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作者： tokenpocket网站

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美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文

续第十次加息外界预期本轮加息终点临近 - BBC News 中文BBC News, 中文跳过此内容繁分类主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网主页国际两岸英国科技财经视频材料BBC英伦网美联储连续第十次加息外界预期本轮加息终点临近2023年5月4日图像来源，Getty Images图像加注文字，美联储主席鲍威尔本周三，美联储宣布加息25个基点，即上升0.25%。去年3月以来，美联储终结了维持四年的零利率时代，开启加息通道，并且在超过一年的时间内连续加息，此次加息后美国联邦基金利率提高到5.00%—5.25%的区间，为2007年以来的新高。美联储在5月议息会议声明中删掉了上次声明中出现的一句话，“委员会预计一些额外的政策紧缩可能是合适的”。市场普遍据此预计美联储将在6月议息会议上暂停加息。此次加息后，主要股市反应并不大，美股小幅收跌，香港、中国A股则小幅上涨。主要原因是，本次加息幅度符合市场预期，而且加息后已达到此前美联储官员给出2023年的终端利率区，因此市场预期超过一年的加息通道将告一段落。5月1日，摩根大通宣布收购已倒闭的第一共和国银行的绝大部分资产。这是美国两个月内倒闭的第三家大型银行。市场期待美联储放慢加息，以应对银行业面临的压力。美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”疫情下的“通胀怪兽”正如何席卷全球硅谷银行倒闭危机：会否引发全球金融动荡为什么连续十次加息？加息的“息”指美国联邦基金利率，简而言之，该利率是美国银行和银行之间互相借钱时的利率。加息就是升高这一利率，那么银行在给企业或个人放贷时的利率也水涨船高，贷款的需求会相应减少，由此可以减少货币供给量，市场上流动的钱少了，就可以降低通胀，给经济降温。反之，如果降息，银行放贷的利率就会降低，借钱成本更低，将刺激企业和个人贷款，更多钱注入经济，整体经济得到刺激，更加活跃。美联储通过调节这一利率来达到一个目的——保持美国最大限度的就业和物价稳定。在经济疲软时降息，向市场注入更多流动性资金，刺激经济。在经济强劲时加息，减少货币供应，降低通胀，防止经济过热。从控制通胀角度看，美国CPI增幅已从2022年6月9.1%的高点，回落至今年3月的5%。加息和降息的周期通常很久，过去15年来经历四次调整：降息——美国在2008年金融危机中受到重创，美联储为了增加货币供应，提振经济，当时一度降息至0-0.25%。这一超低利率维持了七年。加息——2015年底美联储开始一轮长达三年的加息通道，连续加息九次。降息——新冠疫情爆发后，美联储在2020年3月紧急降息，一次性降至0-0.25%，利率又回到2008年底的零利率时代，并维持四年。加息——2022年3月开始连续加息，以控制住美国40年来最严重的通货膨胀。截至目前本轮调整共连续加息十次，从最初的零利率加到目前的5-5.25%。各界还开始讨论，美联储会在何时开始降息？在周三议息会议后的记者会上，美联储主席鲍威尔表示，现在降息是不合适的。他认为，通胀会下降，只是速度不会很快，下降需要时间。“如果这个预测大体上是正确的，那么降息是不合适的，我们不会降息。”他进一步表示，如果需求进一步减弱，劳动力市场出现更多的软化迹象，才可能会考虑降息。图像来源，Reuters图像加注文字，总部位于加州的硅谷银行在1983年成立。银行业倒闭与加息在过去两个月，美国三家大型银行连续倒闭：硅谷银行、签名银行、第一共和银行。它们的存款规模分别为1750亿美元、1100亿美元、1039亿美元。它们面临的压力主要源于自身风控不善，但与美联储加息也不无关系。