引出国际贸易及各国海关监管的一个重要规则——原产地规则。原产地规则，又被形象地称为商品的“经济国籍”，通常是指一国根据本国法律或国际协定确定的原则制定并实施的，以确定生产或制造货物的国家或地区的具体规定。大多数国家的原产地规则通常会划分为优惠和非优惠两种类型。为了实施关税的优惠或差别待遇、数量限制或与贸易有关的其他措施，各国海关必须根据原产地规则的标准来确定进口货物的原产国，给以相应的海关待遇。

其次，从体系上看，美国的原产地规则与我国原产地规则有较大差异，但是规则中有关概念还是相通的。例如，“实质性改变”、“税则归类改变标准、加工工序标准和当地或区域价值成分标准”等。

在此背景下，近年我们收到了很多挖矿设备制造商或者二手矿机出口商的咨询，很多企业都非常关心是否可以通过某种方式来“规避”美国的加征关税政策。对此，我们提醒大家注意以下三点：

一是，目前国内出口的矿机或其重要组件、物料等很多都不是中国大陆地区生产制造。因此不要误解只要是从中国出口到美国的矿机，美国一定会将其认定为是中国原产货物，而需按照其原产地规则具体认定；

二是，中美之间的原产地规则不尽相同，因此需要根据拟在美口岸实际进口报关时的矿机及其组件的实物状态，事先根据美国相关法律法规确认好所需适用的正确商品税号及原产地；

三是，切记不要为了节省关税，通过实施或者协助所谓“先转口、再洗单”等违法改变原产地的行为。这种行为无论在哪个进口国家都是一种严重的走私行为，都会导致非常严重的法律后果。当然，如果基于产业链的正当安排，确实需要在第三国进行再次加工等，则另当别论。

4. 勿忘确认进口国旧设备进口的规定

及入境废弃物认定标准

众所众知，大多数国家目前都严格禁止“洋垃圾”入境。以我国为例，自2021年开始也已经全面禁止任何固体废弃物入境，哪怕其进口后可以用作原料。与此同时，根据我们的实务经验，部分国家对于如何判定“旧”与“废”的相关法律法规或者界限并不清晰或者明确，因此，建议二手矿机出口企业务必要结合拟出口矿机及组件等的实际状态，事先确认是否符合进口国有关旧设备进口的规定，千万避免货到口岸后，被进口国海关认定为属于固体废弃物，从而面临被要求退运或者就地处置的风险。

结语

近期国内挖矿业因受到政策全面围剿封杀的影响，预计在短期内会出现一轮二手矿机的集中出口高潮。但与此同时，因为比特币挖矿业仍然存续，因此推测未来中国对外的新矿机出口业务仍将维持很长一段时间。我们希望通过本文，为广大矿机出口企业提示有关国际贸易中的中外法律风险，也欢迎大家就矿机出口业务中遇到的疑难问题及最新动向及时与我们进行沟通，共同探讨中国矿机国际贸易的合规发展之道。

脚注：

[1] 《比特币：一个虚幻和真实的金融世界》电子书：第一节 比特币诞生；第二节 如何获得比特币；

（https://book.8btc.com/books/1/bitcoin/_book/1/1-1.html参考）

[2] 高杰，《基于FPGA的比特币挖矿机的架构设计探索[J]》，产业与科技论坛, 2018(2)。

[3] 新浪财经，《挖矿到底挖的个啥？史上最强矿机知识汇总》

（http://finance.sina.com.cn/blockchain/roll/2018-11-22/doc-ihmutuec2658677.shtml参考）

[4] 证券时报：比特币挖矿与“碳达峰”目标背道而驰

（https://finance.sina.cn/china/cjpl/2021-05-25/detail-ikmyaawc7320141.d.html参考）

[5] 中国证券报：“挖矿”遭遇强监管！青海、内蒙古重拳出击，国内矿场要“凉凉”？

（http://fund.eastmoney.com/a/202106101957347612.html参考）

[6] 一俄罗斯企业从比特大陆买矿机，逃避海关费用遭调查

（https://www.ithome.com/0/436/569.htm参考）

景云峰

孙兴

任振翮

感谢李慧斌、闫璐及实习生任家慧对本文的贡献。

币币情登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

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数字货币：新一轮打压下中国矿主贱卖矿机纷纷“出海” - BBC News 中文

：新一轮打压下中国矿主贱卖矿机纷纷“出海” - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网数字货币：新一轮打压下中国矿主贱卖矿机纷纷“出海”2021年6月30日图像来源，Getty Images在中文互联网上也被称为“币圈”的加密数字货币领域正在面临新一轮强监管。五月到六月，中国密集出台政策，限制加密数字货币的交易；与以往不同的是，此次“中枪”的还有加密数字货币的“矿场”。中国实际上长期以来已经封禁国内的加密货币交易所，但中国依然是全球最大的“挖矿”硬件和算力最集中的地区，这一轮封禁对比特币全球算力打击巨大，骤降约一半。在中国之外，英国金融行为监管局(FCA)表示，全球最大的加密货币交易所之一币安(Binance)被禁止进行任何须受监管的活动。不仅是币安，今年1月以来，英国要求加密货币相关企业在开展业务前必须在FCA注册，而FCA的一位发言人表示，按照反洗钱法规，有相当多的加密资产企业未达标，“迄今为止我们所评估的公司中，超过90%的公司在我们介入后撤回了申请”。比特币消耗庞大能源“超过阿根廷全国用电量”马斯克，中国矿工……一文看懂近期比特币大幅波动及背后原因中国加强打击加密货币后，比特币现恐慌式抛售禁令下的震荡“在中国，你不会和共产党对着干，是吧？”云南一名挖矿项目运营商刘洪峰（音Liu Hongfei）表示，如果政府不允许（加密货币挖矿），就只能退出。随着中国政府发出明确禁令后，一个月内，新疆、云南、内蒙古、青海、四川等“比特币矿业大省”先后推出禁令，清理关停虚拟货币“挖矿”，要求完成重点对象甄别关停、开展发电企业自查自纠。这一轮整顿对“挖矿”行为的打击极大。数字货币交易平台OKEX估计，中国的挖矿禁令可能导致该国多达90%的挖矿活动下线。纽约大学法学院副教授马文彦（Winston Ma）干脆表示，“这标志着中国加密货币挖矿时代的终结。”按照四川省规定，当地甄别出疑似26个虚拟数字货币挖矿重点项目，有中国媒体报道，6月20日零点这些“矿场”所有矿机被集体断电。分析人士认为，中国此前已出台的规划中将这类行业列为高耗能行业，随着“碳中和”的推进，关停这些矿机，将减轻其他行业节能减排的压力。《纽约时报》分析称，中国此举是为了加强金融风控，以确保中共重大政治会议前经济能够保持平稳。图像来源，West Midlands Police图像加注文字，今年５月，英国西米德兰郡警察发现用电量异常，以为是一家地下大麻农场，但发现是一家非法虚拟货币“矿场”，包括100多台矿机。矿机贱卖，产能转移“许多矿主正在退出该行业，以遵守政府政策，”西南省份四川一家加密数字货币矿场的运营者麦克·黄（Mike Huang）说。“矿机卖得像废铁。”中国大陆矿机价格大跌。四川一位挖矿商说，4月和5月时，一台矿机售价为4000元人民币左右，现在可能低到只剩700-800元。上周，虚拟数字货币矿机制造商比特大陆表示，近期，为回笼资金或减少矿机在境内滞留时间，部分中国客户正在转卖机器。然而，矿场建设并非一蹴而就，二手市场出货压力很大，为了帮助行业平稳过渡，蚂蚁矿机决定全球暂时停售现货。专注于加密数字货币挖矿业的咨询公司BlocksBridge Consulting创始人沙马（Sharma）表示，中国的挖矿禁令使得中国以外的所有挖矿业务直接受益，因为他们的挖矿回报随之增加了。图像来源，ASA/PA Media图像加注文字，伦敦地铁一则广告称，“如果你在地下都看到比特币，是时候买入了”。这则广告引发争议，被指引诱无经验者购买高风险资产，其后该广告被禁。这种情况下，中国的矿主们纷纷选择“出海”。比特大陆在其官方微信号上称，已前往美国、加拿大、澳大利亚、俄罗斯、白俄罗斯、瑞典、挪威、哈萨克斯坦、安哥拉、刚果（布）、印尼等多个国家，寻找优质的电力资源。比特矿业（BIT Mining）周一表示，已成功将首批320台矿机运抵哈萨克斯坦，第二批和第三批总计2600台矿机也将在7月1日前抵达。比特矿业CEO杨险峰表示，公司正加快在海外布局高质量挖矿资源。该公司也已在德克萨斯州投资加密数字货币挖矿数据中心。中国禁令实施后，虽然比特币一度跌破30000美元，但很快又反弹至35000美元。值得注意的是，虽然各国不断警告虚拟货币的风险，近期更推出严格限制措施，但未能从根本上打压这一新生事物。中国安邦智库的报告分析认为，目前的世界是一个信用高度扩张的时代，“泡沫”的可持续性似乎要大大强于2008年金融危机时期。以数字经济为代表的“虚拟经济”市场空间已经大大增强，成为吸纳过剩资本的重要场所。相关主题内容经济英国货币市场中國互联网更多相关内容比特币消耗庞大能源“超过阿根廷全国用电量”2021年2月12日马斯克，中国矿工……一文看懂近期比特币大幅波动及背后原因2021年5月25日中国加强打击加密货币后，比特币现恐慌式抛售2021年5月20日头条新闻香港23条国安立法草案正式提交立法会审议2024年3月8日中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育2 小时前中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度2024年3月7日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点 香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日中国外商直接投资首次转负 外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日焦虑的Z世代正在重塑“中国梦”2024年1月4日中国人口加速萎缩背后的四个关键问题2024年1月29日一文读懂美国剧集《外籍人士》无法在香港收看引发的各种讨论2024年2月1日台湾成为全球半导体业超巨的半世纪历程与秘诀2023年12月17日热读1中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育2中国两会：总理记者会被取消 打破30年惯例3香港23条国安立法草案正式提交立法会审议4中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度5朝鲜借新冠疫情加强边境封锁设施 恐加剧人道危机6中国两会2024：北京能否为陷入困境的经济找到出路7中国两会：GDP增速目标仍维持5% 分析称实现该目标更具挑战性8中国两会2024：有哪些重要的关注点9Taylor Swift新加坡演唱会，为何让东南亚邻国心存芥蒂10秦刚辞去中国人大代表职务 没有被“罢免”引发关注BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。 阅读了解我们对待外部链接的

国内btc矿工赴美挖矿必须知道的“坑” - 知乎

国内btc矿工赴美挖矿必须知道的“坑” - 知乎切换模式写文章登录/注册国内btc矿工赴美挖矿必须知道的“坑”穿西装的矿工​中创阿尔法科技(北京)有限公司 CEO由于对海外环境的陌生，信息不对称、语言沟通方面的障碍，势必让大家感觉到心里没底，加上各类新闻、小道消息、各种信息让国内矿工心声畏惧，面临着“不得不出海“和不知道怎么”安全出海“的两难境地。笔者从5.19之后，积极与海外基地，相关物流、律师、等机构沟通，总结一些经验，分享给大家。一、安全问题对于安全问题，一定是广大中国矿工考虑的首选问题1、 先说法律环境，对于北美国家而言、法律制度健全，对于私有财产的保护很到位，从国家层面、到州立法层面，对于btc的态度基本都是积极的，尤其是在美国，无论是挖矿和交易比特币都是合法的。在美国和加拿大是有多家以挖矿为主营业务的上市公司的，其中有传统行业转型的，也有新兴科技行业靠挖矿起家的公司，从二级市场看，有多家基金公司参与比特币交易，其中以“灰度“基金为代表的，还有包括美国的上市公司持有比特币的已经是比比皆是，尤其是科技狂人马斯克，扎克伯格等都曾爆出大量持有比特币。所以从法律层面和社会环境来说美国、加拿大是非常安全的。2、 有很多矿工问我，去了之后安全问题怎么解决，如果机器被盗或是被黑帮抢了怎么办，对于这个问题我真是有点哭笑不得，我只能说是我们美国大片看多了，偷天换日、高智商犯罪、暴力硬汉、黑帮火并，哪些真是影视文学作品而已，只能说是暴力美学，为了满足我们的感官刺激而已。当然必要的安保措施肯定是需要，一般的矿场都是360度全方位监控，并聘请有执照的安保公司负责现场的安保工作。二、矿机如何合理合法的出去其实对于物流运输来讲，这个环节并不难，找专业的货运代理公司都可以搞定，无论是空运还是海运拼箱都可以。问题是以什么样的交易方式出去，才能合理合法，并且能够合理避税。1、 方案一、中国矿工在美国先注册成立公司，把国内的超算服务器已贸易的方式卖给美方国公司，矿机产权归属美国公司，然后在托管给美国矿场，这样产权清晰，听起来这个方案很完美，但是有些问题还得搞清楚，通过贸易方式到美国，美国会征收25%的关税，这个是逃不掉的，避税的做法是做低货值，但是这有个隐形的“雷”大家必须明白，有关矿机的交易从工厂端比特大陆、瓦卡隆、神马等都有出口业务，所以对于矿机的行情价海关是有参考数据的，一旦在海关由于价格问题机器被扣留，可不是简单的补税问题，很可能就是高额的罚款或是罚没机器，这个损失就太大了再一个就是如果在美国注册公司，那公司运营就要符合美国当地公司法的约束，公司所得要交所得税等一系列税收。还要在美国聘请律师和会计师做税收筹划。2、 方案二、我们目前和美国当地两家上市公司探讨的合作方案是，中方直接托管的方式去到美国，这样的方式可以保证的是一年以上的二手机器是不收取关税的，有一点点税但是很低。因为资产归属权没有转移，既然产权归属没有改变，那么托管协议到期时，机器就需要离开美国。两个方式解决这个问题，（1）、机器在海外挖1-2年，海外矿场愿意出资收购，（2）、合同到期后，如果机器的寿命已经接近尾声，可以把机器以报废电子产品运到墨西哥等周边小国家，办理美国离境手续即可。三、税收问题那么如果我们通过上述方案二的方式出去，我们除了交付电费和利润分成之后，还有哪些隐形的费用，会不会涉及到什么税收问题。答案是：不用缴税，美国对于非美国国籍，在美国居留不超过半年的，是免征收所得税的，比如你在美国股市炒股票的收益，美国也是免征税的。另一个问题就是我们在美的收益并不是涉及到资金来往，只是分币而已。所以是肯定涉及不到税收的。四、目前美国可以提供的机位和价格问题就我们目前已经在合作的情况来看，目前美国纽约州3个月内可以提供机位大概20万，6个月内可以提供30万台，总计50万台的机位目前正在预定中。加拿大地区，总设计容量100万台，分批交付，到货即可上架的15万台，90天内再交付30万台，180天内再交付55万台。投资方均有美国上市公司参与。由于国内政策的一刀切，大批矿工有出海需求，导致海外机位紧张，加上海外矿场建设成本、建设周期、运维成本都远远高于国内，目前能有机位交付的基地合作模式基本都是采用电价＋分币的模式。根据发电类型、电力紧缺程度基本电价为5.5-6.5美分+10-20%的产币收益。五、国内矿工如何推进出海工作的几点建议1、首选北美地区，一是法治营商环境相对完善，有基础保障，二是北美地区温度适宜，能源充沛。2、目前全网算力腰斩，比价趋于稳定，谁能先出去，快速上架让机器运行起来，收益可观，钱很多一个人赚不完，所以分点利润出去大家共赢。3、如果联系到价位合适的基地，不论通过哪种方式出去，建议一定要聘请能够办理国际事务的律师，委托律师做好法律构架，花点小钱避免以后的不必要的麻烦，您知道在美国打官司成本不可想象，真的可能一下回到解放前。4、法律手续做好之后，可以先少批量量试单，跑通整个合同签订、报关、物流、清关、上架等流程后，再大批量运输，把风险控制到最低。文中由于个人认知水平有限，也许有表达不对的地方，还希望大家批评指正。最后希望涉外律师、物流货运、矿业从业者等各界朋友多多交流。发布于 2021-07-19 19:13比特币矿机比特币矿池btc挖矿​赞同 9​​3 条评论​分享​喜欢​收藏​申请

国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知_国务院部门文件_中国政府网

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标  题：

国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知

发文机关：

国家发展改革委 中央宣传部 中央网信办 工业和信息化部 公安部 财政部 人民银行 税务总局 市场监管总局 银保监会 国家能源局

发文字号：

发改运行〔2021〕1283号

来  源：

发展改革委网站

主题分类：

财政、金融、审计\货币（含外汇）

公文种类：

通知

成文日期：

2021年09月03日

标       题：

国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知

发文机关：国家发展改革委 中央宣传部 中央网信办 工业和信息化部 公安部 财政部 人民银行 税务总局 市场监管总局 银保监会 国家能源局

发文字号：发改运行〔2021〕1283号

来       源：发展改革委网站

主题分类：财政、金融、审计\货币（含外汇）

公文种类：通知

成文日期：2021年09月03日

国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知

发改运行〔2021〕1283号

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

为有效防范处置虚拟货币“挖矿”活动盲目无序发展带来的风险隐患，深入推进节能减排，助力如期实现碳达峰、碳中和目标，现就整治虚拟货币“挖矿”活动有关事项通知如下：

一、充分认识整治虚拟货币“挖矿”活动的重要意义

虚拟货币“挖矿”活动指通过专用“矿机”计算生产虚拟货币的过程，能源消耗和碳排放量大，对国民经济贡献度低，对产业发展、科技进步等带动作用有限，加之虚拟货币生产、交易环节衍生的风险越发突出，其盲目无序发展对推动经济社会高质量发展和节能减排带来不利影响。整治虚拟货币“挖矿”活动对促进我国产业结构优化、推动节能减排、如期实现碳达峰、碳中和目标具有重要意义。各地区、各部门和有关企业要高度重视，充分认识整治虚拟货币“挖矿”活动的必要性和重要性，切实把整治虚拟货币“挖矿”活动作为促进经济社会高质量发展的一项重要任务，进一步增强责任感和紧迫感，抓住关键环节，采取有效措施，全面整治虚拟货币“挖矿”活动，确保取得实际成效。

二、总体要求

（一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，深入贯彻习近平生态文明思想，坚定不移贯彻新发展理念，按照“严密监测、严防风险、严禁增量、妥处存量”的总体思路，充分发挥各地区、各部门合力，加强虚拟货币“挖矿”活动上下游全产业链监管，严禁新增虚拟货币“挖矿”项目，加快存量项目有序退出，促进产业结构优化和助力碳达峰、碳中和目标如期实现。

（二）基本原则。

坚持分级负责。建立中央统筹、省负总责、市县落实的工作机制。中央统筹全国虚拟货币“挖矿”活动整治整体推进工作；省级政府对本区域范围的整治工作负总责，并压实市县政府落实责任，按照中央统一安排明确具体实施方案；市县政府按照中央部署和省级政府实施方案要求，细化落实举措，保证落实到位。

坚持分类处理。区分虚拟货币“挖矿”增量和存量项目。严禁投资建设增量项目，禁止以任何名义发展虚拟货币“挖矿”项目；加快有序退出存量项目，在保证平稳过渡的前提下，结合各地实际情况科学确定退出时间表和实施路径。

坚持依法依规。运用法治思维和法治方式全面推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作，严格执行有关法律法规和规章制度，严肃查处整治各地违规虚拟货币“挖矿”活动。

坚持积极稳妥。在整治虚拟货币“挖矿”活动推进过程中，要积极作为、稳妥推进，既实现加快退出，又妥善化解矛盾纠纷，确保社会稳定。

三、全面梳理排查虚拟货币“挖矿”项目

（三）梳理排查存量项目。全面摸排本地已投产运行的虚拟货币“挖矿”项目，建立项目清单，对在运的虚拟货币“挖矿”项目逐一梳理所属企业、规模、算力、耗电量等基础数据，每周实时动态更新。对大数据产业园、高技术园区内是否存在虚拟货币“挖矿”活动进行全面排查，精准区分数据中心与虚拟货币“矿场”，保证本地虚拟货币“挖矿”排查工作不留空白。

（四）梳理排查在建新增项目。在虚拟货币“挖矿”项目前期工作各个环节中加大排查力度，对正在建设或准备建设的虚拟货币“挖矿”项目建立清单，逐一梳理所属企业、规模、算力、耗电量、计划投产时间等基础信息。在节能审查、用电报装申请等环节加大甄别力度，保证梳理排查数据真实全面。

（五）加强异常用电监测分析。进一步开展并网发电数据、异常用电数据分析，运用技术手段监测监控，加强数据中心用电大户现场检查。加大对除来水、调度等系统原因以外的并网电厂降负荷数据监控力度，防止公用并网电厂拉专线直供虚拟货币“挖矿”企业。对发现的非法供电行为，及时向有关监管部门报告。

四、严禁新增项目投资建设

（六）强化新增虚拟货币“挖矿”项目能耗双控约束。将严禁新增虚拟货币“挖矿”项目纳入能耗双控考核体系，严格落实地方政府能耗管控责任，对发现并查实新增虚拟货币“挖矿”项目的地区，在能耗双控考核中，按新增项目能耗量加倍计算能源消费量。

（七）将虚拟货币“挖矿”活动列为淘汰类产业。将“虚拟货币‘挖矿’活动”增补列入《产业结构调整指导目录（2019年本）》“淘汰类”。在增补列入前，将虚拟货币“挖矿”项目视同淘汰类产业处理，按照《国务院关于发布实施<促进产业结构调整暂行规定>的决定》（国发﹝2005﹞40号）有关规定禁止投资。

（八）严禁以数据中心名义开展虚拟货币“挖矿”活动。强化虚拟货币“挖矿”活动监管调查，明确区分“挖矿”与区块链、大数据、云计算等产业界限，引导相关企业发展资源消耗低、附加价值高的高技术产业，严禁利用数据中心开展虚拟货币“挖矿”活动，禁止以发展数字经济、战略性新兴产业等名义宣传、扩大虚拟货币“挖矿”项目。

（九）加强数据中心类企业信用监管。对数据中心类企业开展信用监管，实施信用承诺制，组织签署信用承诺书，自主承诺不参与虚拟货币“挖矿”活动。依托各级信用信息共享平台将企业承诺内容以及承诺履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管依据。对不履行承诺的企业依法实施限制。

（十）严格限制虚拟货币“挖矿”企业用电报装和用能。禁止新增虚拟货币“挖矿”项目报装接电，严格用电报装业务审核，不得以任何名义向虚拟货币“挖矿”企业供电，在办申请的报装项目一律停止办理。严格落实电力业务许可制度，严禁以网前供电、拉专线等方式对新建虚拟货币“挖矿”项目的企业供电。加强用电报装业务监管，通过“双随机、一公开”等方式开展抽查核实。

（十一）严禁对新建虚拟货币“挖矿”项目提供财税金融支持。严禁地方政府、金融机构和非银行支付机构等以财税、金融等任何形式支持新建虚拟货币“挖矿”项目。对政府主导的产业园区，不允许引入新的虚拟货币“挖矿”项目。

五、加快存量项目有序退出

（十二）依法查处违法违规供电行为。加大行政执法工作力度，坚决杜绝发电企业特别是小水电企业向虚拟货币“挖矿”项目网前供电、专线直供电等行为。严禁虚拟货币“挖矿”企业以任何形式发展自备电厂供电。畅通12398能源监管投诉举报热线等各类渠道，严肃查处违法违规供电行为，并依法依规给予行政处罚。对已查实非法用电的虚拟货币“挖矿”企业依法采取停限电措施。

（十三）实行差别电价。将虚拟货币“挖矿”项目纳入差别电价政策实施范围，执行“淘汰类”企业电价，加价标准为每千瓦时0.30元，地方可根据实际情况进一步提高加价标准。及时更新虚拟货币“挖矿”项目名单，加强监督检查，确保差别电价政策严格执行到位，对虚拟货币“挖矿”企业及时足额收取加价电费。

（十四）不允许虚拟货币“挖矿”项目参与电力市场。加强电力市场秩序监管力度，对参与电力市场的企业用户加强甄别，不允许虚拟货币“挖矿”项目以任何名义参与电力市场，不允许虚拟货币“挖矿”项目以任何方式享受电力市场让利。已进入电力市场的虚拟货币“挖矿”项目需限期退出。

（十五）停止对虚拟货币“挖矿”项目的一切财税支持。对地方政府已经给予税费、房租、水电费等优惠政策的存量项目，要限期予以停止和取消。对虚拟货币“挖矿”项目及其所在园区，不允许地方政府给予财政补贴和税收优惠政策。

（十六）停止对虚拟货币“挖矿”项目提供金融服务。禁止各金融机构、非银行支付机构直接或间接为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供金融服务和各种形式的授信支持，并采取措施收回已发放的贷款。严厉打击各类以虚拟货币“挖矿”名义开展的非法集资和非法发行证券活动。

（十七）按照《产业结构调整指导目录》规定限期淘汰。按照《产业结构调整指导目录》有关规定，采取有力措施对存量虚拟货币“挖矿”项目即行有序整改淘汰。对不按期淘汰的企业，要依据国家有关法律法规责令其停产或予以关闭。对违反规定者，依法追究相关责任。

六、保障措施

（十八）明确责任分工。发展改革部门会同金融、能源、工信、网信、财政、税务、市场监管等部门统筹推进对“挖矿”活动的整治工作。各地区要建立相应的协调推进机制，细化措施，确保任务落实到位。各地区、各有关部门要加强工作协同和信息共享，按照“中央统筹、省负总责、市县落实”的原则，切实推动虚拟货币“挖矿”活动整治工作。

（十九）形成监管合力。金融管理部门、网信部门加强对相关主体的监测分析和穿透式监管，对虚拟加密资产大数据监测平台等识别出的矿场定位到IP地址、具体企业和物理住所，并加强与相关监管部门的信息共享交流和数据交叉验证，形成全链条治理合力。能源监管机构要加大力度对违规供电项目和存在电力安全隐患项目进行查处，并对违反规定参与电力市场交易的行为进行监管。各地有关部门要建立联合工作机制，对虚拟货币“挖矿”和交易环节进行全链条治理。各地要建立完善举报平台，畅通全社会对虚拟货币“挖矿”项目的监督渠道。

（二十）强化督促落实。各地区要明确时间表、路线图，建立工作台账，强化工作落实，及时跟踪分析涉及本地区的相关政策措施实施进展及成效，确保各项工作措施做实做细、落实到位。国家相关部门要适时组织第三方机构对各地虚拟货币“挖矿”项目清理退出情况开展评估，并建立信息通报机制，及时通报各地工作进展。

国家发展改革委

中央宣传部

中央网信办

工业和信息化部

公安部

财政部

人民银行

税务总局

市场监管总局

银保监会

国家能源局

2021年9月3日

国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知

发改运行〔2021〕1283号

各省、自治区、直辖市人民政府，新疆生产建设兵团：

为有效防范处置虚拟货币“挖矿”活动盲目无序发展带来的风险隐患，深入推进节能减排，助力如期实现碳达峰、碳中和目标，现就整治虚拟货币“挖矿”活动有关事项通知如下：

一、充分认识整治虚拟货币“挖矿”活动的重要意义

虚拟货币“挖矿”活动指通过专用“矿机”计算生产虚拟货币的过程，能源消耗和碳排放量大，对国民经济贡献度低，对产业发展、科技进步等带动作用有限，加之虚拟货币生产、交易环节衍生的风险越发突出，其盲目无序发展对推动经济社会高质量发展和节能减排带来不利影响。整治虚拟货币“挖矿”活动对促进我国产业结构优化、推动节能减排、如期实现碳达峰、碳中和目标具有重要意义。各地区、各部门和有关企业要高度重视，充分认识整治虚拟货币“挖矿”活动的必要性和重要性，切实把整治虚拟货币“挖矿”活动作为促进经济社会高质量发展的一项重要任务，进一步增强责任感和紧迫感，抓住关键环节，采取有效措施，全面整治虚拟货币“挖矿”活动，确保取得实际成效。

二、总体要求

（一）指导思想。以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大和十九届二中、三中、四中、五中全会精神，深入贯彻习近平生态文明思想，坚定不移贯彻新发展理念，按照“严密监测、严防风险、严禁增量、妥处存量”的总体思路，充分发挥各地区、各部门合力，加强虚拟货币“挖矿”活动上下游全产业链监管，严禁新增虚拟货币“挖矿”项目，加快存量项目有序退出，促进产业结构优化和助力碳达峰、碳中和目标如期实现。

（二）基本原则。

坚持分级负责。建立中央统筹、省负总责、市县落实的工作机制。中央统筹全国虚拟货币“挖矿”活动整治整体推进工作；省级政府对本区域范围的整治工作负总责，并压实市县政府落实责任，按照中央统一安排明确具体实施方案；市县政府按照中央部署和省级政府实施方案要求，细化落实举措，保证落实到位。

坚持分类处理。区分虚拟货币“挖矿”增量和存量项目。严禁投资建设增量项目，禁止以任何名义发展虚拟货币“挖矿”项目；加快有序退出存量项目，在保证平稳过渡的前提下，结合各地实际情况科学确定退出时间表和实施路径。

坚持依法依规。运用法治思维和法治方式全面推进虚拟货币“挖矿”活动整治工作，严格执行有关法律法规和规章制度，严肃查处整治各地违规虚拟货币“挖矿”活动。

坚持积极稳妥。在整治虚拟货币“挖矿”活动推进过程中，要积极作为、稳妥推进，既实现加快退出，又妥善化解矛盾纠纷，确保社会稳定。

三、全面梳理排查虚拟货币“挖矿”项目

（三）梳理排查存量项目。全面摸排本地已投产运行的虚拟货币“挖矿”项目，建立项目清单，对在运的虚拟货币“挖矿”项目逐一梳理所属企业、规模、算力、耗电量等基础数据，每周实时动态更新。对大数据产业园、高技术园区内是否存在虚拟货币“挖矿”活动进行全面排查，精准区分数据中心与虚拟货币“矿场”，保证本地虚拟货币“挖矿”排查工作不留空白。

（四）梳理排查在建新增项目。在虚拟货币“挖矿”项目前期工作各个环节中加大排查力度，对正在建设或准备建设的虚拟货币“挖矿”项目建立清单，逐一梳理所属企业、规模、算力、耗电量、计划投产时间等基础信息。在节能审查、用电报装申请等环节加大甄别力度，保证梳理排查数据真实全面。

（五）加强异常用电监测分析。进一步开展并网发电数据、异常用电数据分析，运用技术手段监测监控，加强数据中心用电大户现场检查。加大对除来水、调度等系统原因以外的并网电厂降负荷数据监控力度，防止公用并网电厂拉专线直供虚拟货币“挖矿”企业。对发现的非法供电行为，及时向有关监管部门报告。

四、严禁新增项目投资建设

（六）强化新增虚拟货币“挖矿”项目能耗双控约束。将严禁新增虚拟货币“挖矿”项目纳入能耗双控考核体系，严格落实地方政府能耗管控责任，对发现并查实新增虚拟货币“挖矿”项目的地区，在能耗双控考核中，按新增项目能耗量加倍计算能源消费量。

（七）将虚拟货币“挖矿”活动列为淘汰类产业。将“虚拟货币‘挖矿’活动”增补列入《产业结构调整指导目录（2019年本）》“淘汰类”。在增补列入前，将虚拟货币“挖矿”项目视同淘汰类产业处理，按照《国务院关于发布实施<促进产业结构调整暂行规定>的决定》（国发﹝2005﹞40号）有关规定禁止投资。

（八）严禁以数据中心名义开展虚拟货币“挖矿”活动。强化虚拟货币“挖矿”活动监管调查，明确区分“挖矿”与区块链、大数据、云计算等产业界限，引导相关企业发展资源消耗低、附加价值高的高技术产业，严禁利用数据中心开展虚拟货币“挖矿”活动，禁止以发展数字经济、战略性新兴产业等名义宣传、扩大虚拟货币“挖矿”项目。

（九）加强数据中心类企业信用监管。对数据中心类企业开展信用监管，实施信用承诺制，组织签署信用承诺书，自主承诺不参与虚拟货币“挖矿”活动。依托各级信用信息共享平台将企业承诺内容以及承诺履行情况纳入信用记录，作为事中事后监管依据。对不履行承诺的企业依法实施限制。

（十）严格限制虚拟货币“挖矿”企业用电报装和用能。禁止新增虚拟货币“挖矿”项目报装接电，严格用电报装业务审核，不得以任何名义向虚拟货币“挖矿”企业供电，在办申请的报装项目一律停止办理。严格落实电力业务许可制度，严禁以网前供电、拉专线等方式对新建虚拟货币“挖矿”项目的企业供电。加强用电报装业务监管，通过“双随机、一公开”等方式开展抽查核实。

（十一）严禁对新建虚拟货币“挖矿”项目提供财税金融支持。严禁地方政府、金融机构和非银行支付机构等以财税、金融等任何形式支持新建虚拟货币“挖矿”项目。对政府主导的产业园区，不允许引入新的虚拟货币“挖矿”项目。

五、加快存量项目有序退出

（十二）依法查处违法违规供电行为。加大行政执法工作力度，坚决杜绝发电企业特别是小水电企业向虚拟货币“挖矿”项目网前供电、专线直供电等行为。严禁虚拟货币“挖矿”企业以任何形式发展自备电厂供电。畅通12398能源监管投诉举报热线等各类渠道，严肃查处违法违规供电行为，并依法依规给予行政处罚。对已查实非法用电的虚拟货币“挖矿”企业依法采取停限电措施。

（十三）实行差别电价。将虚拟货币“挖矿”项目纳入差别电价政策实施范围，执行“淘汰类”企业电价，加价标准为每千瓦时0.30元，地方可根据实际情况进一步提高加价标准。及时更新虚拟货币“挖矿”项目名单，加强监督检查，确保差别电价政策严格执行到位，对虚拟货币“挖矿”企业及时足额收取加价电费。

（十四）不允许虚拟货币“挖矿”项目参与电力市场。加强电力市场秩序监管力度，对参与电力市场的企业用户加强甄别，不允许虚拟货币“挖矿”项目以任何名义参与电力市场，不允许虚拟货币“挖矿”项目以任何方式享受电力市场让利。已进入电力市场的虚拟货币“挖矿”项目需限期退出。

（十五）停止对虚拟货币“挖矿”项目的一切财税支持。对地方政府已经给予税费、房租、水电费等优惠政策的存量项目，要限期予以停止和取消。对虚拟货币“挖矿”项目及其所在园区，不允许地方政府给予财政补贴和税收优惠政策。

（十六）停止对虚拟货币“挖矿”项目提供金融服务。禁止各金融机构、非银行支付机构直接或间接为虚拟货币“挖矿”企业和项目提供金融服务和各种形式的授信支持，并采取措施收回已发放的贷款。严厉打击各类以虚拟货币“挖矿”名义开展的非法集资和非法发行证券活动。

（十七）按照《产业结构调整指导目录》规定限期淘汰。按照《产业结构调整指导目录》有关规定，采取有力措施对存量虚拟货币“挖矿”项目即行有序整改淘汰。对不按期淘汰的企业，要依据国家有关法律法规责令其停产或予以关闭。对违反规定者，依法追究相关责任。

六、保障措施

（十八）明确责任分工。发展改革部门会同金融、能源、工信、网信、财政、税务、市场监管等部门统筹推进对“挖矿”活动的整治工作。各地区要建立相应的协调推进机制，细化措施，确保任务落实到位。各地区、各有关部门要加强工作协同和信息共享，按照“中央统筹、省负总责、市县落实”的原则，切实推动虚拟货币“挖矿”活动整治工作。

（十九）形成监管合力。金融管理部门、网信部门加强对相关主体的监测分析和穿透式监管，对虚拟加密资产大数据监测平台等识别出的矿场定位到IP地址、具体企业和物理住所，并加强与相关监管部门的信息共享交流和数据交叉验证，形成全链条治理合力。能源监管机构要加大力度对违规供电项目和存在电力安全隐患项目进行查处，并对违反规定参与电力市场交易的行为进行监管。各地有关部门要建立联合工作机制，对虚拟货币“挖矿”和交易环节进行全链条治理。各地要建立完善举报平台，畅通全社会对虚拟货币“挖矿”项目的监督渠道。

（二十）强化督促落实。各地区要明确时间表、路线图，建立工作台账，强化工作落实，及时跟踪分析涉及本地区的相关政策措施实施进展及成效，确保各项工作措施做实做细、落实到位。国家相关部门要适时组织第三方机构对各地虚拟货币“挖矿”项目清理退出情况开展评估，并建立信息通报机制，及时通报各地工作进展。