以硅谷银行为例，新冠疫情爆发后，居家办公娱乐刺激了科技热潮，再加上美联储降息“放水”，以科技企业为客户的硅谷银行突然吸纳了数以百亿的存款，并将大部份资金投资于美国政府长期债券。当时市场利率接近零，即使美国政府长期债券只支付数个百分点利息，银行仍有利可图。不过，美联储为压抑通胀展开激进的加息行动，利率在过去一年间上调至4.75%。较高的借贷成本削弱了科技股势头，科技企业的估值下降，仰赖科技业的硅谷银行也受影响。同一时间，加息环境下债券回报率下降，让持有大量长久期美债的硅谷银行亏损惨重。“自3月初以来，（银行业）的状况已经广泛改善，美国银行系统是健全且有弹性的。”鲍威尔表示，他还称三家处于压力中心的银行，现在都得到解决，储户得到保护，“硅谷银行的挤兑与历史上银行挤兑的速度不相符。而这现在需要以某种方式反映在监管和监督中。”鲍威尔称，需要加强对这种规模银行的监督和监管。而具体到更为细节的措施方案，鲍威尔表示，美联储负责监管的副主席巴尔（Michael Barr）将真正带头来设计这些。图像来源，EPA美联储加息的影响鉴于美元的全球影响力，美联储加息，通常意味着西方市场不得不跟进加息，比如欧盟、澳大利亚，再到香港。5月4日，香港金管局就宣布跟随美联储加息步伐，将基本利率上调25个基点，到5.5%。对于美国和香港等经济体的居民而言，加息带来最直接的痛感就是房贷压力的上涨。过去一年，香港楼市承受利率上涨的压力，降幅不小。另外，中国在疫情封控放开后，经济开启复苏进程，在全球加息的大环境中，中国政府很难通过降低利率来刺激疲软的国内经济——如果中国在其他主要经济体加息之时，开始进一步放松货币政策以支撑受疫情打击的经济，那么中国将面临人民币贬值和资本外流的风险。美联储加息后，意味着美元有更高的利息回报和金融资产回报，这会导致新兴市场的国际资金，回头流入美国市场，以追求更高的回报。对于新兴经济体而言，美元流出，会使本国货币面临贬值压力。相关主题内容美国个人理财中國更多相关内容美联储22年来最大规模加息经济学家称“用错误纠正错误”2022年5月5日通胀|通膨：“菜比肉贵” 时代“隐蔽税”对生活与财富的影响2021年10月27日硅谷银行倒闭危机：目前我们都知道什么2023年3月14日头条新闻俄罗斯总统大选：普京为何大费周章举行这次选举2024年3月15日美国众议院通过法案 TikTok在美面临被迫出售或彻底被禁2024年3月14日俄罗斯大选：精心控制的投票将让普京获得第五任期2024年3月14日特别推荐以色列有可能“消灭”哈马斯吗？2024年3月5日恒指再近历史低点香港走向“国际金融中心遗址”还是寄望“由治及兴”2024年1月30日北京施压与台湾“断交潮”持续：民众有何看法？邦交国会否“清零”？2024年1月25日碧桂园森林城市：中国开发商在马来西亚建造的“鬼城”2023年12月5日民粹主义还在进一步席卷全球？它对民主构成威胁吗？2023年12月7日中国外商直接投资首次转负外企对中国失去兴趣了吗？2023年11月16日“热辣滚烫”的贾玲何以打破中国电影春节票房纪录2024年2月20日美国大选2024：为何特朗普仍如此受共和党人欢迎2024年1月17日偏离传统叙事用文学和音乐记录自己的第二代台湾裔美国人2024年2月16日热读1俄罗斯总统大选：普京为何大费周章举行这次选举2台湾电影《周处除三害》为何在中国大陆拿下票房冠军3当我们死后，我们的社交媒体账户会发生什么4美国众议院通过法案 TikTok在美面临被迫出售或彻底被禁5中国人口“灰犀牛” ：如何避免2050年的养老危机6俄罗斯大选：精心控制的投票将让普京获得第五任期7耶鲁大学校名的来源：一位在印度从事贪婪奴隶交易的捐赠者8金门渔船翻覆事件余波未了两岸海空界线默契逐步失效9习近平的反腐斗争为何永无休止10秦刚辞去中国人大代表职务没有被“罢免”引发关注BBC News, 中文BBC值得信赖的原因使用条款隐私政策Cookies联络BBCDo not share or sell my info© 2024 BBC. BBC对外部网站内容不负责任。阅读了解我们对待外部链接的