国家发展改革委

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为有效防范处置虚拟货币“挖矿”活动盲目无序发展带来的风险隐患，深入推进节能减排，助力如期实现碳达峰、碳中和目标，现就整治虚拟货币“挖矿”活动。

虚拟货币挖矿冲击全球环境 不只是中国的挑战 - BBC News 中文

挖矿冲击全球环境 不只是中国的挑战 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网虚拟货币挖矿冲击全球环境 不只是中国的挑战2021年6月13日最近更新： 2021年6月21日图像来源，Getty Images中国政府继续加大对加密数码币的封禁力度，被视为全球金融监管当局规管加密数码币市场努力的一个重大迹象；比特币价格两个月内从6.5万美元跌到6月中旬的3万美元。北京2021年5月宣布禁止虚拟币交易和用作支付手段，矿场聚集的内蒙古和北方几个省先后发布规定、禁令，封禁虚拟币挖矿活动。Cryptocurrency 的中文译法有多个版本，且经常交替使用，包括加密数码币、加密数字币、加密币、数字币、虚拟货币，等等。中国人民银行（央行）6月21日在官网发布消息称，点名部分银行和支付机构被“约谈”，主要涉及为虚拟货币交易炒作提供服务问题，包括工商、建设、农业、邮储、兴业和支付宝（中国）等。近年来，中国在推动央行背书的数字货币的同时，陆续颁布遏制比特币等加密数码币（cryptocurency, 虚拟货币）的多项政策，包括金融和支付机构不得接受虚拟货币作为支付结算工具；不得提供与虚拟币相关的服务和产品；严格排查虚拟币交易账户并切断交易资金链；打击比特币挖矿和交易行为等。国际社会最近开始加强对金融资产市场加密数码币交易活动的规管，巴塞尔银行监管委员会呼吁对各类加密数码币实施最严格的银行资本规则。这些最新举措的主要理由之一是对环境的破坏。那么电脑挖矿究竟如何冲击环境？马斯克，中国矿工……一文看懂近期比特币大幅波动及背后原因中国加强打击加密货币后，比特币现恐慌式抛售比特币消耗庞大能源“超过阿根廷全国用电量”图像来源，Getty Images图像加注文字，通过电脑计算产生加密数字币的过程被称作挖矿，“矿机”软硬件决定了挖矿收益环境代价虚拟币交易和炒作在全球金融市场呼风唤雨，相对而言生产比特币、以太坊等机密数字币的电脑挖矿活动的环境代价较少为人所知。目前家庭作坊式操作被大型矿场取代，全球挖矿业耗电规模达到几十万千瓦时，数以百万计的矿机，也催生了世界各地相关产业的兴起，比如矿机生产和软件开发。普遍认为2021年中国开始严厉打击之前全球矿机的七成多位于中国，大部分属于规模不等的矿场。中国的遏制行动使得加密数码币挖矿的跨地区、跨境流动性增大。英国诺桑比亚大学（Northumbria University）国际发展学高级讲师彼得·豪森（Peter Howson）认为，比特币等加密数码币对环境的破坏以及社会冲击，是一个全球问题，需要全球共同解决。湖南校长教室“挖矿” 数字货币低成本电力的秘密 币圈热闹 加密数字币版图悄然改变脸书币Libra质疑声浪中亮相 不是比特币也不是支付宝比特币挖矿是什么意思？简单说，就是用安装了特定芯片和软件的电脑做函数题，哈希函数，计算出正确答案，就可以获得比特币。这个过程有点像在金矿淘金，所以借用了挖矿、挖矿机和矿工之类标签。解题需要电脑不分昼夜运转。一般来说，软硬件配置越先进，挖矿收获比特币的效益就越高。普通电脑也可以用来挖矿，但“中彩”几率很低，成本高，不划算。家庭作坊式的挖矿，就是自己在家用电脑解题找币，即使挖矿卡耗电量大，也还在可以承受范围之内。图像来源，PA图像加注文字，比特币2008年问世，比特币支付系统2009年问世，其总市值目前已达1万亿美元。从2009年中本聪推出“创世区块”，宣告比特币问世，早期是家庭作坊式散户操作，自己在家给电脑装上特制芯片软件就可以开挖。随着挖矿机多次更新迭代，加密数码币被赋予的财富价值膨胀，家庭作坊被大规模矿场取代，挖矿找比特币（还有以太币等其他加密数码币）逐渐成为一个规模庞大的产业。所谓矿场是指以商业模式运作许多挖矿机的公司，现在还包括利用提供云计算服务出租挖矿能力的业务。矿场可以理解为互联网数据中心（IDC）的低配版。除了矿主用自己的设备挖矿，也提供托管服务，专区电费差价。虽然中国政府2017年就关闭了加密数码币交易市场，但全球对比特币、以太坊等虚拟币的需求旺盛，而大部分挖矿机和矿工位于中国。21世纪经济网报道说，目前中国挖矿业主流是大型矿场，耗电几万、几十万千瓦时的规模。图像来源，Reuters“清洁产业”怎么破坏环境？比特币总量和黄金总储量一样是有限的，而挖币活动规模化、产业化之后，现在全世界至少二百多万台矿机同时挖矿，挖到加密币的机率减小，拼效益变成拼硬件，设备更新迭代好比失控的军备竞赛。挖矿业对电力和其他资源的消耗随之膨胀，对环境的冲击便难以忽视。资源挖矿对一些重要而稀缺资源的需求，会导致市场供需关系失衡，比如电脑芯片短缺，价格上涨。2021年上半年，英特尔和苹果之类品牌专利芯片价格上涨了约70%，间接加大了对环境和资源的压力。由于硬件更新不受控制，类似于军备竞赛，每年损毁淘汰、废弃大量挖矿机/电器垃圾。另一个更隐蔽的后果是刺激网络黑客袭击勒索加剧。豪森援引保险公司Hiscox的数据指出，2018年，英国每天有4500个机构遭到网络黑客攻击，其中98%的勒索金额是用比特币支付。电费大型矿场最主要的挖矿成本不是硬件购置更新，而是电费，这也是矿场选址的一个重要考量。为了利润最大化，一些矿主采取流动作业方式，把挖矿机安装在集装箱或大货车车厢里，一旦发现电费更低的地方，随时迁移。图像来源，Getty Images比如中国西南地区夏季多雨，水力发电充沛，剩余电力较多，比特币挖矿可以轻易消化这些剩余的电力。到了冬季枯水期，则迁往华北和西北煤炭大省，利用那里的火力发电网。业内称之为寻找电费洼地。一些设备陈旧、效率低下的矿工无法跟财大气粗的矿场、矿池争夺，甚至开始启动废弃、闲置的煤电厂。全球加密数码币挖矿耗电量很难准确统计，一种估计是目前达到125兆瓦，碳足迹相当于波兰全国的碳足迹。跨境流动中国各地对加密币挖矿的政策松紧不一，不过自中央政府宣布措施开始打击虚拟货币交易、支付和挖矿活动以来，各地政府受到的压力不断增大。内蒙古自治区政府2021年3月份下令“全面清理关停虚拟货币挖矿项目，2021年4月底前全部退出”，目的是“加快淘汰化解落后和过剩产能”，还设了举报热线。中国北方所有挖矿集中的地区因此慌乱，不少矿场开始迁移。你的器材不支持播放多媒体材料视频加注文字，三分半钟看懂比特币可再生能源充沛的省份，比如四川省，鼓励高用电行业在丰水期帮助消化多余水电。这个政策方向被币圈矿工视为鼓励。但是，政府部门6月中旬下令省内最大26个虚拟币矿场暂停挖矿，等政府能源部门结束相关调查后决定是否永久关闭。有些大型矿场在政府开始封禁之前已经转移到其他地区或境外。据21世纪经济报道，中国一些大型挖币矿考虑全球化布局和转移，比较看好中亚和北美。不过，这些国家已有应对准备。图像来源，Getty Images图像加注文字，硬件迭代更新对比特币、以太坊等加密数码币挖矿的效益至关重要比如，阿塞拜疆已开始对来自境外的比特币矿工/矿场采取限制措施。该国的黑海沿岸地区电力短缺问题严重到必须轮流停电的程度。当地政府认为电网负荷过重、供电系统受损，应归咎于比特币挖矿。伊朗电费相对较低，主要用燃油发电。伊朗2021年春夏季节出现电力供应紧张，电力部门认为主要原因是加密数码币非法挖矿。该国电力官员引述剑桥大学一项研究称，自2020年10月以来，伊朗虚拟货币矿工用电量增加了4.5倍，估计这些挖矿机耗电量至少为2000兆瓦。英国虽然还没有发现中国矿工迁入，也无法置身事外。2021年5月，英格兰中西部一次警方突袭一处用电量异常大的农庄，原以为是非法种植大麻，结果出乎所有人意料，竟缴获了百余台比特币挖矿机，通过一个改装线路接驳到当地电网偷电。有何对策？国际社会对加密数码币行业的态度各不相同。2021年6月上旬，巴塞尔银行监管委员会警告，加密数码资产使用日益增多，可能冲击金融稳定；同时，全球金融监管机构呼吁对加密数字货币实施所有资产类别中最严格的银行资本规则。加密数码币气候协议和比特币矿工理事会的成立得到联合国支持，其目的是规范行业，清理乱像。但这类自我监管组织只能敦促，建议，没有太大约束力。英国诺桑比亚大学的豪森认为，庞大的虚拟币挖矿产业的存在，意味着中国在2030年前达到减少65%碳排放的目标几乎不可能。他提出，联合国第二次全球气候峰会2021年秋在格拉斯哥召开，应该借次机会推动取缔加密数码币交易、禁止挖矿、禁止挖矿机进出口。图像来源，Getty Images图像加注文字，2021年6月，美国诺顿杀毒软件公司宣布将以太坊挖矿纳入产品清单。以太坊是目前世界主要加密数字币之一不过，币圈、网络科技和能源业不乏支持挖矿的力量。中国比特币挖矿业内人士认为，能耗大是事实，但在电力系统能源合理利用方面还有很大提升空间，包括利用目前被浪费的电力。在一些经济较落后地区，这意味着创造就业机会。同时，新能源科技也提供了另一项选择。英国威尔士一个农庄正在尝试用牛粪沼气为以太坊挖矿供电。农庄的牛群提供牛粪，通过厌氧分解产生沼气用来火力发电，三分之二用来补充农庄本身和农庄经营的休假房车营地的供电，剩下三分之一为加密数字币挖矿供电。设在一辆货运卡车车厢内的矿场目前只挖以太币，农场主/矿主将来准备扩大挖矿币种。互联网和金融科技业对加密数字币的态度直接影响到挖矿活动。世界主要网络杀毒软件公司诺顿（Norton）2021年6月宣布准备将以太坊挖矿加入诺顿360软件功能清单。相关主题内容经济货币市场个人理财股票市场技术新知更多相关内容中国加强打击加密货币后，比特币现恐慌式抛售2021年5月20日比特币价格飙升破6万美元 可能受益于美国救助计划2021年3月14日币圈热闹 加密数字币版图悄然改变2018年2月28日马斯克称狗狗币“骗局” 应声大跌后急“救市”2021年5月10日湖南校长教室“挖矿” 数字货币低成本电力的秘密2018年11月14日比特币消耗庞大能源“超过阿根廷全国用电量”2021年2月12日用虚拟货币建立国家经济行得通吗？2018年3月27日比特币禁令：清理挖矿 、禁止交易 中国还是最大玩家吗？2018年1月12日中国央行管制政策令比特币大跌2017年1月12日头条新闻香港23条国安立法草案正式提交立法会审议2024年3月8日中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育2 小时前中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度2024年3月7日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点 香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日中国外商直接投资首次转负 外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日焦虑的Z世代正在重塑“中国梦”2024年1月4日中国人口加速萎缩背后的四个关键问题2024年1月29日一文读懂美国剧集《外籍人士》无法在香港收看引发的各种讨论2024年2月1日台湾成为全球半导体业超巨的半世纪历程与秘诀2023年12月17日热读1中国两会：总理记者会被取消 打破30年惯例2中国被指透过寄宿学校制度压缩藏语教育3香港23条国安立法草案正式提交立法会审议4中国外长批评美国对华打压到“匪夷所思”的程度5朝鲜借新冠疫情加强边境封锁设施 恐加剧人道危机6中国两会2024：北京能否为陷入困境的经济找到出路7中国两会：GDP增速目标仍维持5% 分析称实现该目标更具挑战性8中国两会2024：有哪些重要的关注点9Taylor Swift新加坡演唱会，为何让东南亚邻国心存芥蒂10秦刚辞去中国人大代表职务 没有被“罢免”引发关注BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。 阅读了解我们对待外部链接的

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备_腾讯新闻

2023 比特币矿业深度报告: 减半在即 矿工的生存与准备

作者 | Colin Harper

吴说作为 Hashrate Index 中文内容合作伙伴发布

摘要

距离中国比特币挖矿禁令和算力大迁移已经过去了两年多，自中国政府将该行业的大部分业务赶出海外以来，比特币挖矿业已经发生了不可磨灭的变化。

这次历史性事件后，挖矿的盈利能力飙升，矿工们通过这个短暂的“算力价格超级周期”计算着挖矿的‘好运“，接着便在 2022 年熊市期间经历了算力价格的晦暗期。去年 11 月币价达到了 15000 美元，少数矿业评论员猜想币价到 2023 年中期可能达到 3 万美元。但是比特币生来就喜欢破坏人们的期待。

如今距离挖矿禁令已时隔两年，比特币挖矿行业已然成熟了许多。毫无疑问，挖矿业务在 2023 年低调、顽强、同时具有瞬时性，但比特币挖矿的“皮影戏”已经结束，比特币挖矿业的内部运作情况与以往相比已经变得更加透明。

如今，上市矿企和私人矿企主导着挖矿的版图。特别是在北美，随着中国地区挖矿业务的溃败，比特币挖矿业一经华丽亮相后便茁壮成长。而且算力也不断向美国以外的新挖矿中心溢出，其中包括俄罗斯、中东、拉丁美洲和东南亚。全球规模下的算力分布以往任何时候都更加趋于平衡。

随着行业从跌跌撞撞的初期发展到如今的日益成熟，矿工们正在吸取 2022 年市场混乱的教训。他们不断参与资金管理和融资实践，先前破产的的矿业公司也带着更为健全的运营策略进行重组并重新崭露头角。

对比特币挖矿市场而言，2022 年可谓是震撼的一年，更是为积极参与者今年站定脚跟打下了基础。当我们接近并度过 2024 年的比特币减半期时，预计仍将出现更多的震荡。廉价能源是这场游戏的关键，矿机的采购和资金的管理也是矿工们尤为关注的两点。

在上述领域和其他地方削减成本的任何措施将是安然度过减半期的关键。对于一些幸运的矿企来说，这可以通过协商获得更低的电力费率来实现，尤其是那些规模足够大的矿企，还可以参加电力需求响应计划；其他企业则只能通过固件降频来降低机器运行速度，从而降低电费；有些矿工正在寻找更为低廉的硬件设施和物流成本；还有些矿工则是通过回收废热以减少成本的方法；对于大型矿企来说，削减行政成本也至关重要。

如果是这样，比特币挖矿不再是“插电即收益”的游戏。在削减资本成本和运作成本方面，能够获得最便宜的电力和/或拥有有效的扩张和运营策略的运营者将能够在减半后更好生存。自中国禁令后，挖掘业的轴心从东方转向了西方，北美投资者进入这个行业比以往任何时候都更容易，新的关注和资本以前所未有的速度涌入这个领域。在未来一年中，一些更为平凡的投资者，特别是那些低 MOQ 托管交易的零售投资者，可能会面临困境。

随着比特币行业继续增长并与机构金融紧密联系在一起，我们预计从 2021 年开始并在 2023 年加速的整合趋势将继续下去。同时，比特币的算力从未拥有如此广泛的全球足迹，预计比特币算力将继续在全球范围内不断扩散。

北美的矿工们需要记住，他们不只是与邻居互相竞争，还要面对挖掘行业蓬勃发展的中东、以及中国、俄罗斯、拉丁美洲以及其他地区。

每个地区和背景都有其优点和缺点，一些具有前瞻性的矿工通过具有连接和资源的方式开始将其算力分散到不同的司法管辖区。

2023 年第二季度，我们看到许多矿工利用低廉的矿机价格进行未来扩张。比特币的反弹以及 2022 年算力价格收紧后的呼吸空间（在超过足够的帮助下）使矿工们有机会在 2022 年算力价格的谷底透过气来。对于在大部分 2022 年 Q4 时期没有盈利的中高成本矿工来说，币价反弹和算力价格的稳定至关重要。

如今第二季度已结束，比特币价格下跌，算力上升，矿工们正在为残酷的第四次减半时代做好准备。继去年趋势的基础上，2023 年，合并收购、整合和资产紧缩销售正在加速推进，因为定位不佳的矿工正在寻找退出机会，而有优势的矿工则在为扩张做好有利的准备。我们预计减半将加速这些趋势。

随着第二季度算力价格的喘息期渐趋结束，离减半只剩下不到八个月的时间，矿工的口号也很简单：生存和准备。

算力、挖矿难度和算力价格

算力增长减缓，挖矿难度上升

2023 年是比特币算力增长的重要一年（尽管并没有达到矿工们的预期）。2022 年算力比 2021 年（中国挖矿禁令年份）增长更多，而 2023 年的算力增长目测会超过 2022 年。

不过在第二季度时，算力增长有所放缓，这也说明算力“大迁移”次要影响正在显现。

由此可见，北美算力的高集中度（45-50％）对比特币算力形成了新的季节性影响：夏季的热浪让美国各地的电网过载，迫使矿工减少挖掘规模，从而抑制了算力的增长。具体而言，比特币七日平均算力在 2023 年第二季度增长了 7.5％，远不及第一季度 35％ 的增幅。这种缓慢的增长主要是由于夏季温度干扰了美国等挖矿热点地区的运营。尽管值得注意的是，与去年的夏季记录热浪相比，今年夏季的算力增长并没有受到太大影响。

目前来看，比特币的算力在 2023 年已大幅增长。截至 2023 年 7 月 22 日，比特币的算力与年初相比增长了 50％，从 255 EH/s 增至 380 EH/s。

图一：比特币算力 7 天和 30 天移动平均值变化

随着比特币的算力增长，比特币挖矿难度在 2023 年第二季度增长了 8.1％，年初增长了 52.5％（截至 2023 年 7 月 22 日）。

图二：比特币挖矿难度变化一览

挖矿难度在达到历史最高点的 53.91 T 之后有所下降，降幅为 2.94％。去年夏季，由于热浪在美国肆虐并使算力下降，比特币挖矿者连续三次调整难度。2023 开年至今，矿工们在很大程度上避开了酷暑，热浪并没有对算力造成过多干扰。但是当我们进入 8 月（美国历史上的第二个最热月），如果天气变得足够极端，我们可能会看到更多负面的难度调整。尽管在算力上的任何干扰都可以轻松通过世界其他挖矿点的扩张来进行弥补。

算力激增后停滞

回想一下我们在 2022 年年末报告中提到的（如果您是矿工，就不需要提醒了），去年第四季度算力价格跌至谷底。它在第一季度有所反转，为矿工提供了一些救济，在第二季度，算力价格在 NFT 潮衰退（我们在序数/铭文部分将进一步探讨）、比特币价格复苏和缓慢的算力增长的组合下快速反弹并稳定下来。

Q2 时期平均算力价格（美元本位）为 77 美元/ PH /天，比 Q1 的 72 美元/ PH /天平均值增长了 5％，比 Q4 的 59 美元/ PH /天平均值增长了 30％。Q2 的平均算力价格（币本位）为 0.00275 BTC / PH /天，较 Q1 时期平均值下降了 15％。

图三：美元本位下算力价格日平均值和 7 天平均值一览

总的来说，Q2 对于利润稀缺的矿工来说可谓是一顿大餐。考虑到在 0.07 美元/ KWh 电费下，S19j Pro 矿机的盈亏平衡点是 51.25 美元/ PH /天，可以想象，有多少矿工在 2022 年末时是惴惴不安的（尤其是在北美地区矿工）。Q1 提供了这种利润缩水的小幅缓解，而 Q2 则进一步缓解了这种情况。

尽管如此，随着比特币的涨势停滞和难度在 7 月达到历史最高值，压力重新回归于算力价格。目前美元本位下算力价格为 72 美元/ PH /天，币本位下价格为 0.00244 BTC / PH /天。

图四：比特币算力价格和挖矿难度之间关系对比

Ordinal 和铭文：矿工们停止“内斗”并爱上“jpeg”格式图片

2023 年提醒比特币矿工，交易费用对他们的底线会产生巨大影响，他们部分应该感谢“无聊猿猴”和“Pepe jpegs”带来的影响。

2022 年，交易费用占所有区块奖励的 1.63％。相比之下，截至目前为止的交易费用占比为 4.9％，2023 年 Q1 时该比率为 2.3％，Q3 时为 8.11％。这种提升并不来自传统的经济交易，而是来自在比特币上铸造和交易 NFT 的新方式。

这些称为铭文的数字图像、视频、文本、电子游戏文件（是的，真的）可以是比特币用户使用特定交易条件在比特币交易中包括任意数据。与以太坊、Solana 和其他链上的其他 NFT 不同，这些 NFT 实际上是上传到区块链上。为了跟踪它们，收藏家使用序数理论，就是数字排序的数学方法，以在每个交易中标记一个单个聪，作为铭文的“契据”。基于先进先出的基础，序数理论可以跟踪自创世区块以来每个聪。

与纸币和硬币一样，收藏家同样会寻找具有货币价值的稀有铸币，铭文潮更是开辟了“稀有聪“的市场。

铭文和序数理论等引起加密圈的议论导致了 Bitcoin 区块链上区块交易活动的爆发，以至于交易费用达到了自 2020 年 10 月以来的最高水平。

图五：比特币“聪”的稀有等级划分一览

Ordinal 及铭文使得交易费用创下历史新高

Casey Rodarmor 在今年 1 月首次介绍了序数和铭文的概念，尽管他和其他人在去年 12 月就开始尝试这项技术。

铭文在 2 月引起了加密圈的注意，并且早期采用者争相铭刻数字艺术和杂项收藏品。这种新颖的 NFT 方法吸引了来自以太坊生态系统的许多 NFT 交易者、收藏家和创作者，这一迁移加速了疯狂和交易费用的蓬勃发展。截至目前为止，Bitcoin 的区块链上已经有超过 1960 万个铭文。

2 月份是对序数铭文的接纳立即使矿工从交易费用中获得了双倍于 2022 年的收入。2022 年时，区块奖励从交易费用中获得的平均份额为  1.63％；而截至目前为止，Q1 的平均份额为 2.3％，Q2 的平均份额为 8.11％，全年的平均份额为 4.9％。

当铭文热潮在 5 月份达到高峰时，矿工从交易费用中获取的收益比从区块补贴上更多，甚至在奖励中获得了 12.5 个或更多比特币的区块是常有的，这正是上一个减半期的区块补贴。

图六：交易费用占比区块奖励及交易数量一览

铭文潮下区块容量的变化

铭文因多种原因而备受争议，其中最主要的原因之一是它们从 SegWit 的数据优惠中进行获益。铭文数据存储在区块的见证部分（通过 2017 年的隔离见证（SegWit）升级引入的）中。与普通交易中其他数据块相比，见证数据每字节传输成本更低，因此铭文交易时每字节数据所需交易成本（聪）更少。我们可以在下图中看到SegWit折扣的最终效果，即从2月到5月，交易数量和区块大小之间的差距很好地展示了早期铭文费用动态的见证折扣影响。区块被铭文数据（如图像和文本）填满，但交易数量（有所增加）并未以惊人的速度增加。

图七：单位区块日平均交易量以及日平均区块大小

图八：交易费用占比区块奖励及区块大小一览

第二季度时，“BRC-20 代币”占据了铭文市场，铭文交易数量和实际交易费用开始呈现上升趋势。最初的铭文大部分都是 JPG 和其他图像格式，但是 BRC-20 交易需要较少的见证空间和更多的交易字段空间，激励了完全不同层次的交易活动。

如下图所示，交易活动在四月份加速，五月初达到峰值。 

图九：日平均铭文交易量以及其总交易量

BRC-20 代币标准最初于 2023 年 4 月推出，最终将类似以太坊的铸币潮带到了铭文领域。在此之前，铭文制作者会铸造一整个收藏品，然后在 Discord 服务器、Twitter 和其他论坛上以非常基本的场外交易方式对此进行拍卖；与以太坊和 Solana 等其他链上的受与其他区块链（如以太坊和 Solana）上流行的 NFT 收藏品不同，用户可以从拍卖所得藏品中铸造自己的NFT，但对于铭刻收藏家来说，这种选项并不存在。

BRC-20 标准改变了这一点。现在，使用比特币的 OP_CODE 字段，收藏品创作者可以创建具有固定供应的令牌参数。模板广播后，任何人都可以按照令牌的参数制造系列中的代币。当 BRC-20 在 5 月份开始流行起来时，先来先制的机制鼓励铭刻者竞标费用，从而争抢最先制造新系列的代币的名额。这些铸币交易也是 OP_CODE 交易，因此它们不会像 SegWit 折扣一样获得太大的收益，因为每个字节的成本更高。

图十：BRC-20 OP_CODE 示例

这种铸造激励和 BRC-20 交易不会大量受益于 SegWit 折扣，从而导致下图所示的 5 月份交易费用激增。我们还可以观察到，铸币活动在经历了五月份抛物线状的激增之后，在 7 月份开始平稳下来。

图十一：（铭文）日平均交易费用及其总交易费用

以太坊的第一波 NFT 狂潮是以 2017 年加密小猫（CryptoKitties）的形式出现，但一直到 2021 年历史性的牛市，NFT 才真正开始产生明显的文化影响。例如，Eminem 和 Snoop Dogg 在 MTV 音乐录影带大奖（VMAs）的虚拟表演中真人扮演无聊猿猴。NFT 已经开始融入人们日常生活，就更不用提它在矿工收益上的影响了。

我们预计序数铭文具有类似的延续力，并且在牛市条件下，特别是当对比特币和加密货币的兴趣高涨时，会创造周期性的交易费用繁荣和萧条周期。

但这并不是说，矿工们应该把赌注押在铭文上，希望其保持算力价格不动摇。我们认为，数字收藏品已经俘获了文化意识，而铭文趋势有望在未来提高矿工收益，特别是在开发人员和企业家开始尝试使用空间块的新应用程序的时候。

矿机价格趋向稳定

自 2021 年 12 月牛市结束以来，比特币矿机价格一直呈自由落体的趋势，但在 2023 年第三季度，矿机价格似乎有所回暖迹象，至少目前是这样。

价格大体上仍然是呈下降趋势，但市场数据显示出 7 月份矿机价格或将趋于稳定的迹象，尤其是对于新一代设备。下面我们列出了一些热门矿机机型价格的季度变化情况（数据来自 Luxor 的矿机交易平台 RFQ）。

· S19 XP （-2.64%）

· S19j Pro+ （2.07%）

· M30S++ 112TH/s （-10.34%）

· S19 Pro 110 TH/s （-15.63%）

· S19j Pro 104TH/s （-16.88%）

· M30S 88TH/s （-25%）

可以清楚地看到，像 S19 和 M30S 这些低算力的新生代机型逐渐失宠，而 S19 XP 这些新一代机型的溢价上升（因为矿工们在找寻更高效的机器以迎接减半期的到来）。

从下面 2022 第二季度矿机价格变化图也可以看到，尽管 2022 年第二季度比特币矿机价格下降，但在 6 月份和 7 月份开始反弹，尤其是前面提到的下一代机型。

图十二：热门机型价格走势图

值得注意的是，我们看到相对于其他 S19j 系列机型，S19j Pro+ 在季度末出现增值，单位TH出现溢价。S19j Pro+ 才刚刚上市，像以前新机器上市一样，在矿工进行期货订单并且对机器的性能未知时，价格较低。随着矿工逐渐观察 S19j Pro+ 的运行情况，并且交易从期货市场移到现货市场，随着不确定性的消退和模型变得更加透明，机器价格反弹。我们在去年夏天上市的 S19XP 中也看到了这种定价动态。

值得注意的是，像 S19j Pro、S19 Pro 和 M30S++ 这样的新生代设备目前正在紧密交易中。对于大多数操作者来说，这些系列的旧型号，如普通的 S19 和 M30S，开始变得不那么受欢迎，这可以从上图中M30S的价格下降中看出（在 2022 年 11 月，算力价格跌至历史最低点的时候，可以看到 M30S 的价值跌落得很厉害）。

对于挖矿运作电价成本持平或高于平均电价的矿工而言（例如 $0.075/KWh），效率值低于 34 J/TH 的任何机型都不值得投资（除非比特币在接下来的 12 个月里暴涨，当然我们不会把赌注押在这种情况上面，在本报告的矿机回本周期部分对此有进一步分析）。随着 2024 年的比特币减半和 2023 年和 2024 年推出大量新机器，昨日的下一代机器将成为明日的中生代型机器。但是，根据以每 TH 价格，投资中生代和新一代机器或许是一个让利润翻倍的好策略，前提是 2024 年/ 2025 年为牛市。就像去年矿工以几美分购买 S9 并在 2021 年牛市顶峰以 50 美元/ TH 的价格出售它们一样。

S19XP 溢价上升

在矿工为准备 2024 年比特币减半扩大其挖矿规模时，算力价格和比特币价格并不是矿工评估挖矿硬件时所衡量的唯一因素。Bitmain 和 MicroBT 在 2023 年推出了几款新机型，就像所有新硬件一样，矿工对其性能不确定。作为 Bitmain 下一代矿机的旗舰，Antminer S19 XP 现在已经在实地测试了一年，但在一些设计上仍有些地方需要完善（例如，覆盖每个算力板的一个侧面用铝制面板覆盖，如 Compass 的 Mining Memo 所报道的），但矿工们普遍认为这是一款稳定的机器。

随着减半期临近，矿工正在优先考虑在效率和算力上有优势的机器。因此，与其老款设备相比，Antminer S19 XP、Whatmsiner M50S ++ 等下一代硬件的溢价正在上升。

图十三：S19XP 与其他机型溢价对比

正如上图所示，S19 XP 的溢价在第二季度达到最低点，但自6月份以来一直呈上升趋势。步入第三季度，S19 XP 的溢价接近去年年底时高位，当时比特币的价格为 15000 至 16000 美元，每个分析师都呼吁降价。随着比特币在第二季度迅速复苏，以及铭文热潮下交易费用的高涨，算力价格不断上升，而上个季度相对较低的溢价是对市场动态改善作出的的反应。当挖矿边际成本得到改善时，矿工并不需要迫切地更换高效的硬件，因此 XP 的溢价也随之下降。现在算力价格重新回到了不确定的水平，尤其是距离减半还有 9 个月，加上矿工越来越倾向于参照减半后的挖矿经济，使得溢价再次上升。

我们还注意到，与 Antminer S19 XP 相比，M50S 系列的价格溢价更高。我们推测这种溢价的原因有两个：1）Bitmain 比 MicroBT 生产更多的机器，因此可以从芯片制造商获得更好的价格，2）Whatsminer 正在成为 Antminer 的有力竞争对手。

随着矿工为减半做准备，下一代机型成为他们的首选。其溢价也已在一年内稳步增加。

新机型以及水冷、油冷机型

谈到新设备，这里是上个季度推出的一些新的矿机型号。

· S19j XP（151 TH/s) - 21.5 J/TH

· S19k Pro（136 TH/s) - 24 J/TH

· M50S++（150 TH/s) - 22 J/TH

· M56S++（immersion 230 TH/s) - 22 J/TH

· M53S++（Hydro 320 TH/s) - 22 J/TH

我们开始注意到越来越多的水冷和油冷矿场开始出现，特别是随着减半的临近，制造商扩展其为这些类型的矿机提供的产品。在正常情况下，这些机器可以为矿工提供双倍的算力，其能源输入相同，当它们被超频时，它们甚至可以提供更多的算力。

但是，这种输出会带来成本：更高的资本支出、更多的硬件和更多的维护成本。

1. Hydro Cooling：水力冷却，也称为液体冷却，利用冷板水冷却技术，使用去离子水作为传热介质。与浸润冷却不同，水力冷却通常使用封闭循环系统，其中水在热交换器中循环，而不接触电气元件。此方法由于水的热容量比空气和油更高，因此可实现高效传热。与空气冷却解决方案相比，水力冷却提供了诸如改善冷却效率、可扩展性、灵活性和较低的运行成本等优势。

2. 浸液式冷却：浸液式冷却将电子组件（例如服务器或矿机芯片）浸入非导电液体或冷却剂中。这种冷却方法使组件与冷却剂直接接触，提供了更好的散热效果。浸液式冷却具有许多优点，包括改善冷却效率、减少热应力、提高性能、延长设备使用寿命以及更小的物理占地面积。通过消除空气冷却的需要，浸液式冷却可以实现更高密度的部署并降低计算环境中的噪音污染。

浸液和水力冷却系统所支持的基础设施有很多相似之处。浸液冷却系统的主要组件包括：

· 水箱

· 冷却剂

· 泵

· 过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

水力冷却系统的主要组件包括：

· 机架

· 冷却剂

· 泵过滤系统

· 热交换器

· 控制系统

· 电源分配单元（PDU）

最大的区别是冷却系统中使用的冷却剂（水或介电油或类似的非导电流体）。水力冷却系统采用特殊的去离子水作为冷却剂。维护水质量和最小化环境影响是水力采矿设置的关键方面。矿工采用许多技术和措施，以保持其水力比特币矿工的调整，例如用于沉积物和杂质去除的过滤系统，定期的水质检测，pH 调整，通过化学处理去除污染物以及遵守环境因素。实施水循环和再利用系统有助于减少水消耗，遵守当地法规确保正确的排放管理。在此之间，MicroBT 建议使用符合国家标准 GM / T 6682-2008 的一级去离子水。

而在浸液式冷却系统中，液体必须是非导电的，因为它直接接触矿机组件。选择冷却剂取决于各种因素，如介电性能，热导率和与电子组件的兼容性。矿工通常在浸液式冷却系统中使用氟碳基液体，如 3M，Novec 或 Galden，因为它们不导电且具有高沸点。这些冷却剂可以实现高效的传热，同时确保被浸入组件的安全。

预计在未来几年中，油冷和水冷的矿场将继续稳步产生比特币的总算力。我们已经看到它成为类似阿联酋这样的中东市场的标准，这些国家正在出现并将继续看到该行业的巨大投资。

2024 年即将到来的新机型和 3 纳米芯片

有消息称 Bitmain 的下一代比特币矿机，S21 系列，可能会在明年发布。Antminer S21 原计划在 2025 年推出，但明年可能就可以预购。这些机器的效率预计为 14-15 J/TH，但目前还无法确定其确切的规格和算力。这只是目前的传言，但很明显，Bitmain 正在开发一款比当前型号更高效和强大的新 Antminer 系列。

虽然只是在猜测，但我们认为这些设备将使用 3 纳米芯片，MicroBT 被报道已经在 Whatsminer M56s++ 油冷型号上使用了三纳米的三星芯片。

电力市场局面稳定

2023 年，电力市场似乎正在逐渐恢复正常，尤其是在美国的许多州，电力价格从 2022 年的高点开始下跌。全球各地的比特币矿工现在终于能“松一口气”，因为价格正在逐渐回归正常，并且至少在公开场合和媒体报道中，该行业现在已经对此话题关注相对较少。

尽管情况看起来比去年好，但是矿工仍应该保持谨慎，不要认为已经看到了能源危机的终结。全球能源市场仍存在严重的不平衡，这很可能会再次导致电力价格上涨，特别是在极端天气的情况下。

本章将讨论可能对矿工获得廉价电力产生积极或消极影响的能源市场趋势，根据历史数据和未来预测，我们还分析了在减半后矿工需要通过哪个电价进行算力计算。

天然气价格逐渐趋于正常

在大多数现代电力市场中，电力的价格是由易于调度的最后一道试金石即电源的边际生产成本来确定的，通常是天然气发电厂。鉴于天然气价格对电力市场的重要性，本小节分析了全球天然气市场的当前状况，并介绍了国际电力市场的最新发展情况，以便更好地了解未来的趋势。

从下图中可以看出，2022 年下半年，欧洲和美国的天然气价格飙升至历史高点。一如既往，电力价格也随之上涨，导致全球比特币采矿行业未对冲的部分遭受了严重问题。在 2022 年底，北美最大的两家比特币采矿托管提供商 Compute North 和 Core Scientific 宣布破产，部分原因是电力成本上涨。