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凌晨重磅！美联储官宣加速Taper，暗示加息时间表，美股上演大逆转

2021年12月16日 07:40

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　　美国当地时间12月15日周三，美联储宣布维持利率不变，加速缩减购债规模，预计明年与后年各加息3次。鲍威尔称，高通胀是美联储加速Taper的原因。

　　美联储的决定消除了影响今年股市的一个重大不确定性因素，令股市得到提振。美股全线收高，科技股涨幅领先。

　　高通胀迫使美联储加速Taper

　　周三收盘，道指上涨383.25点，涨幅为1.08%，报35927.43点；纳指涨327.94点，涨幅为2.15%，报15565.58点；标普500指数涨75.76点，涨幅为1.63%，报4709.85点。

　　来源：中证金牛座APP

　　在结束为期两天的联邦公开市场委员会（FOMC）会议后，美联储周三公布货币政策声明，将基准利率维持在0%-0.25%不变，符合市场预期。美联储官员的加息路径点阵图显示，官员们预计2022年美联储将加息三次，2023年加息三次。

　　FOMC声明宣布将每月资产购买规模减少300亿美元，较11月决定的减少购买美债规模加码一倍，符合市场预期。

　　声明发布后，美股三大指数悉数转涨，随后涨幅迅速扩大。

　　美联储主席鲍威尔在随后召开的新闻发布会上表示，通胀上升是加速缩债的原因，经济发展和前景证明应该加快缩债。

　　鲍威尔称，今年经济活动有望以强劲的步伐扩张。最近几周新冠肺炎病例的增加和奥密克戎毒株对经济前景构成了风险，但FOMC官员们仍然认为，美国经济将急速增长，经济朝着充分就业这个目标取得了进展。

　　同时，鲍威尔强调不会在完成Taper之前就开始加息，FOMC利率预期并不意味着美联储有一个加息计划。同时，其尚未针对完成Taper与开始加息的时间间隔做决定，可能会在美国经济实现充分就业之前就加息。

　　法兴银行美国利率策略负责人Subadra Rajappa表示，美联储对2022年加息次数的预测中值跃升至3次，这比大多数交易员的预期更为鹰派，导致收益率曲线趋平。资产购买计划的调整，以及美联储对劳动力市场和通胀预期的调整“基本符合预期”。

　　FOMC删除通胀“是暂时性的”措辞

　　美国商务部15日公布数据显示，美国11月零售销售环比增长0.3%，大幅不及市场预期的0.8%，亦小于前值的1.8%。不包括汽油和汽车，11月销售额增长0.2%。

　　市场分析认为，弱于预期的报告可能反映了假日销售前移的影响。加速的通胀风险可能会让消费者在未来几个月更多地暂停消费，尤其是在剩余财政支持将于明年年初结束的情况下。

　　近日，前美联储理事、斯坦福胡佛研究所经济学访问学者Kevin Warsh在媒体撰文称，当美联储行动迟缓，通胀就会嵌入价格形成过程，是美联储推升了通胀。后期阶段美国实现经济软着陆较为困难，随后的紧缩周期可能会导致市场剧烈波动，资产重新定价。

　　Warsh日前又在社交媒体表示，现在觉醒为时已晚，美国21年来最大的泡沫已经产生。

　　值得注意的是，在FOMC声明中，美联储删除了有关通胀“预计是暂时性的”措辞。11月美国消费物价指数同比飙升6.8%，创下自1982年以来的最快涨幅。

　　FOMC对2022年通胀率的预估中值从9月时预测的2.2%修正至2.6%，其现在预计明年年底的失业率为3.5%，9月时的预测为3.8%。

　　有市场观点认为，美联储在通胀“暂时性”这个问题上犯了错误。最初美联储认为，2021年夏季过后通胀将会回落，否则将采取行动。后来美联储又说会耐心观望直至2022年年中。如果美联储坚持原定的时间表，那么本应更早就开始加快taper。现在美联储等于把自己推入困境，必须尽可能快的削减购债速度，然后紧跟着加息。而现在最大的不确定因素是新冠病毒奥密克戎变异株及其对经济增长和通胀的影响。全球对这一病毒新变种的限制将令供应链问题恶化，进一步加大通胀压力，美联储可能又要做出艰难抉择。

　　此前，对美联储三年来首次收紧货币政策的担忧，促使交易员纷纷涌向收益和资产负债表稳定的科技巨头。与此同时，风险资产纷纷被抛售，高成长类股票更是损失严重。

　　摩根士丹利策略师Michael Wilson警告说，“美联储转向更激进的缩减计划给资产价格带来的风险比大多数投资者认为的要大。”