图十四：欧洲和美国天然气价格对比

幸运的是，自然界以奇迹般的方式赐予欧洲一个有史以来最为温和的冬季。这导致天然气需求大大降低，使得欧洲国家能够补充库存。因此，欧洲天然气基准价格（荷兰 TTF）急跌并目前位于其自 2020 年 9 月以来的最低通胀调整水平，每 MMBtu 价格 25.96 美元，相当于自 2022 年 8 月的峰值 346 美元每 MMBtu 已经下跌了 93％。

美国的天然气基准（亨利中心）也出现下跌，虽然跌幅较欧洲更小。目前，其价格为每 MMBtu 2.56 美元，比 2022 年 8 月 9.34 美元每 MMBtu 的峰值下降了 73％。

然而，根据美国能源信息署和市场共识，天然气价格可能会在接下来的几个月略微上涨。美国能源信息署预计，今年下半年亨利中心价格将平均为每 MMBtu 2.80 美元，比当前价格每 MMBtu 2.56 美元高 10％。这一预测与市场共识一致，根据上图中的期货曲线，人们预计天然气价格会在下一个冬季略微上涨，然后在春季下降。

天然气价格极难预测

因此，专家们认为未来几个月天然气价格将保持相对舒适的水平。我们没有理由反对这一共识。然而，有一点仍然要强调，即在这个市场条件波动的时代，任何能源价格预测都带有不确定性。由于欧洲持续的地缘政治事件和结构性能源市场问题，预测天然气和电力价格比历史上更为复杂和不可预测。

因此，矿工们应该为最坏的情况做好准备，并理想情况下对未来几个月和一年的电力输入成本进行套期保值。

美国电价从历史高点下落

天然气和电力价格相互关联，因此天然气的轨迹是全球电力价格的一个普遍准星。在本节中，我们将深入研究美国各州未来工业用电价格的预测。

正如下图所示，大多数美国州的电力价格在过去一年中显着下降。

图十五：2023 年 Q2 和 2022 年 Q2 时期美国各州平均工业电价对比

在许多州，天然气价格下降有所帮助，而 2023 年的夏季比去年的创纪录高温更为宽容。正如我们稍后将提到的，根据电力价格，托管费率在各个州要么下降，要么保持稳定。

美国各州对未来工业电价的推测

政党之间的对立使得公民在每个话题上包括从平权行动到新芭比电影都存在分歧，因此能源政策必然也被文化战争的交火所涉及。一般而言（德克萨斯州是一个明显的例外），红色州优先考虑化石燃料和核电池基础负荷，以及水力发电（在有意义的地方使用可再生能源）。与此同时，蓝色州，特别是加利福尼亚州和纽约州，将可再生能源如太阳能和风能放在核电和天然气的代价之上。

对德州夏季减产局面的分析

夏季对北美比特币矿工来说是最具挑战性的季节，原因有两点。不仅在夏季高温期间需要增加冷却需求，而且现货电力价格往往也会上涨，因为每个人都在开空调，夏季通常也是高旺季和旅游活动时间。这些上涨的电力价格常常迫使矿工周期性地减少其运营。在本章中，我们将分析夏季高温如何影响得克萨斯州的矿业运营。

不过，在大多数州，夏季相对温和，尽管在高温和暴风雨肆虐期间，德克萨斯州和加利福尼亚州电网表现有所不佳。

幸运的是，到目前为止，德克萨斯州已经逃过了最可怕的、创纪录的高温潮，所以除了一些特殊压力时期，矿工的减产比预期少。

在得克萨斯州以及其他电力市场，有几个减产驱动因素。一个常见因素是矿工通常会在现货电力价格飙升期间进行减产。正如下图所示，今年7月西得克萨斯日前市场的现货电力价格与去年同期相比一直较低。

图十六：2023 年 7 月和 2022 年 7 月曦德克萨斯州每小时平均电价对比

我们看到，午夜到正午之间的平均价格比去年夏季低得多。然而，在通常在下午 5 点左右价格达到高峰，且今年夏季高峰平均价格略高于 2022 年夏季。

在现货电力价格超过每 MWh 挖矿收入的红线的情况下，德克萨斯州的大部分比特币采矿将减少负载，如图所示。正如我们所看到的，这通常发生在下午 3 点到 9 点的六个小时之间。六个小时的削减意味着大多数德克萨斯州的比特币矿工在7月期间可以期望实现大约 75% 的运行时间。

图十七：2022 年 Riot 每月机器上线时间占比一览

Riot 的矿场夏季有效运行时间明显减少为我们提供了 ERCOT 减产的真实案例研究。正如上图所示，Riot 在 1 月至 4 月期间的预期正常运行时间约为 90%。随着温度和电力价格的上升，这家德克萨斯州的矿业巨头的预期正常运行时间显著下降，从 6 月到 9 月仅以 54％ 至 71％ 的容量运行。与德克萨斯州的许多其他矿工类似，Riot 可以通过在高峰小时减少负载来大幅降低其实际电费。

1. 不同形式的“减产”

矿工和评论员经常谈及“需求响应”和“减产”，事实也证明 Riot 已因此获得了补偿，而德克萨斯州的一些其他大型运营商则不然，因此并非所有“减产”都相同。

ERCOT 提供了四种基本类型的减产服务。（特别感谢 ERCOT 的 Evan Neel 为本节提供信息）。

a. 经济减产: 这种方法取决于日前或实时市场的现货价格。对于通过 PPA 套期保值的矿工，其合同几乎总是有选择权，可以放弃其合同电力，并由电力供应商将其出售到现货市场。然后矿工在财务上与其电力供应商结算并收取差额。这意味着对于一些选择套期保值的矿工来说，当现货电价较高时进行减产是最佳的财务利益，尽管他们早已以固定价格盈利挖矿。他们减产是因为套利机会超过了挖矿收益。非套期保值的矿工也是这样操作，但没有套利。如果现货电力价格上涨超过他们每 MWh 的挖矿收入，他们就会减产。通过避免最昂贵的价格区间（时间），显着降低其实际电力成本。

b. 4 Coincident Peak (4CP)方案: 这个需求响应计划旨在分配基于四个夏季月份（1 月至 9 月）高峰负载间隔期间总平均消耗量的输电成本。通过避免在这些间隔期间消耗，负载可以长期节省大量资金。通常，大多数矿工在夏季的挖矿运作比较保守，从而避免在其中一个间隔期间（通常是下午早些时候到晚上）消耗电力。大部分矿工夏季的减产可能都可归因于此。

c. 辅助服务: 辅助服务是 ERCOT 在日前市场上竞争性采购的可靠性产品。由于它们是可靠性产品，它们作为运营商的工具来进行调度以平衡电网。如果有安装了次频继电器的注册无控制负载资源或注册可控负载资源，符合资格的大型灵活负载（LFLs）可以参加这些市场。对于被授予义务的 LFLs，它们将收到产品的市场清算价，并要求在合同规定他们必须与其负载灵活配合的时间内保持特定的 MW消 耗阈值（如果电网需要电力，它们会利用它;如果不需要，矿工就会保持挖矿）。

d. ERCOT 发布警报: 在能源紧缺的情况下（例如冬季风暴 Elliott），一些 LFLs 可能会在 ERCOT 发布警报时减产。这种减产类型是罕见的，通常发生在冬季，但在夏季几乎不可能。

2. 2023 年夏季比预期更有“人性”

今年夏季比预期的更温和。在美国，8 月和 9 月也是历史上较热的月份，但显然比7月热度要小。鉴于最热的月份早已过去，这个夏季对得克萨斯州和美国其他地区的比特币矿工来说威胁似乎已经消失。

美国托管价格与电力市场稳定

在 2021 年，即使是美国的零售端矿工也能够以每千瓦时 0.07 美元的全包托管费率进行协商。但这些有利的市场条件并不持久，因为电力价格的上涨迫使共同组织者和托管商在 2022 年第三季度和第四季度提高其价格。

根据 Luxor 托管费率指数，在 2023 年 1 月，美国的平均零售托管费率达到历史最高水平，为每千瓦时 0.081 美元，非常接近当时 Antminer S19j Pro 的盈亏平衡电力价格（每千瓦时 0.082 美元）。幸运的是，对于矿工来说，电力价格 在2023 年第一季度降温，因此托管费率也相应下降。目前电力价格和托管费率均已稳定。当前美国的平均零售托管费率为每千瓦时 0.077 美元，比年初降低了6 ％。

图十八：美国各州平均托管电价

正如上图所示，明尼苏达州、俄勒冈州、威斯康辛州、密歇根州、俄克拉荷马州和南卡罗来纳州的托管服务提供商目前的价格在每千瓦时 0.075 美元或以下。而爱达荷州和伊利诺伊州则是每千瓦时 0.095 美元和 0.09 美元，可谓是“最昂贵的州”。

请记住，我们对这些州的观察力度要比像德克萨斯或俄亥俄这样的更大的采矿州小得多。正如下表所示，数据点更多的州往往会给我们带来较大的小 MOQ 费率和大 MOQ 费率之间的差距，因为机架空间市场更为强劲。

一般而言，托管费率会根据每个州的电力价格变化而上涨或下跌，数据点最多的州能最清楚地反映这种相关性。此外，托管服务提供商正在从 2022 年的电力市场波动中吸取经验教训；合同变得更加灵活、短期，并受到月度调整的影响，2-5 年的长期合同变得越来越稀有。主机服务商越来越多地签署“电力通行”合同，这些合同允许他们将电力成本变化传递给客户；这在石油采矿领域尤其常见，石油采掘运营商对算力价格经济学了解比以往更多，在月度或季度基础上通过平衡合同来度过天然气价格上涨期。

1. 加拿大托管电价

图十九：加拿大各省平均托管电价

一直以来，加拿大的托管费率略低于美国。该国的水电资源丰富，但新的矿工由于缺乏监管明确性而难以打入市场（有关这一点，请参见本报告结尾的有关加拿大的部分）。拉布拉多的运营商以平均每千瓦时 0.065 美元的最低托管费率提供服务。与此同时，新不伦瑞克省和萨斯喀彻温省是最昂贵的省会，平均每千瓦时 0.080 美元。

2. 关于托管

自 2020 年以来，随着天然气价格上涨，油井站和被搁浅的天然气运营商的价格也普遍上升。节能措施和被搁浅的天然气运营商也越来越倾向于算力价格经济学，并且在了解比特币挖矿市场后，他们正在选择更平衡的利润份额；而矿工过去往往会获得 80/20 或 70/30 的利润分成合同，其中天然气运营商将获得 20-30% 的挖掘利润（或在某些情况下是收入），矿工现在正在获得 60/40 或 50/50 的分成合同。被搁浅的托管场地正在随着在并网的天然气增加而增加托管费率。在水力设施中托管可以提供最佳的正常运行时间和成本组合。

美国和加拿大提供最流动和透明的托管市场，因此与其他国家相比，价格较高。欧洲的矿工似乎也愿意支付溢价，在北欧附近相对靠近的地方托管他们的机器，从而推高该地区的零售托管费率，约为每千瓦时 0.09 美元。

一般来说不愿支付溢价的矿工都会在北美以外寻找托管解决方案，例如巴拉圭或俄罗斯，那里的托管费用要低得多。巴拉圭在过去几个月中没有看到任何显着的托管费用变化，平均零售价格为每千瓦时 0.0625 美元。

根据 Luxor 的业务团队观察，俄罗斯的托管费率略有增加，零售端客户电价平均为每千瓦时 0.055 美元。过去一年左右，许多欧洲和北美的矿工由于经济制裁和乌克兰战争而撤出俄罗斯。这种外流留下了机架空间的真空，由中国、哈萨克斯坦、伊朗、俄罗斯和某些冒险家西方矿工迅速填补。您可以在第 5 章中阅读有关这些国家的采矿情况的更多信息。

那么，未来几个月托管费用会发生什么呢？让我们关注最大的市场-美国。与任何其他市场一样，托管费率由供需决定。2022 年，随着电力价格的飙升，供应缩小。同时，因为在 2021 年的牛市期间承担了许多挖矿投资的积压，并且许多西方矿工撤出俄罗斯，致使电力需求强劲。我们预计，托管费率在未来一个季度内可能会保持稳定。尽管如此，电力合同（特别是对于工业消费者）将变得更加复杂。对于电力运营商，需求响应、削减和类似的电力管理策略将是保持低运营成本的关键，尤其是在减半之前和之后。一些合同，例如风能或太阳能采矿农场的协议，可能会提供低的正常运行时间（10-16 小时）以获得较低的电费（每千瓦时 0.03-4 美元）；反之，在核能或水力站点托管，在那里正常运行时间可以达到 95% 以上，成本可能更高（每千瓦时 0.06-8 美元）。

自中国的矿业禁令以来，零售端矿业投资者对北美比特币挖矿越来越感兴趣。通常，这些矿工业务部署规模较小（可能是 1-10 台矿机），导致其无法与托管者或发电公司在更好的费率方面拥有相同的谈判能力。因此，所有综合托管/电力成本与或高于每千瓦时 0.075 美元的零售矿工都应该对其减半后的策略进行评估。

3. 美国将在 2023 年增容 25.6 GW

本节将涉及电力供应链的一般趋势，并介绍一些与比特币挖矿相关的大型电力生成项目。虽然我们将重点关注美国，但我们还将提及一些在新兴挖矿国家（如阿联酋和芬兰）的项目。

让我们开始了解美国电力供应链的趋势。美国过去几年的电力供应大趋势是用天然气替代煤作为基础负载发电，同时快速扩展风能和太阳能容量。这种趋势在 2023 年达到了顶峰，无论是煤电厂退役还是太阳能电厂投产方面。

2023 年，太阳能将占美国计划电力供应增长的一半以上。

图二十：美国各个电力组成部分 2023 年预计增加产量

如上图所示，EIA 估计在 2023 年，开发商将新增 25.6 GW 的太阳能、8.2 GW 的天然气、5.9 GW 的风力和 2.2 GW 的核电。与此同时，在生物质、地热、水力、石油或煤方面，我们不会看到有意义的新电厂增加。

4. 欧洲电力市场是否会因比特币挖矿出现波动

近年来，矿工不断涌向挪威、瑞典、冰岛和芬兰这些北欧前哨国家，而对电力成本明显更高的欧洲南部国家避而远之。但如果电力市场恢复正常，挖矿在其他欧洲国家或将变得可行。

如下图所示，大多数欧洲国家的电价在过去一年中急剧下跌，法国、西班牙和德国的现货价格降幅超过 50%，但这些国家的电力价格对于“友好”一词还有很大距离。如当前的法国现货价格为每兆瓦时 100 美元，近乎是减半前的比特币最高挖矿费率的两倍。

图二十一：欧洲 2022 年 Q3 时期和 2023 年 Q3 时期平均电价对比

与此同时，挪威最北部的 NO4 和 NO3 两个电价区的现货电价在 2023 年第二季度时平均为每千瓦时 26 美元和 39 美元，远远低于最高比特币挖矿费用阈值。有趣的是，在 2022 年第二季度欧洲能源危机期间，此价格地区的挪威矿工甚至获得了更低的价格，现货市场每千瓦时只需要支付 13 美元和 26 美元的费用。在水力资源丰富的挪威北部，由于与欧洲大陆的高压输电联接有限，矿工在 2022 年实际上免受了欧洲混乱的电力市场的影响。

可以看到，瑞典最北部的价格区中的矿工也像挪威一样享受相对便宜的水电资源，价格为每千瓦时 46 美元。瑞典的 Hive Digital Technologies 和 Prosperity Digital 等公司则因传输线路限制幸运地躲过了能源危机。

挪威、瑞典和冰岛多年来一直是欧洲挖矿强国，但芬兰作为一颗挖矿新星逐渐出现在大众视野。该国最近启动了欧洲最大的核反应堆，预计输出电力约 55%。这种大规模的核能投入，以及普遍较低的电力价格，使得过去一年芬兰的电力价格降低了 62%，降至相对竞争的每兆瓦时 47 美元。由于有大量的闲置产能和廉价的电力，芬兰法规并不会束缚挖矿行业的发展，随着时间的推移芬兰或将超过挪威，成为欧洲最大的比特币挖矿国家。尽管其他欧洲国家的电力价格已经大幅下跌，但相比之下仍然过高，无法更好地证明其在比特币挖矿业上的可行性。

5. 欧洲不可能成为比特币挖矿的乐土，但我们对此仍抱有希望。

欧洲电价不太可能继续下跌，但在即将到来的冬季将继续面临电力供应问题。德国 2024 年和 2025 年的交付电力期货合约价格为每兆瓦时 153 美元和 161 美元，相比目前的 101 美元每千瓦时的现货价格有相当大的增长。

欧洲能源市场存在严重的结构性问题，这可能会导致电力价格随时激增。多年来，欧洲大陆在基础负载发电方面投资严重不足，从而催生了一个脆弱的电力市场，导致价格波动剧烈。

即使欧洲幸运地再次经历一个异常温和的冬季，欧洲能源系统中这些深刻的结构裂缝也不会消失。因此，高电价风险使得在欧洲大多数地区投资于工业规模的挖矿设施的行为变得不可行，除非投资者可以以某种方式实现长期的电力价格套期保值，或者价格奇迹般下降。

图二十二：欧洲风能和太阳能发展前景预测

即便如此，矿工和能源生产商可以利用更小规模的比特币挖矿业务运作来解决各种能源问题。例如，在欧洲大量投资于风能和太阳能电力的背景下，负向电价时间段越来越长，导致电价波动变大。比特币矿机可以吸收电网过剩的太阳能和风能。对于风能，产出时间通常在夜间和早晨，而太阳能则是在清晨。

欧洲的比特币挖矿行业仍将继续集中在挪威、瑞典、芬兰和冰岛这些电力强国。

上市矿企股票表现回弹

毫不夸张地说，2023 年 Q2 对于上市矿企来说就是“复活季”。

上市矿企的股票在去年末遭遇惨败，股价下跌了 90-99%。然而 2023 年上半年，这些公司的股票出现回弹，涨幅多达数百个百分点（可能）。股票的涨势在 7 月达到顶峰，但之后便逐渐消退。

本报告只涉及上市矿企的部分数据点并对其提供高层次的评论。由于这些矿企将在 8 月发布其 Q2-2023 的《10-Q》报告，因此本报告中来自 Q1 的数据很快就会过时。所以我们将会在8月份重新发布一份股票报告。

上市矿企比特币出售量增加

2023 年，上市矿企由于产能增加，比特币产量也不断提高，这也为下一步的业务扩张和部署下一代挖矿设备提供了支持。2022 年早期，矿工一直选择持有比特币，拒绝出售。随着 Terra Luna 和 FTX 的余波冲击加密市场并对算力价格造成影响后，上市矿企的比特币囤积量出现了显著下降。在牛市时，这些公司可以通过债务和股本混合融资运营; 但在 2022 年，其股票价值只有有限的牛市估价，并且随着联邦政府加息，融资选择枯竭。由于这两种资金来源的流动性逐渐干涸，矿企被迫出售比特币以满足其运作需要，出售价格通常是低于每枚不足 3 万美元。

下图显示，在去年 6 月，比特币首次跌至 16000 美元时出售量达到高峰。大多数大规模出售发生在高负债的矿企身上，当时他们在矿机价格最高点时进行了大规模设备贷款，导致其背负了无法承受的债务。

图二十三：各上市矿企每月比特币开采和销售情况一览

在 2023 年 5 月，上市矿企大幅增加比特币产量。然而 6 月之后产能就出现显著下降。5 月时，上市矿企挖掘了 6079 枚比特币；但在 6 月份，它们只挖掘了 4859 枚比特币。有一点很清楚，即炎热的夏季和更高的网络难度影响了整个挖矿效率。

图二十四：比特币开采量/出售量比率一览

2023 年第一季度，比特币矿企平均售出的比特币数量比第二季度更多。从上图可以看出，比特币量最大的销售发生在比特币价格大幅下跌的时期。当比特币在 2022 年底达到熊市低点时，大多数上市矿企正在出售其全部的比特币存量。随着春天的到来，矿企进行了计划调整，大多数矿企开始每个月销售其比特币存量的三分之二，以资助其业务运营和发展。

预计矿企将继续进行财务管理策略制定，从而避免犯同样的错误。

上市矿企边际生产成本

图二十五：比特币边际生产成本

我们通过将营收成本（不包括折旧费用）除以该期间挖掘的比特币数量得出了上市矿企的边际生产成本。其中的数据集基于每家公司的最新季度财务报告。根据当前的挖矿经济学，大多数上市矿企仍将在币价 15000 至 20000 美元的区间获得一些挖矿收益。

作为边际生产成本计算中的关键点，我们通过矿企第一季度的运营成本来计算其当前的挖矿能力。例如，Marathon Digital 和 Terawulf 在发布第二季度财务报告后，他们的边际生产成本可能会达到 10000 美元，其他矿业企业的边际成本也可能会增加或降低。我们计划在未来的报告中继续完善这个分析。

上市矿企算力扩张

2023 年上半年，大多数比特币矿企已经完成了算力扩张。Iris Energy 以254% 的算力增长领跑第一，即使去年他们并未履行设备贷款偿还义务。Marathon Digital 在北达科他州的新设施启用后，算力容量增长了 152%。今年三月，Terawulf 在其 Lake Mariner 设施开始运营后，其挖矿能力增加了 80%。Bitfarms 因其阿根廷数据中心获得运营许可，利用 50 MW 的全部电力将挖矿能力提高了 70%。Greenidge 解决了去年的设备贷款问题，并成功将挖矿能力提高了 127%，成为 2023 年“黑马”。

预计上市矿企巨头的算力将会持续大幅增长。Cleanspark 在七月份部署了大量的挖矿设施，将算力容量从 6.7 EH/s 增加到超过 8.5 EH/s。Marathon Digital 的 Garden City 八月将开始投入运作，加上北达科他州的扩容，其总容量预计将会有 21-23 EH/s 的增长。Hut 8 在与 US Bitcoin 交易完成后，算力将会翻倍。最后是 Core Scientific，它目前正在进行重组，算力扩张需要等到其从破产中走出来。

图二十六：各大上市矿企 2023 年 1-7 月算力涨幅一览

切勿盲目跟从 AI 风

这个行业对于炒作和跟风并不陌生，于是也就出现了 AI 的炒作浪潮。

随着 ChatGPT、Midjourney 及其他人工智能工具的出现，一些矿工正在通过宣传其可进行高性能计算和/或 AI 任务的能力从而达到炒作的目的。

高性能计算被用作任何数据中心功能的总称。然而，当矿工谈到高性能计算时，他们特别指的是云计算、图形渲染和类似的高计算任务。Hut 8 在第一季度从这些服务中获得了 450 万美元的收入，而 HIVE 的试点项目为公司带来了 23 万美元的收入。

实际上，人工智能数据中心的成本可能是比特币矿场的 10 甚至 20 倍，并且在运营上可能会产生更高的双倍电力成本（高达 0.15 美元/ kWh）。如 Nvidia 的 A100 和 H100GPU 等计算设备，每台的成本都需要数万美元。此外，这些数据中心需要更多的冷却和备份电源基础设施。

图二十七：数据中心每兆瓦电力成本

Riot 对其即将推出的 Corsicana 设施进行了预估，称每兆瓦的电力成本达到 83.2 万美元，设施总容量为 400 MW, 总成本估计达 3.33 亿美元。而 Turner and Townsend 的 2022 年数据中心指数的平均成本仅为每兆瓦 950万 美元。

图二十八：Riot Corsicana 与北美其他数据中心每兆瓦电力成本对比

除了那些可提供 GPU 图形渲染服务的机器外，任何一个矿工都不会使用他们的计算机进行 Chat-GPT。因此，当你看到 AI 的标题或新闻发布时，不要过于相信它，它并不是你想象中的那样。

各国比特币挖矿一览

在本节中，我们概述了在拥有重要或值得关注的矿业活动的国家中的比特币挖掘景观。由于我们报告中的其他部分深入探讨了北美市场，而不是对美国和加拿大的挖掘活动进行高层次概述，我们总结了最近影响了该行业的监管行动。

美国

总体而言，2022 年和 2023 年的美国，比特币、比特币挖矿和加密货币都越来越真实化。我们在比特币挖矿业特别能看到这一点，尤其是涉及传统资本市场的方面，以及该行业的监管方面。2023 年第二季度在这两方面都取得了一些积极的进展。

例如，在上一轮牛市中积累的大量 ESG 压力已经消散。文化战争已经在这个国家的几乎每个社会/经济/政治话题上留下了阴影，但目前，没有一方在国家层面对该行业造成了严重伤害的政策。

尽管如此，现任政府和国会仍在努力。该行业已经摆脱了一些旨在对比特币挖掘业实施过度税收或附加监管负担的执行和立法尝试。特别是拜登的数字资产市场参与者税，这将比特币矿工的税负提高到 30％，但在国会达成的不断上涨的债务上限协议后目前已被搁置。相反，CHIPS 法案引发了各州争相寻找合适土地以容纳芯片制造厂和数据中心的热潮。

由于 DAME 税目前已被搁置，因此在上一季度的联邦一级会议上，就关于比特币挖矿业的行业发展这部分无法报告任何情况，但在州一级存在许多值得探讨的行动。

1. 各州法案

除了联邦监管可能对比特币矿工产生影响，个别州的监管也可能会产生较大的影响。美国的权力分立确保某些州法律超越联邦法律（大麻是其中一个，极端的例子是州法和联邦法之间可能存在差异）。

2023 年，历史上法律保守的州出台了所谓的“挖矿权”浪潮，其中规定只要矿工遵守当地和州法律法规，就不得歧视矿工。这些法律是国内第一批涉及比特币挖矿的法案，并为监管设定了明确的指南。

其他州在本季度和过去曾推出中性至负面的立法，不过其中大多数尚未具体实施或已失败。

2. 得克萨斯州

其中一项更为令人不安的立法来自美国的挖矿圣地——得克萨斯州。

4 月 12 日，得克萨斯州参议院通过了 1751 号法案。得克萨斯州参议院商业和商务委员会的一个跨党派议员团在今年 3 月时引入该法案，该法案除其他事项外，还对该州比特币矿工可以提供的需求响应程度进行了限制，并禁止他们使用适用于工业规模企业的某些财产税减免。该法案的主要赞助者经常通过投资于峰值电厂的能源公司获得竞选资金。峰值电厂是一种仅在需求高峰期间运行的天然气电厂。而比特币矿场因其可为电网提供灵活负载的特性成了峰值电厂的竞争对手，以上措施对得克萨斯州的比特币挖矿业更将是一个重创。

该法案正在等待众议院投票，许多评论家和矿工预计会被否决。

3. 阿肯萨斯州

阿肯色州通过了调控比特币挖矿业的立法，作为其 2023 年《阿肯色数据中心法案》的一部分。这项法案已成为法案 851，在为数据中心规定税收减免的同时也为比特币矿工正式指明了方向，以确保他们可以遵守以下规定在该州开展业务：

a. 州商业法和税收法

b. 当地和州的操作、安全和噪音污染法规

c. 由公共实体和国家提供的公用事业服务的任何规则或费率

d. 州和联邦的就业法律

目前对该法案的反应不一，一些县尝试反对它。

4. 密西西比州

今年 2 月，密西西比州参议院通过了 SB 2603 号法案，这是它自己的一种“挖矿权”。不幸的是，密西西比州众议院在 4 月份对此进行了否决。

5. 密苏里州

2023 年 3 月，密苏里州参众两院也通过了该州自己的“矿业权”法案—— SB 692 号法案，不过 Parson 州长还没有批准。该法案将确保将比特币矿场给予与传统数据中心相同的待遇，并禁止任何州和地方立法反对在居民区或工业用地区挖矿。此外，它还免除加密货币的州和地方税。如果帕森批准该法案，它将于今年 8 月 28 日生效。

6. 蒙大拿州

蒙大拿州通过了类似于阿肯色州的“挖矿权”法案，规定比特币矿工可以在州内“不受过度歧视或要求”的情况下运营。州长吉安福特于2023年5月2日签署了该法案。

7. 俄勒冈州

俄勒冈州议员试图在上一季度推动议案 2816 号，该法案旨在对比特币挖矿和数据中心实施排放目标。在亚马逊计划在该州建设 5 个新数据中心后，该法案在 4 月份未能通过委员会审议。

8. 宾夕法尼亚州

宾夕法尼亚州 1476 号法案在 6 月份被下放到该州的下议院。该法案提出暂停比特币挖矿对电力的消耗，并表示将进行一项有关比特币挖矿影响环境的研究。

9. 华盛顿州

上一季度，华盛顿州采取了严厉措施，规范数据中心和比特币矿场的监管。州长杰伊·英斯利（Jay Inslee）于 2023 年 5 月 3 日签署了华盛顿州 1416 号法案。该法律制定了数据中心和比特币矿场的排放限制，与该州在 2021 年制定的绿色能源目标一致。

加拿大

和美国类似，加拿大也有联邦政府，监管规定比特币挖矿的多为各自省份。在中国挖矿禁令之前，这个鹿、枫树和曲棍球的国家在比特币挖矿方面处于北美领先地位。

去年 11 月和 12 月，加拿大部分省份对新的挖矿电力合同实施了为期 18 个月的暂停，似乎是一种协调的努力，旨在防止矿工在加拿大能源丰富的地区进行扩张。矿工因此发现越来越难扩大或进入加拿大市场，更别提加拿大联邦还提高了碳税；作为世界上最高碳税之一，其价格为每兆瓦约 30000 加元。

值得注意的是，电力进口不受碳税影响，而加拿大电力公司也向人口更多的美国出口大量电力（加拿大有 3825 万人口，美国有 3.319 亿人口，但每 1000 公民拥有的安装容量高达 4 兆瓦，比美国的 3.4 兆瓦每 1000 公民高出 19％）。在大多数情况下，相比于将电力出售给比特币矿工这样的当地电力消费者，加拿大的电力机构向美国城市销售电力所获得收益要更多。

最后，加拿大官员提出实施“影子税”，禁止比特币矿工（和其他数据中心运营商）获得像其他出口行业一样的输入销售税抵免。

如果该提案通过，从事数字资产开发的公司将无法再有资格获得价值添加税的输入税收抵免。这种前所未有的提议将产生一种隐性税，将比特币挖矿成本增加 5％-15％，使加拿大的竞争优势显著降低。

作为回应，加拿大矿工成立了负责任数字资产开发公平纳税联盟。到目前为止，他们已成功暂停了拟议中的更改，并一直在恳求官员咨询了解行业，了解数字资产开发的情况，以及如何通过公平的税收和监管促进健康的加拿大数字挖掘行业。

除了以上联盟外，加拿大区块链联盟是最近组建的由加密货币、比特币和挖掘业专业人士组成的组织，一直在教育政策制定者，并反击过度的政策。

1. 艾伯塔省

艾伯塔省是一个牛仔省，时常扮演反潮流的角色，尝试将比特币矿工纳入在电力市场内。

这个石油资源饱和的省份采取行动来吸引比特币矿工，而其他省份则正在回避这一趋势。艾伯塔除了石油资源充足外，其能源市场相对于社会主义的 Hydro-Quebec 等省有相对较少的管制，是一个自由市场。

虽然现在没有具体的立法，但艾伯塔政府已经表示希望推动政策，使艾伯塔成为“现代电力强国”。

2. 不列颠哥伦比亚省

不列颠哥伦比亚的 B.C. Hydro 电力管理机构在去年 12 月对比特币挖矿电力合同实施了自己的 18 个月的暂停。当时，它表示已收到 21 家矿企请求提供 1.4 GW 的电力合同，而它目前仅服务于 7 家矿企，总负载为 273 MW。

3. 魁北克省

在 2022 年 12 月，魁北克的电力公司 Hydro-Quebec 取消了之前授予比特币矿企的大约 270 兆瓦的电力合同。该电力机构有一项习惯，就是对新的比特币挖矿合同实施停走式机制，这使新的比特币矿企难以在该地区扎根。即使是那些与以前的电力合同类似的老矿工，如 Bitfarms，也会在 Hydro-Quebec 拒绝授予新的购电协议的扩张计划时离开该省。

由于其丰富的水电能源，魁北克省成为早期的挖矿重镇。2022 年，它出口了其产出的 16.5％ 电力。根据电力管理机构 2022 年的报告，在 2022 年，Hydro-Quebec 出售了 2162 亿千瓦时的电力，其中 356 亿千瓦时出口，主要出口到美国东北部的大城市，如纽约，平均价格为每千瓦时 0.082 美元。

图二十九：Hydro-Quebec 电力来源及出售情况

4. 曼省

曼省在 2022 年 12 月对新的比特币挖矿项目实施了 18 个月的暂停。

5. 新不伦瑞克省

新不伦瑞克省在 2022 年 3 月实施了对新挖矿合同的暂停。

6. 纽芬兰省和拉布拉多省

纽芬兰和拉布拉多在过去几年中没有对比特币矿企采取任何行动，这个共省正成为加拿大最有前途的挖矿地区之一。

拉丁美洲和巴拉圭

当西半球的比特币矿工寻找更便宜的电力时，巴拉圭正在成为拉丁美洲的算力领导者。

除了巴拉圭外，阿根廷、乌拉圭和巴西也开始成为有前途的挖矿国家。哥伦比亚和委内瑞拉也有少量的挖矿点，但这些国家缺乏经济和政治稳定性，即使电力价格最低，大多数矿工也难以承受风险。关税进口可能不易处理。

本节主要聚焦巴拉圭，拉丁美洲最大的比特币挖矿中心。

自从委内瑞拉、哥伦比亚和阿根廷的动荡局势使矿工无法在这些原来的热点地区设立业务以来，巴拉圭在拉丁美洲一跃而起。借助Itaipu大坝填补了这个空白。

仅次于中国的三峡大坝，Itaipu 大坝能够发电 14 吉瓦特。自 1984 年 5 月 5 日投入运营以来，该大坝为巴拉圭、巴西和阿根廷提供电力，由巴西和巴拉圭共同拥有。

巴拉圭超过 99％ 的电力来自 Itaipu 大坝及其"表兄第“，即 Yacyretá 和 Acaray 大坝。但是，巴拉圭的 670 万人口无法消耗其所有大坝产生的能源，导致其将 90％ 的能源出口到邻国巴西、玻利维亚和阿根廷。

图三十：全球十大水坝（根据产能排名）

巴拉圭的国有电力局 ANDE 拥有矿工们眼中的液体黄金，而他们也知道这一点。去年，巴拉圭国会通过了一项偏向于比特币的法案，即将正式管制矿工，降低支付电费率。贝尼特斯总统否决了该法案，而当该法案从总统手中回归国会时，国会没有达到足够的法定人数投票，因此投票被推迟一年。然而，矿工们并未受到阻挡，继续不断涌向巴拉圭。有消息称，巴拉圭的电力部门正在为工业规模的矿工制定至少六份 100 兆瓦的合同，其中一些也是上市矿企，如 Bitfarms。

Bitfarms 签署了一份 150 MW 的长期电力合同，其中 50 MW 分给其现有的 Vilarrica 矿场，另外 100 MW 的对象则是一个靠近 Itaipu 水电站的新场地。

毫无疑问，巴拉圭对挖矿极具吸引力，但是矿工需要正确的关系来应对巴拉圭些许复杂的许可和注册。比特币矿工必须成立有限责任公司才能批量进口比特币挖矿硬件，他们必须为他们的电力合同支付一定金额的电力保证金。此外，他们还需要获得许可证，以进口所需的电缆和其他电气设备来维持挖矿运营。矿机进口费用的成本可以是机器市价的 17-20%（与矿工进口机器到巴西和阿根廷支付的 50-80% 关税相比，或是在委内瑞拉和哥伦比亚等地方需要的额外贿赂，简直划算）。此外，矿工还需要获得商务部的许可证才能建造比特币矿场，但是这个许可证可以在几天内获得。最后，比特币矿工必须支付环境税以保持合规状态。