　　不过，在摩根大通看来，市场对美联储鹰派政策担忧过头了，投资者应该重新考虑他们对科技巨头安全性的偏好，开始寻找那些遭受重创的高成长股和中国股票等风险资产。

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责任编辑：郭建

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2021年6月美联储议息会议点评：美联储释放转向信号

2021年06月18日 15:24

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　　618限时特惠：百人投资秘籍低至2折(百万红包疯抢ing)

美东时间6月16日，美联储公开市场委员会（FOMC）在6月议息会议后发表声明，宣布将维持联邦基金利率在0-0.25%区间，并维持目前的购债速度不变（每月不低于800亿美元国债+400亿美元机构MBS）。表1：美联储议息会议声明文本对比资料来源：Fed、招商银行研究院一、经济复苏驱动政策转向美联储在声明中强调了疫苗接种对疫情和经济的帮助，并对美国经济前景表示乐观，将今年四季度的同比增速预测上调0.5pct至7%，并将PCE同比增速预测大幅上调1pct至3.4%，失业率则未作调整。4月议息会议以来，随着疫苗接种率的提升，美国经济修复进一步提速，就业和通胀走势出现分化。一方面，由于财政补贴及疫情压低了就业意愿，非农就业增速在岗位需求旺盛的情况下连续不及预期。另一方面，在供需缺口和基数效应的作用下，通胀增速持续超出预期，5月CPI增速高达5%，5年期盈亏平衡通胀率稳定在2.57%附近。尽管会议声明仍将通胀的快速上涨归因于临时性因素，但鲍威尔在会后承认通胀的增速和时长可能超出预期，并表示如果通胀出现持续大幅（materially and persistently）增长，美联储将作出反应。值得注意得是，FOMC票委对今年失业率的看法趋于一致，（预测范围环比缩小0.8pct），而对通胀的看法进一步分化（增加0.4pct）。图1：美国疫苗接种率稳步上升，疫情趋稳资料来源：Macrobond、招商银行研究院图2：美国CPI通胀率快速上行资料来源：Macrobond、招商银行研究院这种情况下，本次议息会议美联储发出了较为明确的货币政策转向信号，主要体现在缩减购债和加息预期上。二、货币政策操作：拐点隐现由于经济表现超预期，美联储开始初步讨论（talking about talking about）缩减购债（Taper）计划。从鲍威尔的表态看，他认为经济距离取得“实质性进展”仍有相当距离，票委们将在未来的数次会议上持续评估经济进展并提前给出Taper指引。我们认为美联储在今年9月后发出正式缩减购债指引的可能性较高，主要基于两个原因：一是今年8-9月美国就业市场修复速率可能出现显著改善，二是参考次贷危机时期经验，9月后美国就业水平相较最低点的修复程度，将与2013年美联储发出Taper信号时相当。图3：美联储资债表稳步扩张资料来源：Macrobond、招商银行研究院图4：非农就业修复或在今年三季度末提速资料来源：Macrobond、招商银行研究院图5：年初以来美国短债净发行为负资料来源：Macrobond、招商银行研究院加息预期方面，美联储的立场同样出现了明显变化。点阵图分布呈现出两个显著特征。一是预期加息时点从2023年底之后提前至2023年。支持2023年加息的票委从3月的7人增加到了13人，已经超过了总票数（18票）的一半。值得注意的是，支持明年开始加息的票委也显著上升3位至7人。二是加息节奏较快。点阵图显示2023年可能有2次加息，将利率从零区间提升至0.5-0.75%。这表明美联储希望待就业完成“广泛而包容”（broad-based and inclusive）的修复后，再着手控制通胀。图6：美联储6月议息会议点阵图资料来源：Fed、招商银行研究院最后，美联储将超储利率（IOER）和隔夜逆回购利率（ON RRP）分别上调了5bp。这两项工具是美联储重要的货币政策操作工具，分别控制政策利率区间（联邦基金目标利率）的上下限。尽管美联储表示此次主要是为应对近期短端流动性泛滥的局面做出的“技术性调整”（technical adjustment），但这一操作明显与美联储政策趋紧的方向一致。图7：3月以来SOFR利率明显走低资料来源：Macrobond、招商银行研究院表2：美联储季度经济展望资料来源：Fed、招商银行研究院三、前瞻：货币政策收紧信号明确前瞻地看，年内美国货币政策将基本保持稳定，但收紧趋势已渐明朗。参考美联储的表态和次贷危机时期的经验，美联储将首先缩减资产购买规模并停止量化宽松，随后进入加息通道。基准情形下，我们预计美联储将在明年初启动Taper，2023年开启加息。市场方面，由于美联储意外偏鹰，美元指数与十年期美债双双上行。美元指数涨至今年最高点位91.65上方。美债各关键期限均有走高：2年期报0.21%、5年期报0.89%、10年期报1.57%、30年期报2.20%。流动性方面，美联储政策利率技术调整推升短期资金价格，美元流动性宽松预期不改。伴随超额准备金利率及隔夜逆回购工具利率5bps上行，境内美元同业拆放参考利率报价（CIROR）短端小幅追涨1-3pbs，其中隔夜报0.04%，一周0.05%，两周0.08%，其余期限无波动，在美元资金充裕前提下，“技术性”上调对短期融资市场运行的影响有限。本文选编自“招商银行研究”，作者：谭卓、蔡玲玲、田地、郑筝，智通财经编辑：张金亮。