除非政府采取任何激烈行动或总体社会政治的不稳定，不然未来几年内巴拉圭在拉丁美洲挖矿业的地位将不断巩固。

比特币挖矿在俄罗斯逐渐被接受 

俄罗斯的比特币挖矿业与大多数国家一样，在无人监管情况下下野蛮增长和运作。然而，最近俄罗斯矿工群体和不同部门之间的讨论表明，俄罗斯政府正在寻求对这一行业进行管制。

能源部、财政部和采矿业本身都在推动行业规制。规章将为矿业和相关监管机构提供三个主要优势。

首先，它将建立一个税收制度，明确矿工应缴纳税额和应向谁支付税款。其次，它将简化俄罗斯矿企的公司结构，因为由于当前会计法不接受比特币收入，俄罗斯矿工目前无法通过俄罗斯实体进行个人挖矿。第三，而且也是最重要的，监管之下该行业将对投资者更具吸引力，上市矿企将被允许在莫斯科证券交易所上挂牌，并进行市场借贷融资。诸多俄罗斯投资者和金融机构想要获取矿业方面的投资，但是因为行业尚未受到监管，他们自然很理智地要将投资搁置。

即将到来的矿业规制的另一个有趣方面是，它可能会禁止或严格限制家庭式挖矿。因为家庭式挖矿已经对某些俄罗斯城市的配电网络造成了问题。由于其负面公关影响，BitRiver 首席执行官 Igor Runets 正在带领限制家庭式挖矿。

然而，这样的综合规制不会在一夜之间实施，特别是考虑到不同的政府部门，例如能源部、财政部和俄罗斯中央银行，对如何推进问题有不同的观点。例如，虽然财政部希望矿工在利润上缴纳额外的税金，但是能源部建议矿工不缴纳公司所得税或增值税，而是根据他们的电力消耗重税。有一件事似乎是确定的：在矿业得到规制后，俄罗斯矿工很可能会看到他们的税费增加，无论是额外的公司所得税还是电费税。俄罗斯政府计划在 2024 年左右制定比特币挖掘的监管法规。即使在过去的两年中，比特币挖矿相对于石油和天然气或传统采矿而言还是一个微不足道的产业，但俄罗斯政府似乎仍然非常关注这个新兴产业，很可能是由于其未来的战略重要性。

圣彼得堡国际经济论坛上的一个亮点是，俄罗斯财政部解释了俄罗斯政府计划如何将挖矿用作其国内和国际支付方案的一部分的战略。具体想法是矿工必须将他们挖掘的比特币卖给俄罗斯银行，以换取数字卢布（俄罗斯的 CBDC）。因此，矿工将帮助推动数字卢布的流通，同时为俄罗斯央行提供比特币的流动性。

俄罗斯银行将在与俄罗斯政府的紧密合作中，将这些比特币用于国际交易，很可能是为了避免制裁。这个策略类似于以前伊朗政府采取的东西。

哈萨克斯坦 

在过去一年半中，卡夫卡式的官僚流程导致哈萨克斯坦曾经伟大的比特币挖掘业有所削弱，现在已大不如前了。自 2021 年底部分电网切断供电以来，哈萨克斯坦的矿工一直希望 4 月 1 号出台的比特币挖矿规定能全方位地提供更好的监管清晰度和运营条件。然而，事情看起来并没有得到改善。

北欧

挪威、瑞典和冰岛这些北欧国家多年来一直是比特币矿工在欧洲最受青睐的目的地之一，因为它们拥有廉价、可再生能源和相对简单的商业环境。最近，由于电价下降，芬兰也加入了该行列，成为一个具有吸引力的比特币挖矿国家。在本节中，我们将总结北欧比特币挖矿领域中最重要的趋势和最近发生的事件。

1. 夏季是北欧矿工低电价的时期

北欧的比特币挖矿业的主要卖点是来自挪威和瑞典北部的丰富水力发电所提供的稳定、低廉电价。那么 2023 年间这些地区电价又是怎么变化呢？

这些国家（冰岛除外）都有比较自由的电力市场，因此对历来电力现货价格进行比较非常简单。从下图中可以看出，与欧洲南部的国家相比，这些国家在 2023 年的电力价格非常低。像往常一样，挪威北部今年的月平均现货价格在每千瓦时 0.020 美元至 0.047 美元之间。

图三十一：北欧各国平均电力现货价格

虽然不及挪威北部，但瑞典北部的比特币矿工也可以获得极具竞争力的电价。在 2023 年，瑞典最北部地区月平均现货电价在每千瓦时 0.027 美元至 0.068 美元之间波动。

与此同时，受到能源危机的严重影响的芬兰，2023 年至今电价收到剧烈影响并出现持续下降，七月份的平均价格降至每千瓦时 0.022 美元。

由于冰岛电力市场采用公用事业结构，比特币矿工必须直接与当地公用事业公司谈判购电协议，所以我们无法获得其电力价格数据。然而，由于这个火山岛屿的水力和地热资源极度滞留，我们预计其电力价格并不会出现较大变化。

从图表上也可以看出，所有北欧国家的电力价格自 1 月份以来一直稳步下降。这种现象在该地区是完全正常的，原因有两个。首先，逐渐升温的气温导致供暖需求明显下降。其次，随着挪威和瑞典山区的融雪，使得水力发电量大增，电力供应也急剧增加。

预计至少到 11 月，北欧的电力价格仍将保持非常低的水平。

如果您想了解有关芬兰挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关瑞典挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关冰岛比特币挖矿的更多信息，请阅读本文。如果您想了解有关挪威挖矿的更多信息，请阅读本文。

中东

中东迅速崛起为增长最快的比特币挖矿地区之一。本文主要谈论的是阿拉伯半岛的海湾国家，包括阿联酋，沙特阿拉伯，科威特，阿曼，卡塔尔和巴林。

这些国家因其丰富的能源资源、较高的商业友善程度和不断推动经济现代化的强烈意愿，使得在比特币挖矿方面的潜力巨大。

1. 中东为何能成为比特币挖矿热点地区

中东国家的电力系统与比特币挖矿完美契合。在这些炎热干燥的国家中，高达 70% 的能源消耗用于冷却和生产淡水。然而，温度在最热和最冷的月份之间变化极大，导致所有空调器的电力消耗出现巨大的季节性波动。由于这种消费模式，冬季的基础需求约为夏季峰值需求的一半左右。

这些季节性波动自然会对电力系统造成压力。而发电厂不能在冬季降低产量以适应较低的需求使情况变得更加具有挑战性。这是因为这些国家使用联合发电和淡化装置来淡化海水。由于传递淡水的关键需求，这些装置必须在整个年度以相对连续的产能运行，即使在最热的和最冷的月份之间，电力需求也会出现巨大的波动。这导致了大量的废弃电力。比特币矿工可以为这些电力系统提供非常必要的基础负荷，并将过剩产生的电力货币化。以此来稳定电网并增加实用性收入。

历史上，这些国家的几乎所有电力消耗都来自天然气。然而，近年来，它们一直在坚定不移地试图通过其他来源（如核、风能和太阳能）实现电力供应的多样化。阿联酋最近开办了阿拉伯世界最大的核电站，容量为 5.4 GW，并计划在 2030 年建造世界上最大的太阳能发电厂，容量为 5 GW，该地区的其他国家也有类似扩大其电力发电能力的计划，其中沙特阿拉伯计划最具野心。

图三十二：Mohammed bin Rashid Al Maktoum 太阳能发电园

亚洲

直到 2021 年，中国一直是比特币挖矿业的中心，拥有着比特币全球总算力的 50-70%。

现在，矿业也并没有完全离开中国，这个国家仍然是亚洲的主导者。但是，挖矿禁令后，从中国流出的算力已经涌入到了邻近国家。

我们将在本节中涉及其中的一些国家，同时对中国挖矿圈的最新情况做一个简短介绍。

1. 中国

中国已于 2021 年夏季在各省实行了比特币挖矿禁令，但这并没有完全扑灭这个行业。预计多达 20% 的算力仍可能在中国。

事实上，具有政治关系（或那些能够在没有特别优待的情况下继续存活的矿工）的矿工仍然在该地区开展着挖矿业务，而四川地区和其他地方的水坝仍然是大部分挖矿活动的重心。

在雨季（5 月至 9 月），电价为每千瓦时 0.03-0.035 美元。由于家庭式挖矿在该国仍然被正式禁止，因此大多数挖矿活动都是小规模的（1-2 MW）。

当中国主导比特币挖矿时，西方的旁观者很难窥视到相关情况，现在也仍然如此。我们所知道的是，如今矿场的规模比禁令前要小得多，而那些仍在运作的矿工通常是与中政府密切相连的人，是一些特权的阶层，被允许在一定的限制下运营。

残留部分将继续留在中国，并且在可预见的未来，比特币的相当大一部分算力来源仍将是中国。

2. 不丹

本季度，不丹政府的投资机构（DHI）终于确认，他们已经使用搁置的水力资源进行比特币挖矿多年。据称这个老牌挖矿国家从比特币价格仅为 5000 美元时就已经开始进行比特币开采。现在，在公开其业务运作之后，这个山区国家希望将挖矿业推向新高度。

不丹最近宣布，他们已与 Bitdeer 达成协议，计划在三年内将其比特币挖矿业容量扩大到 600 兆瓦，其中第一阶段项目容量为 100 兆瓦，计划于 9 月份启动。Bitdeer 目前正在向国际投资者筹集 5 亿美元资金以支持该项目。多方面因素使比特币挖矿成为不丹的明智选择。首先，由于其巨大的水力资源，不丹的电力超过了其所知道的处理方式。历史上，该国大部分过剩的水力发电都出口到印度。然而，过度依赖一个行业和一个贸易伙伴是非常危险的，并且在与印度进行谈判时，不丹的谈判筹码很少。因此，相比于仅仅是将其出口到印度，不丹可以通过在国内使用其水力资源发电来开采比特币，将其转化为更高价值，从而实现经济多元化。

不丹目前拥有 2.4 吉瓦的水力发电能力，计划在 2024 年底前开设两个新的电站，总容量为 1.4 吉瓦。这种容量增长进一步增加了该国的电力盈余。随着不丹和萨尔瓦多在国家比特币挖矿方面处于领先地位，我们预计未来几年将有其他国家效仿。

结语

随着比特币矿工迎来第四次减半，游戏正在以快速的步伐发生变化。算力正扩散到新的地理区域，电力管理策略日趋成熟，矿工们也在开启新的资本池和融资的道路上努力前进，

很难想象当下一个减半期结束时，比特币挖矿行业会变成什么样子。但随着区块奖励降至 3.125 BTC，成本较高的矿工收益能力将大幅降低甚至关停机器退出网络，因此我们预计将会看到一些严重的算力重构。另一方面，在即将来临的时间里，产量的进一步增长将会出现在在新兴的挖矿区域，如拉丁美洲、中东和俄罗斯等地。这并不是说北美不会保持网络算力的重要份额。只是如果算力价格足够低，所有规模的矿工将开始在其他地方寻找机会。

一些比特币持有者，包括挖币者，认为比特币价格的涨跌与减半周期的通货膨胀相联系。矿工应该谨慎地押注，为 2024 年后的情况提前制定战略，并寻找提高机器效率、降低动力成本或减少其他营运成本的途径。制定减半计划的最好时机是在 2020 年 5 月 11 日开始的当前减半期。但现在对于矿工来说，任何时间都是准备的好时机，如果他们无法锁定低成本的电力合同或托管协议，那么现在就是创造性寻找机会的时候了。对电力和算力价格的对冲策略对于应对未来的几年至关重要。比特币在减半前后的价格可能会有任何变化，因此智慧的做法是在模拟未来时考虑多种可能性。

祝大家好运！

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Web3普法丨投资海外矿场要面临哪些法律风险？_腾讯新闻

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Web3普法丨投资海外矿场要面临哪些法律风险？

自《国家发展改革委等部门关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》（发改运行〔2021〕1283号）（“924通知”）发布以来，国内挖矿事实上已成为不可能之事。

既然如此，海外投资矿场是否是一个完美的替代方案？在海外投资矿场是否会遭受如924通知般的无妄之灾？曼昆律师这篇文章就来跟大家聊一聊。

海外投资矿场涉及的环节主要是国内/国外采购矿机、选择适合的地址、在海外生产经营。

01、国内采购矿机可以吗？

矿机就是用于运行挖矿程序赚取虚拟货币的机器。

924通知之前，买卖矿机本质上就是普通的买卖合同。但在924通知之后，因为挖矿被定性为“能源消耗和碳排放量大，对国民经济贡献度低，对产业发展、科技进步等带动作用有限，加之虚拟货币生产、交易环节衍生的风险越发突出，其盲目无序发展对推动经济社会高质量发展和节能减排带来不利影响”的项目。矿机买卖合同的效力容易被法院以损害社会公共利益被认为无效，无效后设备款和设备由双方互相返还。

典型如最高法民二庭发布2022年度全国法院十大商事案件之胡兴瑞诉王刚买卖合同纠纷案。从法院判决后果来看，对于买矿机的一方来说，矿机买卖合同被认定为无效的风险主要在于：

1.大笔资金占用损失。买家已付款但卖家迟迟不发货，导致大笔资金被占用也无法要求资金占用损失。

2.如矿机本身出现质量问题，无法通过诉讼手段要求继续履行或损害赔偿。由于合同无效属于自始无效，即便卖家交付了矿机，但如果矿机出现质量问题，但卖家不予以解决，即便诉至法院也无济于事。

3.预期利益损失。牛市中，如果币价持续上涨，但卖家违约未按约发货导致买家原本预期的挖矿收益落空，这部分预期利益损失也很难被法院支持。

除民事风险外，考虑到924通知并参考目前国内电商平台和二手交易平台已经全面下架和屏蔽矿机等类似商品的做法，在极端情况下，不排除在国内购买矿机的行为有可能会被执法机关认定为行政违法行为，进而被行政处罚。

02、矿机出海有风险吗？

《对外贸易法》《出口管制法》《数据安全法》等相关法律法规对出口的货物、技术及服务制定有禁止出口或者限制出口的相关要求和规定。

具体到矿机，出口企业应当事先从“实物”及“所含数据”两个维度，根据现有《禁止出口货物目录》《出口许可证管理货物目录》《中国禁止出口限制出口技术目录》以及《两用物项和技术进出口许可证管理目录》等所需适用的出口管控目录及清单，谨慎判断拟出口矿机及其组件是否属于国家禁止出口或者需要事先办理相关出口许可手续，如果拟出境的矿机为二手设备的，因此需要对其内部存储的相关信息，从数据安全角度依法进行评估、检查和作出必要的处置。否则，矿机出口企业将可能面临行政处罚，构成犯罪的还可能被追究有关刑事责任。

对于二手旧矿机而言，在出口时还应避免被进口国认定为“固体垃圾”，以致面临被要求退运或者被就地处置的风险。

另外，由于国际贸易中货物的成交价格一直是各国海关监管的重点。在出海矿机的过程中，配合境外进口企业修改矿机销售合同或者发票价格等关键性报关随附单据，可能面临以走私罪等国外刑事风险。

03、国内公司直接在海外挖矿可以吗？

国内主体直接在海外投资矿场并不违反相关国内法规，但这种架构设置将受多重法域监管，曼昆律师并不推荐。根据《企业境外投资管理办法（国家发展和改革委员会令第11号）》第二条、第五条、第十三条、第十四条规定以及《关于进一步引导和规范境外投资方向指导意见的通知（国办发〔2017〕74号）》《国家发展改革委

（发改外资〔2018〕251号）》等规定，虚拟货币“挖矿”业务不属于现行法规禁止或限制境内企业开展的境外投资业务。

因此，根据目前我国现行法律法规的规定，国内企业在海外投资矿场并不违反相关国内法规。但不设立当地主体直接以国内主体在海外进行生产经营行为并不推荐，因为这种架构设置除了会导致多重法域的监管外，也不能享受当地的税收优势、法律保护甚至是市场准入，并不是开展海外业务的良好设计。

04、海外经营挖矿也有点不容易

国外的月亮不一定圆。国外挖矿的法律法规及政策规定也未必具有连贯性、稳定性，需要事前进行完善的尽职调查。

很多国家如加拿大、澳大利亚、伊朗、乌克兰以及美国某些州政府已经通过法规合法化了虚拟货币挖矿，但通常需要获得主管部门的许可，也就是所谓的“持证挖矿”。如果未经许可进行挖矿，或者违反许可证规定的用电能源条件进行挖矿，同样会面临该国监管部门的调查或处罚。

据Tasmin通讯社报道，2021年1月伊朗当局查封了1620个加密货币“矿场”，同时扣押了4.5万台比特币“矿机”，原因为这些“矿场”在“挖矿”过程中，通过非法手段占用了国营能源供应商Tavanir的补贴电（即享受财政补贴的用电）。据腾讯网2022年4月16日消息，伊朗政府将通过新法规，增加对使用补贴电力进行非法加密货币挖矿的处罚，根据新法规，增加的处罚包括将罚款至少提高三倍至最高五倍，对违法者进行监禁，并在屡次违规的情况下吊销营业执照；而据路透社消息，2021年6月伊朗警方在位于首都德黑兰的一家废弃工厂扣押没收了7000台加密货币“矿机”，理由是未经许可非法“挖矿”。

除了挖矿的风险，由于能源供应紧缺的问题，一些国家政府可能会通过临时禁令来控制虚拟货币挖矿活动。例如，伊朗政府于2021年12月28日发布了比特币挖矿禁令，下令关闭已获授权的比特币挖矿中心，以避免电力短缺危机。这项禁令将持续至2022年3月6日。因此，海外投资矿场，应先咨询所在国家对挖矿活动的相关规定，否则可能因违反法律规定或临时禁令而面临高额罚款或矿机被没收的风险。

对于一些受到国际制裁或者外汇管制的国家（承认比特币合法化），出售在该国“挖矿”所得的加密货币或者汇出外汇可能需要遵守其相关法规规定，否则可能面临账户被冻结等法律风险，甚至可能会被指控逃汇、非法交易、洗钱等违法行为，从而面临刑事责任。

05、曼昆律师建议

1.在国内签署矿机买卖合同要注意卖方的履行能力。如受国内法管辖，矿机买卖合同的效力容易被法院以损害社会公共利益被认为无效。

2.矿机不能随意出口，需谨慎判断拟出口矿机及其组件是否属于国家禁止出口或者需要事先办理相关出口许可手续；如涉及内部存储信息的，需要数据合规。

3.国外挖矿的法律法规及政策规定未必具有连贯性、稳定性，需事前进行完善的尽职调查。

参考：

https://mp.weixin.qq.com/s/QlBHJzXOjkdZVv_QdtDimQ

排查、举报……“挖矿”被严打后，矿机在大陆还能卖吗？有哪些风险？_腾讯新闻

排查、举报……“挖矿”被严打后，矿机在大陆还能卖吗？有哪些风险？_腾讯新闻

排查、举报……“挖矿”被严打后，矿机在大陆还能卖吗？有哪些风险？

在监管明令要求全面整顿、清理虚拟货币炒作和“挖矿”活动的大背景下，国家发展改革委近期再次强调严打虚拟货币“挖矿”，各省市打击辖区内相关违法行为也在持续进行中。

11月18日，北京商报记者注意到，在公开社交平台上“矿机现货秒发、价格实惠”等广告层出不穷，其中不乏头部矿机商的全新产品，也有用户主动发布矿机求购信息。北京商报记者多方调查发现，尽管监管机构并未明确表明禁止矿机生产、售卖，但已有多家机构不再面向大陆客户提供矿机。也有分析人士直言，鉴于在大陆“挖矿”已被严厉禁止，在境内买卖用途和功能单一、仅能用于虚拟货币“挖矿”的矿机属于违法行为。

二手交易存风险

在“挖矿”活动被全面叫停之后，作为“挖矿”工具的矿机，也在矿场关停、清退大潮下开启了海外迁徙之路。

“出市面上各类矿机，价格实惠，欢迎抢购”“家庭静音矿机，现货秒发，你值得拥有”“大量出矿机，现货秒发，实单可谈”“出售各类矿机 需要的滴滴”……11月18日，北京商报记者注意到，在公开社交平台，仍有不少用户在发布矿机广告。

在相关广告帖中，在售产品包括不同使用程度的头部品牌矿机，还有显卡、硬盘等电子产品，声称均可以用来实行“挖矿”活动。但对于矿机来源、出售价格等方面则并未公开。

矿圈从业者李森（化名）告诉北京商报记者，“挖矿”遭到全面整治后，国内矿场纷纷关停，具备实力和条件的机构选择“出海”，在海外重新开设矿场。多数中小机构无处可去，只能在国内处理机器，也出现了更多各类矿机在二手市场流转的情况。

在相关广告帖中，还有全新矿机产品可供选择。李森却指出，2021年以来，受到市场需求和芯片紧缺等因素影响，头部矿机厂商生产极为紧缺，全新矿机根本无需在此类市场上进行售卖，便可以通过其他渠道创造更多价值。“同时矿机本身属于消耗品，这些来源不明的矿机使用性能均无法保障，很可能已经是易手了很多次。”

北京商报记者也从一家头部矿机生厂商处得到证实，对于此类来源不明的商品，如果报修人无法提供原始产品订单上的准确信息，即便是公司旗下产品，也无法享受故障修理等售后服务。

此外，相关广告帖中，还有用户打出了“家用区块链计算机”噱头，称其耗能低、体积小，专为响应国家政策而研发，可参与多个主流币种挖矿。而在多位业务人士看来，这一概念更像是“杀猪盘”。李森更是直言，基于“挖矿”运作原理，矿机本身具备高能耗特点，噪音大，根本不可能在家庭中使用。

买卖矿机合规性待解

自大陆市场全面清退虚拟货币、整顿挖矿行为以来，币圈、矿圈机构出海、清退大陆地区用户的消息屡有传出。

全球最大的矿机厂商比特大陆更是在10月10日发文称，自10月11日起，旗下蚂蚁矿机将停止向中国大陆地区发货。本次发货政策调整不影响比特大陆海外市场客户。针对已采购远期产品的大陆地区客户，比特大陆表示将与其联系，提供替代方案。

11月18日，针对停止向大陆地区发货主要是基于哪些因素考虑、对于已采购的客户替代方案实施进度如何，北京商报记者也向比特大陆方面进行了采访，但截至发稿，未收到对方回复。

北京商报记者多方了解到，市场需求、监管政策以及人文环境等多重因素影响下，头部矿机生产商早前已经开始了业务调整。尽管监管机构并未明确表明禁止矿机生产、售卖，部分机构也未对外进行公开声明，但已有多家机构不再向大陆用户售卖矿机。据相关人士介绍，海外“挖矿”合规区域，市场区域具备多元化特征，监管干扰因素小，有实力的合作方履约能力强，往往更受矿机厂商青睐。

针对当前境内买卖虚拟货币矿机是否合法这一问题，11月18日，北京商报记者也进行了多方了解。在北京中闻律师事务所律师李亚看来，从整个算力市场来看，大陆一直是矿机生产的中心地区，随着监管对“挖矿”、炒币等行为划出红线，大陆地区对于矿机需求几近归零，加速了矿机厂商的海外布局。

“就买卖矿机本身而言，矿机属于商品，商品买卖应该受到法律保护，即便是二手交易，卖家也要如实说明。”李亚指出，“买卖矿机本身就像是买电脑、显卡、硬盘，不会涉及到非法问题。但买卖矿机的风险在于其传导性，买矿机的目的是挖矿，而挖矿是违法的，那便很有可能卷入到违法行为的认定中。”

大成律师事务所合伙人肖飒则认为，鉴于在大陆“挖矿”已被严厉禁止，在境内买卖用途和功能单一、仅能用于虚拟货币“挖矿”的矿机属于违法行为，可以被认定为直接违反《关于整治虚拟货币“挖矿”活动的通知》中“禁止以任何名义发展虚拟货币‘挖矿’项目”规定。

肖飒表示，基于我国碳中和、碳达峰的大环境和“9·24法规系列政策”，同时参考目前国内电商平台和二手交易平台已经全面下架和屏蔽矿机等类似商品的做法，向中国境内客户售卖矿机的行为有可能会被执法机关认定为行政违法行为，相关机构可能面临行政处罚甚至有构成犯罪的风险。

“但不宜以刑法规制矿机买卖行为，刑法规制应当遵循最基本的罪刑法定原则，对于没有明文规定为犯罪的行为不能将其认定为犯罪。除非是社会危害极其严重、造成公私财产重大损失，或者有其他极其严重情节的矿机买卖行为，否则不宜以犯罪评价单纯买卖矿机的行为。”肖飒补充道。

防止“挖矿”死灰复燃

从当前头部矿机厂商的业务动向来看，相关机构加大了矿机销售、自营“挖矿”等业务在海外的布局。在矿机销售业务方面，有接近头部矿机厂商人士向北京商报记者介绍称，根据其了解到的信息，监管方当前并未对矿机生产的头部机构提出整改要求，相关机构更多的是基于市场需求进行了业务调整。

“即便是从外行人的视角来看，‘挖矿’活动全面叫停这一背景下，矿机厂商主动调整业务范围，而不是在政策下来后被动执行，也是更利于公司经营的决定。”前述人士指出。

李森同样多次向北京商报记者强调，合法合规展业也是矿机厂商的生存之本。此前矿机生产行业鱼龙混杂，甚至还有机构通过宣扬“挖矿”收益，大量发展下线吸引用户购买矿机，或是以矿机生产名义对用户实行诈骗。“监管政策出台后，此类行为也将得到肃清，让行业回归良性运营。”

不论出海的矿机厂商如何为抢夺市场份额而“厮杀”，境内“挖矿”穷途末路已成定局。但在公开社交平台上，除了售卖矿机的广告外，也有不少用户主动发帖求购各品牌矿机，并公开咨询“监管政策禁止挖矿后，如何寻找新的挖矿渠道”等问题。

在11月16日国家发展改革委召开的新闻发布会上，国家发展改革委新闻发言人孟玮重申了“挖矿”的危害性，并强调称，下一步国家发展改革委将以产业式集中式“挖矿”、国有单位涉及“挖矿”和比特币“挖矿”为重点开展全面整治。对执行居民电价的单位，若发现参与虚拟货币“挖矿”活动，将研究对其加征惩罚性电价，形成持续整治虚拟货币“挖矿”活动的高压态势。

各省市也加快了对虚拟货币“挖矿”行为的整治工作，从全面排查到设置举报通道，防止“挖矿”活动在境内死灰复燃的大网正缓缓拉开。肖飒直言，从相关监管文件来看，“挖矿”在中国已无路可走，虚拟货币“挖矿”将重回淘汰类产业，没有转圜的余地。

李亚也进一步强调称，监管持续释放从严整治“挖矿”活动的信号，强势表明了持续打击“挖矿”的决心，也为部分“有心人”敲响了警钟。市场上以“挖矿”为明确目的的买卖矿机行为，买卖双方都应该及时打破幻想，放弃侥幸心理，避免开展此类操作。

北京商报记者 岳品瑜 廖蒙

比特币挖矿遭遇“监管风暴”，上市公司还能卖矿机吗？专家解读_凤凰网

矿遭遇“监管风暴”，上市公司还能卖矿机吗？专家解读_凤凰网

首页资讯视频直播凤凰卫视财经娱乐体育时尚汽车房产科技读书文化历史军事旅游佛教更多国学数码健康家居公益教育酒业美食财经 > 财经资讯 > 正文比特币挖矿遭遇“监管风暴”，上市公司还能卖矿机吗？专家解读凤凰网财经下载客户端独家抢先看2021年05月28日 21:42:14 来自北京市在嘉楠科技和亿邦国际相继在纳斯达克敲钟登陆资本市场时，它们可能没有想到，国内对比特币挖矿的监管政策来的如此迅速而密集。继国务院金融委5月21日提出打击比特币挖矿和交易行为后，内蒙古成为首个发布打击虚拟货币挖矿有关政策的地区。而据财联社报道，国家能源局四川监管办公室也将于6月2日召开虚拟货币“挖矿”有关情况调研座谈会。有行业人士对凤凰网财经记者表示：“针对比特币挖矿的监管可能才刚刚开始，中央已经明确了政策的基调，接下来可能会有更多的地方政策出台相关的具体监管政策”。根据嘉楠科技和亿邦国际2020年年报，比特币矿机销售和托管是其主营业务，占到总营收的约90%，而大部分的矿机销售客户则来自于国内。随着监管政策的收紧，国内矿机企业“三巨头”嘉楠、亿邦和比特大陆的业务会受到哪些影响？又会做何应对？凤凰网财经分别致电了嘉楠科技、比特大陆和亿邦国际，截止发稿前，比特大陆和亿邦国际电话皆无人接听。嘉楠内部人士对凤凰网财经回复称：“从去年开始，嘉楠就已经逐渐转移向国外市场了，国内市场份额在逐渐减少。”中国银行法学研究会理事肖飒对凤凰网财经记者表示：“就目前的政策来说，个人从事挖矿并不违法违规。但在立法完成清退阶段结束后，如有关企业仍继续销售矿机则有可能涉嫌行政违法。”“矿业合规化”终成空，矿机企业遭遇监管“噩梦”2019年11月21日，嘉楠科技成功在纳斯达克挂牌上市，股票代码“CAN”，总募资9000万美元，被称为“区块链第一股”。而就在一个月前，中央刚刚提出要把区块链作为核心技术自主创新重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。2020年6月26日，“比特币矿机第二股”亿邦国际在杭州“云敲钟”，正式登陆纳斯达克，股票代码为 EBON，总募资规模约 1.0075 亿美元。当时有行业人士分析到，嘉楠、亿邦的成功上市或许意味着矿场、矿池以及芯片研发等一整串行业产业链条将从地下走向阳光化，在监管下合规运营。但最近的政策表明，“挖矿”的合规化终究是行业从业人员一厢情愿的空想。对于国内的矿机三巨头嘉楠、亿邦和比特大陆来说，骤然而至的强监管无疑是一场“噩梦”。嘉楠2020年财报信息显示，2017年至2020年，嘉楠主要销售了A7~A12系列的六个型号的矿机。矿机销售收入占到了其产品总收入的90%以上，在2018年更是高达99.8%。其他类型的收入主要是租赁和服务。其主要消费市场是在国内，财报信息提示，2018年、2019年和2020年，嘉楠来自中国客户的收入分别占到了其总收入的76.1% 、74.8% 和84.8% 。同时因为虚拟货币在目前所面临的政策以及监管问题，所以嘉楠科技也在财报中也提到了在中国的风险因素。财报中提到，嘉楠面临着与持有、使用或开采比特币有关的法律、政策或者其他相关的风险，这可能对我们的业务和财务状况产生负面影响。其中专门提到，“我们绝大部分的收入来自于对中国客户的销售，中国监管环境的任何不利因素都可能对我们的业务产生负面影响。”事实上也确实如此。今年年初因为虚拟货币集体大涨，矿机销售暴增，嘉楠科技吃了一波红利，股价最高暴涨到39.10美元/股。但是随着监管的收严和币价的下跌，嘉楠科技股价也一路下跌，目前股价报8.66美元/股。与嘉楠类似的还有亿邦国际，据亿邦的财报提示，2018年、2019年和2020年，亿邦从比特币矿机及相关配件的销售中分别获得了96.3% 、82.4% 和42.3% 的收入，同期提供矿机托管服务分别获得了2.4% 、14.4% 和48.1% 的收入。销售市场也比较集中，2018年、2019年和2020年，亿邦在中国市场的销售收入分别占总收入的91.4% 、87.5% 和99.8% 。亿邦在财报中也指出了其存在的风险，“我们的区块链产品业务可能会受到中国监管发展等因素的显著影响。政府当局可能会继续颁布新的法律、规章和条例，管理我们所在的加密货币行业，并加强现有法律、规章和条例的执行。”2020年其财报中写到，“我们只有很小一部分的收入来自对其他国家和地区的客户的销售，其中包括对香港，美国，中亚和东南亚的出口。 由于新冠疫情的影响，我们的海外销售在2020年有所下降。”亿邦国际上市时股价5.23美元/股，最高时14.95美元/股，近期受到监管以及市场等因素，股价接连下挫，目前报价2.99美元/股。而另一家矿机企业比特大陆，则因为两位创始人詹克团和吴忌寒的“内斗”等因素，迟迟未能上市。据媒体报道，比特大陆的矿机销量甚至一度位居行业第一。据澎湃新闻报道，詹克团与吴忌寒于曾2020年12月达成了和解协议，詹克团重新掌权，并在推动比特大陆上市。但没想到的是，国内对于虚拟货币挖矿的监管政策突然收紧。在政策趋严的情况下，比特大陆能否上市也成疑问。29家上市公司或受政策影响，有企业迅速“撇清关系”在经历了牛市的狂欢和“猪币”“狗币”的疯狂后，币圈在近日再次遭遇强监管。国内多个部门和机构相继发声，打击比特币等虚拟货币挖矿和交易行为。5月18日晚间，中国人民银行官微转载了中国支付清算协会、中银协和互金协会发布的联合公告，明确金融机构、支付机构不得开展与虚拟货币相关的业务。5月19日早间，内蒙古发改委也发布公告，设立虚拟货币“挖矿”企业举报平台，全面受理关于虚拟货币“挖矿”企业问题信访举报。5月21日，国务院金融委召开第五十一次会议，特别强调“打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递”。5月25日，内蒙古发改委发布《关于坚决打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施（征求意见稿）》（下称《意见稿》），根据八类对象分别提出不同的打击惩戒策略，征求意见时间为2021年5月25日至2021年6月1日。5月27日，国家能源局四川监管办公室发布关于召开虚拟货币“挖矿”有关情况调研座谈会的通知。通知称，根据国家能源局有关要求，为充分了解四川虚拟货币“挖矿”相关情况，决定组织召开研座谈会，将于2021年6月2日进行。首当其冲受到监管政策影响的，便是虚拟货币挖矿相关的企业，包括矿场、矿机销售商等。据《区块链日报》报道，目前共有约29家上市公司涉及虚拟货币挖矿业务，包括13家A股上市公司、7家港股上市公司、9家中概股。其中既包括嘉楠、亿邦等矿机巨头，也包括联络互动、新元科技、富通信息、ST晨鑫等涉及矿机业务的上市企业。严监管趋势下，有企业迅速和挖矿撇清关系。据《科创板日报》报道，5月26日，联络互动表示公司已于2020年8月出售了矿机业务。专家：如有关企业仍继续销售矿机则有可能涉嫌行政违法那么，在目前的政策下，继续挖矿是否违规或违法？如果违规的话，可能会基于哪些标准来处罚？中国银行法学研究会理事肖飒对凤凰网财经表示：“就目前的政策来说，个人从事挖矿并不违法违规。”肖飒认为，2021年5月21日，国务院金融稳定发展委员会明确提出，“打击比特币挖矿和交易行为，坚决防范个体风险向社会领域传递”。内蒙、四川等“矿场”聚集的省份亦开始因地制宜指定地方性法律。在未来，如前述会议精神形成法律法规，监管部门在打击经营行为的同时，确有可能打击购买行为，并将相关行为纳入行政违法的范畴。另外，《中华人民共和国中国人民银行法（修订草案征求意见稿）》第二十二条规定：“任何单位和个人不得制作、发售代币票券和数字代币，以代替人民币在市场上流通。”挖矿本质上“制作数字代币的行为”，如该条款未作更改，在新法生效后，挖矿行为将构成行政违法。由于前述规定均尚未发生效力，我们暂无法对处罚标准作出定量分析。但就目前的政策来说，个人从事挖矿并不违法违规。值得注意的是，挖矿并非必须通过在售矿机，大多计算机都可执行这类操作，无非效率不同。倘若指定打击购买行为的法律规定，可能会出现“法不责众”的影响公信力的情形。而在政策明确打击比特币挖矿的情况下，比特大陆、亿邦国际等矿机企业在国内继续销售矿机的话，是否会有法律风险呢？肖飒对凤凰网财经表示，目前矿机企业的矿场主要集中于内蒙、新疆、四川等电力资源较为丰富的省份。从近期的风向来看，2021年5月25日，内蒙古发改委发布《内蒙古自治区发展和改革委员会关于坚决打击惩戒虚拟货币“挖矿”行为八项措施（征求意见稿）》，拟将虚拟货币挖矿的行为纳入违法范畴。四川能源管理部门亦将于近日展开调研与座谈会。不难推断，对销售矿机等经营行为的打击势必成为近期相关法律法规制定的关键。在立法完成清退阶段结束后，如有关企业（不对具体企业进行评价）仍继续销售矿机则有可能涉嫌行政违法。进一步来说，如打击矿机立法层次达到行政法规及以上，将符合《刑法》第二百二十五条非法经营罪中“违反国家规定”的前置构成要件，矿机及其相关经营行为可能被纳入该法第四款“其他严重扰乱市场秩序的非法经营行为”予以打击。“特别声明：以上作品内容(包括在内的视频、图片或音频)为凤凰网旗下自媒体平台“大风号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储空间服务。Notice: The content above (including the videos, pictures and audios if any) is uploaded and posted by the user of Dafeng Hao, which is a social media platform and merely provides information storage space services.”

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