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钟正生：美联储正在与市场“赛跑”——2021年12月美联储议息会议简评_腾讯新闻

钟正生：美联储正在与市场“赛跑”——2021年12月美联储议息会议简评

作者：钟正生/张璐/范城恺（钟正生为平安证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

核心观点

美国时间2021年12月15日，美联储公布12月FOMC会议声明，美联储主席鲍威尔接受采访。

1、货币政策：宣布加快Taper，符合市场预期。美联储选择“加倍”目前的减码节奏，即从2022年1月开始，每月减少资产购买的金额由150亿美元提高至300亿美元，并于2022年3月完成Taper。与不改变节奏相比，美联储将总共减少购买资产1350亿美元。

2、声明表述：删除“通胀是暂时的”，且表示通胀已经超过2%一段时间，同时强调就业市场的进展，弱化变异病毒风险，为本次选择加快Taper描绘一个更加乐观的背景。

3、经济预测：1）经济增长：上修2022年增速至4.0%（前值3.8%），认为2022年仍是美国经济“超常发挥”的一年。2）就业：大幅下修2021年美国失业率至4.3%（前值4.8%），同步下修2022年失业率至3.5%（前值3.8%），但认为长期失业率为4.0%。我们认为，3.5%的失业率是本轮“最大就业”判定的重要参考。3）通胀：上修2022年美国PCE和核心PCE通胀率分别至2.6%和2.7%。“2.6%”这一预测中位数，隐含的假设是2022年PCE月均环比在0.2%左右（2021年这一数字为0.45%，2019年为0.14%）。4）点阵图：18位委员中有12位预计2022年至少加息3次。2022年利率预测中值由0.3%上升至0.9%。

4、鲍威尔讲话：总的来说，本次记者们最关心的问题仍然是“最大就业”的判定，因其关系到何时加息。比起上次，本次鲍威尔在该问题的回答上明显更加积极，体现了其想引导加息预期的意愿。不过，由于最终结束资产购买前仍有两次FOMC会议（2022年1月和3月），本次美联储仍未充分讨论最大就业问题，但鲍威尔多次提到美国就业恢复迅速（rapid），暗示首次加息不会太远。我们预计首次加息时点可能在2022年5月。

5、市场反应：鲍威尔讲话后市场反应积极，美股三大指数拉升，纳指、标普500和道指分别收涨2.2%、1.6%和1.1%；10y美债最高升破1.48%，收于1.46%左右；美元指数由最高96.8上方回落至96.3附近。

6、美联储正在与市场“赛跑”：一是，加息引导需要追赶市场预期，二是，紧缩节奏可能需要追赶其他发达经济体央行。往后看，美联储一方面需要在与市场的赛跑中尽量缩短差距，另一方面需要减少“鹰派意外”对市场造成的波动。对市场而言，不要低估美联储加快紧缩步伐的决心，但也不必过忧其扰动。市场对于美联储加快紧缩有了一定心理准备，未来即使美联储加快紧缩，市场或也不会因“意外”而恐慌。2022年1季度及以后，随着美联储加息路线图逐渐明晰，市场波动有望缓和。

风险提示：新冠疫情发展不确定，美国滞胀形势超预期，美联储政策收紧超预期等。

1、货币政策：加快Taper

美联储12月议息会议宣布加快Taper，符合市场预期。如我们在报告《美联储“放鹰”，是福是祸》中所预期的，美联储选择“加倍”目前的减码节奏，即从2022年1月开始，每月减少资产购买的金额由150亿美元提高至300亿美元，并于2022年2月中旬至3月中旬执行最后一轮资产购买。如此，与不改变节奏相比，美联储将总共减少购买资产1350亿美元。其他货币政策基本不变，包括维持联邦基金利率（0-0.25%），维持准备金利率（0.15%）和隔夜逆回购利率（0.05%）不变等。

2、声明表述：删去“通胀是暂时的”，对就业更加乐观

美联储12月议息会议声明中，删除“通胀是暂时的”，且表示通胀已经超过2%一段时间，同时强调了就业市场的进展，弱化变异病毒风险，为本次选择加快Taper描绘一个更加乐观的背景。

具体来看：1）关于通胀，美联储删去“暂时性”一词符合预期（鲍威尔11月30日已经“吹风”），但并未用新的形容词来描述通胀，只是轻描淡写地说“通胀持续被抬升”，并未进一步强调通胀形势超预期。不过，本次声明删去了有关通胀目标的详细描述，承认目前通胀已经超过2%一段时间，进一步确认平均通胀目标已经实现。2）关于疫情，虽然Omicron病毒已经出现，但声明中仅加了一句“包括新的变异病毒”（使经济风险客观存在）。这说明目前变异病毒的出现基本没有改变美联储紧缩节奏。3）关于就业，新增了“就业岗位稳步增加，失业率大幅下降”等乐观性描述。我们认为，美联储在加快紧缩决策时，客观需要传达对经济和就业的乐观态度，缓解市场对于“滞胀”的担忧，才能说服市场其决策并非一种“迫不得已”，而是一种“主动而为”。

3、经济预测：预计2022年美国经济和就业强劲、通胀可控

美联储12月发布的经济预测，与9月预测相比：

1）经济增长：进一步下修2021年美国实际GDP增速至5.5%（前值5.9%），相应上修2022年增速至4.0%（前值3.8%），认为美国长期（潜在）增长率仍维持1.8%，意味着2022年仍是美国经济“超常发挥”的一年。

2）就业：大幅下修2021年美国失业率至4.3%（前值4.8%），同步下修2022年失业率至3.5%（前值3.8%），但认为长期失业率为4.0%。我们认为，3.5%的失业率是本轮“最大就业”判定的重要参考。

3）通胀：大幅上修2021年美国PCE和核心PCE通胀率至5.3%（前值4.2%）和4.4%（前值3.7%），上修2022年美国PCE和核心PCE通胀率分别至2.6%和2.7%。我们在报告《美联储“放鹰”，是福是祸》中预判，美联储对于2022年PCE同比预测或在2.4-2.8%，表达通胀的可控性。“2.6%”这一预测中位数，隐含的假设是2022年PCE月均环比在0.2%左右（2021年这一数字为0.45%，2019年为0.14%），说明美联储认为2022年美国通胀率会略高于疫情前。

12月点阵图显示，没有官员预计2022年不加息，仅有1位预计只加息1次，5位预计加息2次，10位预计加息3次，2位预计加息4次，即18位委员中有12位预计2022年至少加息3次。因此，2022年利率预测中值由0.3%上升至0.9%。

4、鲍威尔讲话：因就业恢复强劲，加息或很快到来

鲍威尔在声明发布半小时后发表讲话并接受采访。总的来说，本次记者们最关心的问题仍然是“最大就业”的判定，因其关系到何时加息。比起上次，本次鲍威尔在该问题的回答上明显更加积极，体现了其想引导加息预期的意愿。不过，由于美联储最终结束资产购买前，至少仍有两次FOMC会议（2022年1月和3月），本次美联储仍未充分讨论最大就业问题，但鲍威尔多次提到就业恢复迅速（rapid），暗示首次加息不会太远。我们预计首次加息时点可能在2022年5月。

具体来看：

1）关于“最大就业”：鲍威尔认为最大就业的定义是多维度的，包括失业率、工资、劳动参与等。但多次强调其个人认为，目前就业市场恢复速度很快（rapid）。有一位记者犀利提问，“您认为当首次加息后，就业市场还有进步空间吗？”这个问题旨在测试美联储是否是因惧怕通胀而加息（而非就业市场真正实现了“最大就业”）。鲍威尔巧妙回答：我认为是的，比如劳动参与率可能还会进一步提升（言下之意是，失业率等就业指标仍符合“最大就业”）。

2）关于Taper与加息的关系：首先，鲍威尔进一步确认加息肯定在Taper结束以后。其次，其认为Taper和加息之间的间隔不会太长，强调本轮美国经济复苏是非同寻常的（言下之意是，上一次Taper与加息之间间隔1年，但不具有参考意义。）

3）关于通胀：仍有不少记者关于通胀提问。一方面担心美国通胀是否会失控，另一方面，由于美联储对于2022年PCE的预测仍在一个可控范围内，有记者问2022年通胀回落的主要原因是否是美联储政策收紧。鲍威尔表示，通胀演绎确实有可能再超预期，但美联储的行动也会带来效果，旨在强调美联储有能力和工具管控通胀和通胀预期。

4）关于金融稳定：市场能否承受加息也是广受关注的问题。鲍威尔提到美联储使用了成熟的框架来测试，其框架主要包括资产、债务、资金、杠杆四个风险维度，并认为总体而言风险可控。主要风险点在于新冠疫情发展不确定、其对经济的冲击也有不确定性。此外，也提到对于网络风险（cyber risk）的关注。

美联储12月议息会议声明发布后，市场面对Taper加快反应较为中性：美股上涨，10y美债利率上行，美元小幅升值，黄金短暂跳水。而鲍威尔讲话后，市场反应积极：美股三大指数进一步拉升，纳指、标普500和道指分别收涨2.2%、1.6%和1.1%；10y美债最高升破1.48%，收于1.46%左右；美元指数由最高96.8上方回落至96.3附近；黄金最高升破1777美元/盎司。

5、美联储正在与市场“赛跑”

某种程度上，美联储正在与市场“赛跑”：一是，加息引导需要追赶市场预期，二是，紧缩节奏可能需要追赶其他发达经济体央行。

1）美联储加息引导落后于市场预期。由于2021年以来美联储对通胀形势出现严重误判，“通胀暂时论”基本已被实际通胀数据所证伪，市场正在押注美联储“亡羊补牢”（激进加息以遏制通胀）。Omicron变异病毒的出现，更进一步搅乱了市场预期。截至目前，美联储对于加息预期的引导仍然是有限的。在此背景下，市场表现得有些“内卷”——争先押注美联储比想象中更加鹰派。据CME FedWatch，截至2021年12月15日，市场认为美联储在2022年5月至少加息一次的概率达57.3%，认为2022年9月至少加息2次的概率达64.8%，认为2022年12月至少加息3次的概率达61.3%。换言之，目前市场预计2022年5月首次加息、2022年全年加息3次以上。本次美联储点阵图显示，美联储的加息步伐基本赶上了市场预期。

2）美联储紧缩节奏落后于其他发达经济体央行。与历史不同的是，本轮发达经济体的后疫情复苏之路是相对同步的，这意味着货币政策动向也有较强同步性。这体现在，2021年发达市场短端国债收益率走势高度同步，而在2014年（上一轮美联储Taper期间）其走势是分化的。因此，本轮美联储行动与其他发达经济体央行决策可能相互影响。尤其需注意，与大部分紧盯2%通胀目标的央行相比，美联储的“平均通胀目标制”框架对通胀给予更多容忍，使得本轮美联储紧缩节奏更慢。在此背景下，当其他央行采取更加鹰派的举措时，市场可能怀疑美联储的耐心，继而押注美联储在“同辈压力”下加快紧缩。

往后看，美联储将如何与市场博弈？我们认为，美联储一方面需要在与市场的赛跑中尽量缩短差距，另一方面需要减少“鹰派意外”对市场造成的波动。对于美联储而言，在接下来1-2个月内，应进一步加强预期引导，尤其明确Taper结束后何时加息，继而需要明确“最大就业”的定义。对市场而言，不要低估美联储加快紧缩步伐的决心，但也不必过忧其扰动。当市场可能跑得比美联储略快时，市场对于美联储加快紧缩有了一定心理准备，未来美联储即使加快紧缩，市场或也不会因“意外”而恐慌。2022年1季度及以后，随着美联储加息路线图逐渐明晰，市场波动有望缓和。

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